中邮证券8月15日晨会纪要

今日必读

上周是欧美股市的“过山车”行情，到周五由于美国公布的消费数据好于预期，欧洲央行的收购意西国债和意西等国限制卖空银行股等政策的影响，欧美股市开始逐步恢复正常，这从国际环境上有利于A股的反弹。国内央行公布的数据显示调控产生成效，需要关注央行货币政策基调转向定向宽松，预计A股本周将继续反弹，关注央企的重组。

欧美市场逐渐稳定，国内的通胀在本月创新高后将会出现下半年的回落拐点，接下来的货币政策进入观察期，从近期央行连续在公开市场净投放可看出，下半年再加息、调高存准率的可能性越来越低，为保证经济增速，财政投入将持续加大。A股市场的中期底部形成，未来将在震荡中逐渐走高，展开慢牛行情。估计A股短期继续震荡反弹。

上周五欧美股市继续修复性反弹行情，股市的外围环境开始趋于稳定，这有利于中国股市自身修复性反弹的延续。从周末公布的7月份金融数据来看，中国央行对信贷投放和货币增速的调控卓有成效，这也有助于缓和市场对紧缩政策加码的担忧。然而，上证综指破位下行后趋势尚未改变，还面临着20日均线和调控缺口等技术压力，因此反弹行情可能有所反复。各板块经过反弹轮涨之后走势可能出现分化，中小盘股、中报业绩优异品种和超跌的低估值品种有望获得更好的相对收益。

短期关注点：超跌绩优股、钛白粉、新材料精细化工、中报预增股、央企重组股等。

股指期货动态

周五，股指期货成交18.5万手，减8万手，增幅-32.5%；总持仓30580手，减2335手，增幅-7%。多头主力（前二十名会员）持仓19685手，减821手，增幅-4%；空头主力（前二十名会员）持仓22428手，减2171手，减8.8%。主力（前二十名会员）净空2743手，减1350手，增幅-33%。点评：期指高开低走，成交低迷，净空大幅度下降。外围市场相对平静，国内央行再次强调控物价和稳健的货币政策，加息可能依然存在。今日期指或将呈现小幅震荡调整的趋势，建议趋势多单轻仓持有，回避短期投机。

宏观经济热点

中国7月份M2增长14.7%，新增人民币贷款4926亿元

中国人民银行8月12日公布的数据显示，7月末，广义货币(M2)余额77.29万亿元,同比增长14.7%；狭义货币(M1)余额27.06万亿元,同比增长11.6%；流通中货币(M0)余额4.52万亿元,同比增长14.3%。当月净投放现金705亿元。

7月末，人民币贷款余额51.90万亿元，同比增长16.6%；当月人民币贷款增加4926亿元，低于预期的5500亿元.其中住户贷款增加1762亿元，非金融企业及其他部门贷款增加3157亿元。

7月末，人民币存款余额77.97万亿元，同比增长16.3%。当月人民币存款减少6687亿元，同比少增8166亿元。

7月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为4.44%，比上月低0.12个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为4.61%,比上月低0.33个百分点。

此外，当日公布的二季度货币政策执行报告称，虽然有利于价格稳定的因素增多，但基础还不牢固形势并不乐观，将继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，要合理运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率等政策工具组合。央行表示，美国债务上限提高后，美国违约风险在短期内基本消除，但美国仍面临中长期债务可持续性风险。极度宽松的国际货币条件短期内难以改变，大量资金仍可能流向新兴经济体。

点评：7月份M2增速和新增人民币贷款皆低于预期，表明政策仍在不断收紧，为控制通胀，央行自去年10月初以来，已经五次加息，并九次上调存款准备金率。央行二季度货币政策报告表明，虽然经济已经放缓，但考虑到通胀水平仍处于高位，近期政策转为放松的可能性较小，最大的可能是实行政策微调，以避免过度紧缩对经济的不利冲击。

美国7月零售销售环比增长0.5%，创四个月最大月率增幅美国商务部周五(12日)公布，美国7月零售销售月率上升0.5%，至3904.2亿美元，前值为3877.9亿美元；核心(剔除汽车)零售销售月率上升0.5%，至3235.8亿美元，前值3212.7亿美元。

