国际和国内因素引领国际资本转向流入

过去两周我国跨境资本流动形势出现改善，国际层面得益于全球流动性环境和风险情绪的修复，资金重新流入亚洲新兴市场；国内层面，我国疫情改善推动预期和风险情绪向好，引领国际资本转向流入。

美联储展显示出观望态度，美元流动性紧缩略有缓和。3月末以来，美股跌幅超过15%，标普500指数一度跌至3900点，美联储意图控制通胀，但同时也不希望美国经济硬着陆，加之4月美国通胀已较3月顶部有所回落，5月美联储议息会纪要等多方信息表明美联储将延续当前收紧路径并观察政策效果，而非无限加码，美联储接下来的几次会议均加息50BP已基本纳入市场预期。美联储观望态度使美元流动性紧缩略有缓和，美债收益率虽回到3.0%左右高位，但标普500指数反弹5.5%，VIX显著回落至25左右，FRA-OIS、MOVE指数均回落，显示金融体系流动性边际宽松。

新兴经济体资产价格和资本流动双双改善。美元流动性压力缓和，美股反弹，带动新兴股市普遍出现上涨，亚洲新兴经济体资金重回净流入，新兴汇率指数稳中有升，印度、墨西哥、泰国、俄罗斯外汇储备重回正增长。

疫情好转带来的预期改善引领国际资本转向流入。6月初上海超预期快速解封，北京疫情出现改善，预示着我国重新回到经济增长目标轨道上，稳增长政策将更有效发力，推动内外部对我国预期改善，6月8日人民币汇率反弹至6.6830，近期离岸在岸汇差收窄并偶有转负，近两周股债市场资本流动形势均有边际改善，债市净流出缓和，陆股通净流入349亿元，港股小幅反弹，港元汇率为7.8483，暂时脱离弱方。预期改善快，基本面改善慢，中债收益率维持2.7%左右的低位，中美基本面分化延续，中美利差维持倒挂，6月8日为-27BP。

（作者为招商证券研究发展中心副总经理谢亚轩；招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师刘亚欣；招商证券研发中心宏观经济高级分析师张岸天）