站在价格高岗上的硅和锂 投资逻辑是周期还是成长？丨风口调研.行研

7月6日，多晶硅价格突破30万元/吨，创近十年新高，电池级碳酸锂价格于今年3月份一路飙涨至50万元/吨，也创下历史新高，此后一直保持高位运行。这两种原材料是否将一直持续高价？相关产业链各环节公司的业绩会否呈现分化？光大证券研究所电新及环保行业首席分析师殷中枢为您详细解读。

殷中枢

光大证券研究所电新及环保行业首席分析师

2020年Wind金牌分析师电新行业第4名、新浪金麒麟新锐分析师环保行业第3名

2019年新财富港股及海外市场研究团队第3名、新浪金麒麟公用事业上榜

硅料价格创10年新高10月份或向下转折？

殷中枢说，作为光伏产业链中最上游的硅料多晶硅，目前其价格已达30万元/吨，创下近10年新高，主因需求旺盛（主要来自欧洲需求）和硅片企业扩产的刺激，涨价趋势仍会持续一段时间。但值得注意的是，10月份可能迎来价格转折点，因为有些硅料产能将会在10月份释放出来，而在供给提升过程中，市场对于价格会有下行预期，预计今年硅料价格会维持在每吨25万元左右。

“得硅料者得天下” 产业链谁人欢喜谁人忧？

如何看待硅料价格变化对于产业链的影响？殷中枢说，利润正在向产业链上游转移，硅料龙头企业成本仅为6万元/吨，相较市场售价，硅料企业的高业绩可想而知。然而，其他环节收益又将如何呢？殷中枢说，硅片企业盈利可能不如前几年高，但仍可维持盈利；电池企业在技术迭代之下，或可迎来超额收益；而组件企业盈利或相对逊色，其中龙头公司的盈利大概在每瓦1.3毛钱左右。

不断攀升的锂价或在2023年进入下行通道？

作为与新能源相关的另一种原材料——锂，为何它的价格也大涨？殷中枢说，新能源汽车需求大增是带动锂价上涨的本质原因。预计今年新能源汽车销量将达550万辆至600万辆。需求向好之下，九月份左右锂价仍会上行，但幅度可能相对有限。伴随着行业扩产进度的推进，2023年年中锂价或开始进入下行通道。对于下游企业而言，如果能够进行纵向一体化布局，其成本曲线会变平缓。据悉，目前包括宁德时代、国轩高科、比亚迪、亿纬锂能等企业已经深入到上游进行布局。

高业绩下的硅和锂的投资逻辑：周期还是成长？

据上市公司业绩预报，部分硅料企业2022年上半年净利润同比预增超300%，多家锂资源企业上半年净利润同比预增超过5倍，个别企业预增甚至达48倍。这样的高业绩是否可持续？在殷中枢看来，尽管硅料价格在今年四季度、锂价在明年年中都存在潜在下行拐点，但由于在“双碳”大背景下，新能源需求旺盛，所以当前硅锂两个行业更偏向周期成长型行业，未来业绩仍可以想象。