美国7月零售销售月率符合预期，前值修正为上升0.3%，初值上升0.1%；7月核心零售销售月率预期为上升0.2%，前值修正为上升0.2%，初值持平。

当日商务部公布的数据还显示，美国6月商业库存月率上升

0.3%，至1.519万亿美元，预期上升0.5%。其中批发商库存增加0.6%，制造商库存增加0.2%，零售商库存也增加0.2%；当月库存销售比持平于1.28。

5月份库存经修正后为增加0.9%，初值为增加1.0%；该月销售额下降0.1%，未做修正。

点评：因加油站和电子产品销售大幅增长，美国7月份零售创今年四个月以来最大月率涨增幅，不过美国6月份商业库存增幅不及预期，表明企业正在将库存维持在较低水平上，对经济增长前景较为担忧。

美国8月密歇根大学消费者信心指数继续下降

美国8月密歇根大学8月初消费者信心指数幅自7月底的63.7下滑至54.9，6月底数据为63.8。此前市场预计美国8月初密歇根大学消费者信心指数为62.0。

报告还显示，美国8月密歇根大学现状指数自7月底的75.8降至69.3，预期指数自7月底的56.0降至45.7；消费者对未来一年的通胀预期与7月底的3.4%持平，而消费者对未来五年的通胀预期也与7月底的2.9%持平。

点评：近期美国就业情况虽然略有好转，但失业率仍处于高位，同时美国三季度以来经济复苏力度不及预期，影响居民消费支出的进一步增长。

欧元区6月工业产出月率下降0.7%

欧盟统计局(Eurostat)周五(12日)公布的数据显示，欧元区6月工业产出月率下滑0.7%，年率上升2.9%。此前市场预估分别为持平和上升4.4%；欧元区5月工业产出修正为月率上升0.2%，初值上升0.1%。

年率修正为上升4.4%，初值上升4.0%。

分主要产品看，欧元区6月份资本品产出月率下降1.5%，耐用消费品月率下降2.5%，非耐用消费品月率下降0.5%。

点评：受欧债危机，财政紧缩等因素的影响，欧元区6月份工业产出意外下降，显示欧元区经济增长动能不断下降，经济前景堪忧。

法国第二季度GDP季率持平，不及预期

法国国家统计及经济研究所(Insee)12日公布的数据显示，法国第二季度GDP季率为持平，远低于第一季度0.9%的增速，也不及预期的0.3%；法国二季度GDP年率上升2.1%，不及预期的2.3%。

当日公布的数据还显示，由于夏季服装及鞋类价格下滑，法国7月消费者物价指数(CPI)月率下降0.4%，但年率上升1.9%。市场此前预期7月CPI月率下降0.3%，年率上升2.2%。

点评：财政紧缩以及购车补贴政策的退出，二季度法国消费支出下降0.7%，此外二季度企业投资季率下降1.2%，也是二季度法国经济增长停滞的重要原因。由于法国政府力争到2013年实现将财政赤字占GDP比重降至3%的目标，财政减支计划也对其经济前景造成不利影响。

日本6月工业产出修正后月升3.8%

日本经济产业省周五(12日)公布的数据显示，日本6月工业产出修正后较前月上升3.8%，初值为上升3.9%。年率为下降1.7%，初值为下降1.6%。5月工业产出增长6.2%；6月产能利用率指数较前月上升5.2%至86.4；日本6月库存修正值月率下降2.8%；6月装船修正值月率上升8.1%初值为8.5%。

点评：6月份工业修正数据显示日本经济实现震后的快速复苏后，复苏势头正趋于温和。

行业点评

化工石化：

化工矿业“十二五”规划发布磷矿开采门槛提高

据悉，中国化学矿业协会日前公布了《化工矿业“十二五”发展规划》。规划要求未来五年建立磷矿产地资源储备机制，提高磷矿开采准入门槛。规划提出，今后资源整合将以产业结构优化升级为主线，磷矿资源整合会逐渐向国有大企业集团和优势企业集中，没有磷矿资源支撑和优势的企业将被淘汰和兼并。

