富敦古嘉元：关注赛道和治理，好产品将创造需求

究竟投资管理人如何挑选“专精特新”？哪些成长因子最为重要？经历了2021年的成长股大爆发，2022年又会何去何从？除了成长本身，成长的可持续性同样重要，因而ESG（环境、公司、治理）的重要性与日俱增，究竟国际投资机构如何主动与中国企业进行ESG沟通并改善其ESG表现？

针对这些问题，在日前举办的“第一财经小狮子俱乐部”首期研讨会的管理人圆桌上，富敦中国区权益研究总监、基金经理古嘉元以“资本助力企业高质量发展”为议题与第一财经记者周艾琳及其他嘉宾展开了探讨。

富敦在筛选公司时尤为看中赛道和公司治理，并积极与企业进行EGS沟通（ESG engagement）。

古嘉元表示，富敦早在2015年就投资了某消费电子龙头公司（下称A公司），作为苹果产业链企业，A公司在Airpods的东风下股价曾一路飙升。“当时该公司的市值大约150亿元左右，我们看好其所处的赛道。当时苹果产业链是一个非常好的赛道，市场空间很大。此外，我们也进行了很详尽的调研，见了A公司的客户以及其竞争对手，其技术、产品确实非常优秀。”

除了赛道优势，优秀的公司治理是令富敦投资持有A公司的理由。“让我们觉得最特别的有几件事情在于，董事长勇于认错，愿意直接回答，这是很不得了的事，公司因而在未来再犯错的几率就会变得很低。相比之下，也有一些企业，从财报就不难知道公司可能犯错了，但犯错不是问题，只是不少公司总试图掩盖。”在古嘉元看来，公司治理也体现在小细节中，“即使A公司办公室地板上有一个纸屑，董事长也会亲自捡起。同时，公司团队也紧密团结、具有向心力。”

之所以管理层重要，也是因为公司当前的业绩反应的是公司两三年前做的事，更关键的是公司在未来几年持续发展的潜力。古嘉元称：“公司在发展路上会遇到各种无法预测的困难，比如原本公司想要做A生意模式，最后发现很难执行，就要切换到B、C、D模式，且不提今年不断涌现的外部逆风，如何应对跟管理层有非常大的关系，好的管理团队甚至会给你很多的惊喜。”

与被投公司进行ESG沟通也是改善企业可持续发展能力的途径，亦体现了国际资管机构践行影响力投资的社会责任。

古嘉元表示，富敦通常会进行主动ESG沟通，访谈大量公司。“我们发现公司大多分为两类——一类公司其实做了很多ESG相关的努力，但它对此并无意识；另一类公司则觉得ESG都是和环境或扶贫有关。但ESG远高于这些层面，其意义在于‘这个社会因为有你这样的公司是不是变得更好’，而不只是对环境好、产品好，公司对员工是否好，公司是否对男女一视同仁、招聘时会否特别排斥女性，是否给予员工足够的保障，是否对于大小股东是否一视同仁等，这些维度都包含其中。最近我们甚至对于公司应对气候变迁会提出一些要求，近期我们见了一些制造业企业，希望推动企业在治理、气候变迁、信息披露等方面有更快的进展。”

展望2022年的成长股投资，不乏投资者担忧新能源车渗透率在迅速提升至20%后增速放缓，不过古嘉元认为，经历了一波回调，此前估值过高的新能源车板块似乎又展现出配置价值。

“去年估值有些夸张，因为根据测算，我们认为这一赛道未来5年的复合增长有30%，但跌到今天这个位置，我们开始变得比较乐观。虽然在新能源车渗透率迅速提升到20%后，有人开始担心增速放缓，但以手机为例，当年智能手机在渗透率20~50%之时，是股价、业绩增速增长最快的时候。我认为新能源车的渗透率有望提升到更高的水平，不排除可达100%。”

同时，不同于2B端关键看回报率的光伏行业，2C端新能源车产业链的最大差别在于其看的是产品，“电动车给人更好的用户体验，更好的产品就会创造出需求，这是看手机出身的人所坚信的。乔布斯当年说，‘我们不需要做市场调查，因为人们在沒有看过好东西以前，其实不知道自己要什么’。”古嘉元表示。

具体而言，他在今年最看好的主题之一是新能源的上游锂资源和中游材料。“有担忧认为锂价太贵了，但如果看全球最大锂产品供应商——美国雅宝，它的锂资源均价并不贵，一些二十几万甚至五十几万的更多是单一事件或散单，实际上并没有这么夸张。此外，中游材料等今年也会有不小的机会，例如高镍三元正极等，因为这些对于电动车来说是很重要的材料，能够增加电池能量密度。”