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赵伟:CPI通胀,反转加速?

2022-05-13 16:53:40

作者:赵伟    责编:张健

CPI 超预期,与疫情干扰下部分食品和服务涨价、大宗商品涨价延续传导等有关。4 月,CPI 同比涨幅扩大 0.6 个百分点至 2.1%、高于市场预期的 2%,核心 CPI 同比回落 0.2 个百分点至 0.9%;CPI 环比由平转涨至 0.4%。国际大宗商品价格高位震荡,国内相关行业价格延续上涨、涨幅回落。重申:潜在通胀风险集中释放等,或使得 CPI 抬升幅度和节奏前移。

报告正文

事件:5 月 11 日,统计局公布 4 月物价数据:CPI 同比上涨 2.1%,预期为 2%,前值 1.5%PPI 同比上涨 8%,预期为 7.8%,前值 8.3%。

点评

疫情干扰、大宗商品涨价传导等推动CPI超预期,关注生猪产能调整节奏

CPI 超预期,与疫情干扰下部分食品和服务涨价、大宗商品涨价延续传导等有关。4 月,CPI 同比涨幅扩大 0.6 个百分点至 2.1%、高于市场预期的 2%,核心 CPI 同比回落 0.2 个百分点至 0.9%;CPI 环比由平转涨至 0.4%。分项中,食品环比由 负转正至 0.9%、往年同期为-1.2%,与猪价上涨,疫情反复导致鲜果、鸡蛋等涨 价有关;非食品环比 0.2%、延续上涨,其中,交通通信、生活服务项拉动明显。

疫情干扰脉冲影响阶段性仍在,关注生猪产能调整节奏。疫情反复等对物流干扰 等或推升鲜菜等食品价格、但更多为短期脉冲影响;伴随疫情缓和、线下场景修 复等,部分服务业涨价压力或加快释放;生猪产能调整推动猪价环比转正已有体 现,从能繁母猪存栏等领先指标看、年中前后猪价或明显回升,关注涨价节奏。

PPI回落幅度延续低预期,生活资料韧性较强,部分中下游制造业纷纷涨价

PPI 回落、幅度延续低预期,生活资料涨价韧性较强。4 月,PPI 同比 8%、涨幅 回落 0.3 个百分点,高于预期的 7.8%,环比涨幅回落 0.5 个百分点至 0.6%。大 类环比中,生产资料延续上涨、涨幅回落 0.6 个百分点,主因采掘和原材料工业 拖累、涨幅分别回落 2.8 和 1.5 个百分点,加工工业环比持平于 0.4%;生活资料 环比持平于 0.2%,衣着和耐用消费品均有贡献,食品和一般日用品涨幅回落。

国际大宗商品价格高位震荡,国内相关行业价格延续上涨、涨幅回落。分行业来 看,石油加工、石油开采和化学制造环比上涨 3.5%、1.2%和 1.4%,涨幅分别回 落 4.4、12.9 和 1.6 个百分点;黑色矿采、有色冶炼环比分别上涨 4%和 0.8%, 涨幅分别回落 0.2 和 1.9 个百分点;中下游制造业环比大多上涨,金属制品、造 纸和纺织服装环比涨幅扩大 0.3 个百分点以上 ,设备制造、酒饮料等涨幅回落。

重申:潜在通胀风险集中释放等,或使得 CPI 抬升幅度和节奏前移。疫情反复对 物流干扰等,或阶段性对商品供给和成本产生影响;猪肉供给出清加快、需求回 升下,猪周期或将重启;原油等供需紧平衡下,价格或维持高位,不排除“猪油 共振”可能。此外,国际粮食等价格对国内传导,也或成为通胀潜在扰动因素 (详情参见《疫情,会影响通胀节奏吗?》、《压舱石的粮价,能否稳住?》)。

风险提示:

1、生猪供给加速出清。

2、原材料供给不及预期。

(赵伟为国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

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