规划还提出，未来5年要使磷矿石伴生的氟资源得到回收，综合利用水平有所提高。

点评：磷矿开采门槛的提高及资源后续的并购整合利于自有矿石资源的大型企业利好，关注兴发集团、澄星股份及湖北宜化等。多氟多涉及磷资源中氟的综合利用，建议关注。

医药：

华东医药（000963）

事件：公司公布了2011年中报，营业收入52.21亿元，同比增长22.10%；营业利润3.03亿元，同比增长了24.20%；利润总额3.07亿元，同比增长了24.23%；归属于母公司净利润1.94亿元，同比增长了22.09%；扣除非经常性损益后母公司净利润增幅为21.34%。基本每股收益0.45元

点评：公司于2010年上半年将杨歧房地产公司股权作价1.8亿元转让，下半年开始不再合并报表，该公司2010年上半年为华东医药贡献收入5826万元，净利润1150万元，剔除该因素影响，公司报告期内营业收入和归属于母公司净利润增速分别为23.78%和31.63%。

报告期内公司医药商业实现营业收入42.73亿元，同比增长24.29%，毛利率6.86%，同比上升0.65个百分点；医药制造业实现营业收入9.27亿元，同比增长22.51%，毛利率78.83%，同比上升3.50个百分点。公司医药制造业主要由旗下子公司中美华东贡献，报告期内中美华东实现营业收入8.74亿元，同比增长26.29%；净利润1.70亿元，同比增长了18.92%。

公司主要产品包括免疫抑制剂百灵胶囊和糖尿病用药阿卡波糖，其中公司糖尿病用药品种较多，此次发改委调价波及到公司产品。

盈利预测和投资评级请关注我们的报告。

中新药业（600329）

事件：公司公布了2011年中报，营业收入20.88亿元，同比增长28.89%；营业利润2.13亿元，同比下降了0.36%；利润总额2.15亿元，同比下降了1.72%；归属于母公司净利润1.95亿元，同比增长了3.83%；扣除非经常性损益后母公司净利润增幅为5.20%。基本每股收益0.26元

点评：重点品种销售规模稳步提升。2011年上半年，23个大品种累计实现销售收入8.18亿元，同比增长12.6%。其中，速效救心丸累计实现销售204万条，实现销售收入3.31亿元，同比增长5.82%。同时，通脉养心丸、治咳川贝枇杷滴丸等多个大品种的销售规模较上年增幅达30%以上。

公司综合毛利率下滑，报告期内公司综合毛利率为39.22%，同比减少了4.06个百分点，成本上升导致公司净利润增速缓慢。参股公司中美史克实现净利润1.62亿元，贡献投资收益4052万元，同比下降16.64%，投资收益下降导致公司营业利润同比下滑。

上海医药（601607）

事件：

公司公布了2011年中报，营业收入252.10亿元，同比增长36.1%；营业利润17.96亿元，同比增长了56.92%；利润总额18.32亿元，同比增长了53.36%；归属于母公司净利润13.03亿元，同比增长了65.69%；扣除非经常性损益后母公司净利润增速43.54%。基本每股收益0.61元

点评：公司业绩增速超过市场预期。公司是国内综合医药企业，业务涵盖医药工业和医药流通领域，其中医药工业领域包括化学药、生物药、中药和保健品，主要产品集中于中枢神经系统、消化道和新陈代谢、全身性抗感染药、抗肿瘤和免疫调节、心血管系统五大领域。目前公司2011年估值不到22倍，预计全年业绩能够保持高速增长，作为我国医药行业龙头企业，公司估值优势明显，具有比较高的投资价值。

康缘药业（600557）

事件：公司公布了2011年中报，营业收入7.37亿元，同比增长17.83%；营业利润1.11亿元，同比增长了15.66%；利润总额1.17亿元，同比增长了10.62%；归属于母公司净利润9672万元，同比增长了5.86%；扣除非经常性损益后母公司净利润增速10.94%。基本每股收益0.23元

点评：报告期内公司毛利率为69.57%，同比减少了3.31个百分点。公司原辅料价格和能源价格上升导致公司盈利能力下降，合并报表范围增加江苏南星药业也导致公司成本上升。此外，由于银行贷款增加导致公司财务费用达到1808万元，同比增长了181.10%。

公司主要医药工业产品实现营业收入6.93亿元，同比增长了17.37%，毛利率为73.19%，同比减少了3.22个百分点；医药贸易实现营业收入4330万元，同比增长了30.54%，毛利率为11.54%，同比减少2.49个百分点。

