内松外紧，短期仍需关注外部扰动

宏观经济：1月社融、信贷数据双双超预期，主要受财政、季节性因素、企业复苏强劲等因素支撑。从数据来看，1月M2增速持续回升，得益于财政发力以及信贷有所改善；企业短贷及票融、政府债券、企业债融资共同支撑社融数据创新高；信贷总量大幅扩张，稳增长政策初步见效。美国1月CPI连续创40年新高，美国通胀水平持续高企。在CPI数据公布后，美联储加息预期持续升温，2月10日，10年期美债收益率大幅上涨突破2%，美股三大指数全线收跌。

政策聚焦：国内方面，积极财政政策大力推动投资，货币政策为宽信用保驾护航。第一，保障性住房支持力度加大，房企融资环境有望得到改善；第二，环保基建成为稳增长的重要着力点，有望带动环保进入新的发展周期；第三，下一阶段货币政策要靠前发力，加大跨周期调节力度保持稳中偏松的货币政策；第四，金融标准化进程加快，数字货币迎来“风口期”。国外方面，海外央行或将迎来政策转变“窗口期”，电子医药板块受海外政策影响大幅震荡。德国央行新任行长内格尔表示，受超预期高通胀影响，欧洲央行年底前可能需要加息；欧盟公布《芯片法案》，计划2030年市场份额翻倍，但欧盟能否让此类产业政策真正发挥作用，依然存在疑问；美国未经核实名单公布，科创50、创业板指受其影响指数呈现下探趋势，从历史经验来看该清单实际影响比较有限，市场存在过度恐慌。

大类资产行情：股市方面， A股部分板块遭遇重挫，港股强势反弹，美股全线下跌，预计短时间内会持续震荡；货币方面，资金面持续宽松，市场利率小幅下行；债券市场，美国十年期收益率近三年首次破2，中国国债收益率涨跌不一；外汇市场，美元指数震荡上行，非美货币普遍拉升；大宗商品市场，市场重要指数均呈上行趋势，海外有色金属价格持续上涨；房地产市场，政策端持续发力，市场预期稳步改善。

（作者系华鑫证券研究所宏观策略组研究员杨芹芹、谭倩、纪翔）