经济冷暖，高频先知——高频数据分析框架

今年在疫情反复、房地产下行、俄乌冲突这三条主线之下，宏观指标的波动幅度明显加大。由此，及时捕捉经济最新变化的重要性愈发突显。本篇报告提供了一个有效的高频指标观测体系。

高频指标可以及时地跟踪经济的边际变化，同时为宏观指标的预判提供依据。统计局公布的中低频数据一则发布频率较低，至少是月频的，二则存在明显的滞后性特征，通常在第二个月的中旬才公布，三则1-2月部分宏观指标存在“真空期” 。上述三点导致统计局数据无法反映经济运行的最新变化。构建高频指标观测体系需要关注指标的指向性，换言之，选出的高频指标需要与中低频指标有明确的对应关系。寻找优质的高频指标遵循四个原则：一是数据更新频率高且及时。二是高频指标与其指向的中低频指标具有经济学上的联系。三是选取相关性较高的高频数据。四是数据时间跨度足够长。

我们聚焦两个维度的高频数据，一是经济增长，二是通货膨胀。与经济增长相关的指标可以分为供给端和需求端两个层面，分别对应GDP核算方法中的生产法与支出法。供给端中我们重点关注工业增加值；需求端则包含社会消费品零售总额、固定资产投资以及出口金额，即“三驾马车”。通货膨胀的数据有消费者物价指数（CPI）与工业品出厂价格指数(PPI)。

构建信达宏观高频指标观测体系。按照上述要求找到高频指标后，我们构建了信达宏观工业生产指数、消费指数、固定资产投资指数、出口指数，并对指数的有效性进行了检验。如果高频指标与其指向的宏观指标同比变动方向相同，就代表着高频指标判断正确。检验结果显示四个指标在方向判断上的胜率均保持在较高水平。工业生产指数由重点企业粗钢产量、江浙织机PTA产业链负荷率、半钢胎开工率构成；消费指数由乘用车厂家零售日均销量、布伦特原油现货价格、柯桥纺织价格指数构成；固定资产投资指数由螺纹钢价格、水泥价格指数、30大中城市商品房成交面积、浮法玻璃价格构成；出口指数由BDI指数与SCFI指数构成。

风险因素：国内政策超预期等。

（解运亮系信达证券首席宏观分析师）