行业事件：

卫生部首次披露蜱虫病患者血液具有传染性。

点评：2009-2010年我国在部分省区发现了蜱叮咬病，患者出现发热伴血小板减少综合症，研究发现这是由一种新型布尼亚病毒感染所致，卫生部首次披露患该病的急性期病人及尸体血液和血性分泌物具有传染性，直接接触病人血液或血性分泌物可导致感染。我们认为这可能对抗生素相关公司产生一定短期刺激，但风险较大，投资者需谨慎参与。

农业食品及饮料：

青岛啤酒（600600）：中报业绩同比增长21.6%

公司公布半年报，2011年1-6月，公司实现营业收入118.7亿元，同比增长21.1%；实现归属于上市公司股东的净利润9.9亿元，同比增长21.6%；每股收益0.73元。

点评：公司销量增速远高于行业增速。上半年，公司共完成啤酒销售375万千升，同比增长20.6%，远高于行业11.4%的增速。

公司上半年适度调整了中高端产品价格（主品牌提价幅度5%—6%），主品牌青岛啤酒实现销量203万千升，同比增长23%，主品牌销量增长有利于公司产品结构升级。

上半年，大麦价格持续上行，6月大麦进口价格为334.5美元/吨，同比上涨45.1%。在原材料成本压力下，公司毛利率下降1.6个百分点。

双轮驱动提升产能。今年3月公司收购了杭州紫金滩酒业有限公司80%股权后，已启动年产20万千升啤酒的技改扩建项目。上半年公司还启动了在广东揭阳新建年产25万千升啤酒项目及武威公司、廊坊公司的搬迁扩建项目。

公司规划2014年力争实现啤酒销售1000万千升，我们预计公司2011和2012年的EPS分别为1.37元和1.65，维持“谨慎推荐”的评级。公司A-H股折价2.53%。

房地产与建筑建材：

荣盛发展（002146）向股东借款4亿元

根据荣盛房地产发展股份有限公司（以下简称“公司”）整体发展战略的需要和资金安排，公司通过廊坊银行股份有限公司开发区支行向荣盛控股股份有限公司委托借款，具体内容如下：

一、借款金额：人民币肆亿元整；二、借款期限：贰年，可提前偿还；三、借款利率：年利率12.5%+浮动利率（每年浮动累计不超过0.5%）。

点评：今年以来开发企业资金紧张，根据国家统计局数字显示，2011年1-7月国内贷款同比增速仅为6.4%，为历史较低水平。公司中报显示，截止6月末公司资产负债率为77.36%，真实资产负债率为46.31%，处于历史中游偏上水平。因此，当前借款对公司利好成分更大。

有色金属：

日本制造出固态锂电池，有望推动电动汽车发展

据报道，一个日本研究小组开发出一种能像电解液一样产生电流的固态电介质，并用其制造出了固态锂电池，其导电性可达到现有液态锂离子电池的水平。这种固态电介质电池在制造上易于成型、模压和组装，制造工艺更加简单而廉价，稳定性好不挥发。如果大量生产有望降低消费型电子设备的价格，尤其是在电池就占了近一半成本的电动汽车领域。而且固体更紧密坚固，这种高导电性的固态锂电池能在更宽的温度范围下供电，抵抗物理损伤和高温的能力更强，这或将成为电动汽车普及应用的一大推手，该消息对碳酸锂板块构成利好。

湖南铜山岭有望找到世界级超大型钨矿床

魏家钨多金属矿评价属中国地质调查局国土资源大调查项目——“湖南铜山岭地区锡多金属矿远景调查”的重点检查矿区之一，目前此矿区已完成大部分地表工作，两次进行钻孔探测，均见厚大钨矿体，据初步估算，333+334钨资源量达26万吨,属超大型规模,潜在经济价值约500亿元。该矿床的发现将提升我国钨资源储量，并进一步牢控全球钨定价权。

TMT：

000823超声电子

上半年，公司实现营业收入15.30亿元，同比增长10.4%，营业利润1.21亿元，同比增长31.4%，实现净利润9,918万元，同比增长29.5%；基本每股收益为0.18元。

点评：细分业务来看，印刷线路板收入9.62亿元，同比增长8.6%，毛利率16.5%同比略下滑0.22个百分点。上半年，PCB市场需求平稳，HDI订单略显不足。下半年旺季在智能手机、平板电脑等带动下，增长有望加快。液晶显示器收入4.06亿元，同比增长1.69%，毛利率18.65%同比提升3.67个百分点，主要是触摸屏业务带动。

