内外压力并存——宏观经济预测报告

4月，受上海等多地疫情反复影响，居民消费与房地产销售受到明显抑制，出口受影响，疫情发酵影响国内经济，同时影响海内外投资者预期。美联储政策收紧，美元指数震荡上行，美债收益率进一步上行，中美利差倒挂，外资继续流出股债市场。内外压力并存，二季度稳增长政策仍将继续发力。

经济：疫情的影响有望得到缓解。当下疫情防控措施已经在向兼容物流、生产的方向调整。预测4月制造业PMI下降至49.0%，工业增加值当月同比5.2%，社会消费品零售额当月同比0.5%；1-4月固定资产投资累计同比增长8.5%（其中制造业投资增长12.5%、基建投资增长9.0%、房地产开发投资增长-1.0%）。受疫情影响，国内经济总体呈现公共部门驱动，但私人部门受抑制的情况。

4月出口同比预测增6.3 %，进口同比预测3.3%。欧美日制造业PMI指数维持景气区间，韩国4月前20日出口增长16.9%、越南出口强劲，商品价格上涨，表明全球贸易需求仍然旺盛。上海疫情对于生产、运输、供应链的不利影响可能成为影响本月出口的重点。

4月CPI预测同比1.6%，环比0.0%；PPI预测同比7.9%，环比0.7%。食品项看，俄乌冲突后粮食价格上行，同时国内局部疫情严峻加剧食品供求关系，致使4月多种食品价格走高，4月猪肉价格环比增幅约0.6%，农产品批发价格指数环比增长0.36%。PPI环比上行主要受基建项目备产落地影响。

4月财政收入增速预测2.6%，财政支出增速预测6.4%，新增专项债1804亿元。经济复苏基础仍不牢靠，财政政策仍将会以“稳增长”作为工作重心。4月上海等地疫情影响经济数据持续回落，税收收入可能维持回落。疫情带来的卫生支出将上升，就业压力导致的社保及就业支出将回升，基建类支出预计持续上升。

预测4月新增信贷约1.4万亿，新口径社融规模约2万亿，社融存量同比10.4%，M2同比增速9.5%。信贷方面，疫情对上海等核心城市的冲击仍在持续。4月政府债净融资与上年基本持平，但企业债券净融资明显萎缩，表外融资下滑趋势继续放缓，未贴现银行承兑汇票将回升。

预计4月我国资本外流规模有所收窄但股债市场维持净流出。美元指数维持高位，美债收益率进一步上行至2.9%，中美利差出现倒挂，不过VIX指数回落显示风险情绪改善；疫情发酵对我国经济预期带来一定冲击，也对内外部投资者针对我国经济增长的预期有所恶化。预计本月外资继续流出国内股债市场，但全球风险情绪改善，流出压力有所缓和。

风险提示：国内疫情升级，全球通涨压力加大，海外货币收紧加速

（作者为招商证券研究发展中心副总经理）