我国跨境资本流动形势出现边际改善

过去两周，美联储货币政策收紧预期进一步加码，俄罗斯资本市场改善，但俄乌问题仍悬而未决。美国加压之下，新兴市场体现出较强韧性，最近一周美股有所调整，新兴经济体资金有所流出。我国政策层面积极信号频出，跨境资本流动形势出现边际改善。

美国方面继续“加压”。3月美国CPI同比进一步上升至8.5%，创1981年12月以来最高纪录，核心CPI同比增长6.5%，维持在高位，美国通胀、经济基本面等慢变量未现明显转向，使得美联储加速收紧货币政策以抑制通胀的逻辑继续演绎，美元指数站上100整数位，十年期美债收益率突破2.7%高位，美股小幅下跌，VIX指数从20左右抬升至24，金融市场表现指向美联储政策变化带来的流动性压力进一步上升。

俄乌谈判陷入僵局，但在俄罗斯对西方的反制政策的推动下，俄罗斯资产价格出现明显修复。俄罗斯宣布卢布锚定黄金，并要求以卢布购买天然气，稳定了卢布汇率和资本市场。近两周，卢布升值25.2%，俄罗斯RTS指数上涨30%。4月8日，俄罗斯央行将基准利率下调300个基点至17%。

新兴经济体资本流动形势韧性强。受俄罗斯情况改善所带来的风险偏好趋稳以及自身经济基本面支撑，主要新兴经济体汇率和股市均表现平稳，亚洲新兴经济体在3月末出现资金明显流入，最近一周随美股调整出现小幅流出。

无视中美利差倒挂，我国资本流动形势出现边际改善。由于经济下行，疫情、地缘政治风险等因素，前期我国资本流动形势一直弱于其他新兴市场。中美利差收窄之下，2、3月外资大幅减持人民币债券，3月外资显著流出我国股票市场。近期，受政策层面积极信号频出和稳增长政策加码影响，股债市场的资本流入出现边际回升，甚至出现净流入。因此我们也强调，中美利差的变化方向和变化原因比“是否倒挂”这一静态状况更为重要。

以下为正文内容：

一、全球流动性变化

截至4月12日，10年期美债收益率达到2.72%，与3月25日相比，上升24BP，10y-3m期限利差和10y-2y期限利差分别为1.98%、0.33%，分别上行5BP、上行15BP。10y-2y期限利差显著收窄至接近0的水平。美国长短端利差接近倒挂指向衰退风险上升。

截至4月12日，美元指数达到100.34，与3月25日相比上行1.5%。

截至4月12日，FRA-OIS利差为16.1BP，较3月25日下行1.78BP。

二、我国资本流动和汇率

截至4月12日，在岸人民币汇率和离岸人民币汇率分别为6.3711、6.3767，离岸在岸汇差为56pips，相较3月25日的181.5pips明显收窄。

3月25日至4月12日，沪股通累计净流入123.38亿元、深股通累计净流入42.65亿元，陆股通合计净流入166.03亿元。

外资买债流出情况出现好转，受中美利差倒挂影响不重。

截至4月12日，我国十年期国债收益率为2.7624%，自3月25日下行3.49BP，中美利差从31.73BP下降至4.24BP。

三、其他新兴市场资本流动

截至4月8日，彭博摩根大通亚洲货币指数和新兴市场货币指数分别为106.86和53.26，近两周大致走平。

受美联储政策收紧和美股下跌影响，亚洲新兴市场资金流动短暂回归净流入后重回流出。

（谢亚轩为招商证券研究中心副总经理）