公司触摸屏业务有望带动公司进入快速发展轨道，给予“谨慎推荐”的投资评级。

002368太极股份

公司实现营业收入99,137万元，比上年同期增长17.3%；实现归属于母公司所有者的净利润5,056万元，比上年同期增长43.9%。基本每股收益为0.26元。

点评：净利润同比增速远快于营业收入，主要源于公司战略性行业和业务市场的深入拓展和业务结构的优化，使得毛利率同比有明显上升。上半年，公司签订合同额累计超过12.4亿，比上年同期增长34.5％，预计下半年，收入增速将有所提高，进一步推动净利润增长。长期发展方面，公司的募投项目突发公共事件应急平台应用系统、新一代数据中心领域以及物联网、云计算时代的新一代信息技术体系将提供公司成长的空间。维持对公司“推荐”的投资评级。

新能源电力设备：

国家能源局发布7月份全社会用电量等数据。7月份当月全社会用电量4349亿千瓦时，同比增长11.8%，1-7月份全社会用电量26869亿千瓦时，同比增长12.2%。其中第二产业用电量20253亿千瓦时，同比增长11.9%。

点评：相比6月份，7月份第二产业单月用电量3288亿千瓦时，同比增长11.94%，相比6月份12.48%的增速下滑0.5个百分点。1-7月份用电量11.9%的同比增速相比1-6月份12.59%的水平下降了0.7个百分点。而2010年1-7月份第二产业用电量同比增速为15.44%，与2010年同期1-6月份第二产业用电量同比增速15.8%仅下降0.4个百分点。所以基期影响并不严重，说明第二产业用电量正出现同比增速逐步下滑的趋势。

重点报告推荐

业绩超预期高增长仍有望持续——七星电子（002371）半年报点评

摘要:

上半年实现营业总收入5.57亿元，同比增长56.9%；实现营业利润9,667万元，同比增长59.5%；实现净利润6,727万元，同比增长51.57%；基本每股收益为1.03元（按最新股本摊薄后EPS为0.80元），好于我们预期。公司预计1-9月份同比增长60%-90%。

太阳能电池设备及电子元件拉动业绩高增长。上半年集成电路制造设备收入达到3.84亿元，同比增长80.7%，其中太阳能电池制造设备类产品在报告期内实现销售收入23,348.24万元，增长88.7%，表明公司光伏设备市场开拓效果卓越。电子元件业务在片式钽电容器、高精密片式薄膜电阻器等新产品带动下，收入达到1.23亿元，增长34.7%，延续了去年下半年的增长势头。另外一项主营业务混合集成电路发展较为稳定，收入为4,742万元，同比下滑2%。

毛利率下滑，期间费用率下降。集成电路制造设备上半年毛利率为28.7%，同比下降5.66%，我们猜测原因可能是光伏设备领域毛利率相对较低，产品结构变化所致，此外原材料在报告期内上涨亦使成本压力加大。电子元件由于新产品占比增加，毛利率增长4.2个百分点至51.6%；因此综合毛利率下滑2.8个百分点。但同时，受益于收入规模大幅增长，公司期间费用率显著下降3.94个百分点。

截止6月底，公司应收账款3.53亿元，相比年初2.27亿元有明显增长。公司计提的坏账准备导致资产减值损失999.8万元。

高增长仍有望持续。我国已制定统一的太阳能光伏发电上网电价，预计未来光伏行业投资仍可维持热度，公司扩散炉、PECVD、单晶炉、多晶硅铸锭炉等太阳能光伏设备需求有保障。而集成电路设备和TFT-LCD设备方面，公司产品12英寸立式氧化炉/质量流量控制器、65nm超精细清洗设备、UV固化炉、磨边后清洗设备、自动移载设备等今明两年将进入市场销售，前景较为乐观。公司业绩仍处于高增长阶段。

盈利预测与估值：我们上调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为1.55元、2.43元和2.99元，对应的动态PE分别为37倍、24倍和19倍。我们看好公司所处集成设备行业景气，且考虑公司的稀缺性，维持对其“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示：1、光伏设备领域景气下滑风险。2，坏账风险。