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下半年经济的三大关注点

2022-07-20 15:18:03

作者:解运亮    责编:高雅

全年经济增速大致在多少?上半年的失业率为5.7%,距离全年目标仍有差距。依据疫情后的奥肯曲线估算,今年达成就业目标的经济增长底线大致是4%。上半年经济增速为2.5%,这意味着下半年经济增速需要达到5.3%,是一个通过努力能够实现的增长水平。

二季度GDP同比增长0.4%,实现了小幅正增长。在市场预期下半年经济迈入复苏阶段之际,我们提醒三个关注点:(1)全年经济增速大致在多少?(2)外部环境变化对我国的影响。(3)房地产行业何时能出现实质性回暖?

6月经济有两大亮点,一是基建两位数增长,二是消费超预期修复。受益于专项债的大量发行、以及疫情消退后的积极赶工,6月基建投资同比增长12%。在政策的大力支持下,水利、环境和公共设施管理业与电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速较高,是今年传统基建的重要方向。往后看,基建投资有望在三季度继续保持两位数增长。消费方面,(1)疫情消退,接触性消费企稳回升,服装、珠宝、化妆品等修复均超过10个百分点,(2)在政策刺激和积压需求释放的推动下,汽车消费加速升温。我们认为,本月消费修复源于积压需求的一次性释放,持续性尚待观察。二季度可支配收入同比上升1.5%,增速较一季度下降3.9%,相较疫情前的8%左右的增速更是存在明显的差距。居民收入增速偏慢可能会拖累下半年消费修复的斜率。

另一方面,地产数据继续探底,是本期拖累项。先看销售,6月商品房销售面积同比下降20.8%,较5月回升。一是6月上海等地疫情好转,积压需求得到释放;二是6月以来地方放松政策继续保持高频节奏;三是年中业绩冲刺,房企推盘热情较高。但值得注意的是,进入7月,房地产销售再次降温。房地产投资当月同比继续探底,新开工仍在下滑。在房地产市场景气度低迷的环境下,地产企业选择优先回笼资金,降低杠杆,而非拿地与开工,预计房地产投资与新开工企稳仍需时日。

下半年经济的三大关注点。(1)全年经济增速大致在多少?上半年的失业率为5.7%,距离全年目标仍有差距。依据疫情后的奥肯曲线估算,今年达成就业目标的经济增长底线大致是4%。上半年经济增速为2.5%,这意味着下半年经济增速需要达到5.3%,是一个通过努力能够实现的增长水平。(2)外部环境变化对我国的影响。下半年价格因素对于出口的拉动趋于减弱,与此同时,全球加息浪潮的冲击下,下半年外需挑战增大。(3)房地产行业何时能出现实质性回暖?近期居民对于房地产市场,尤其是对于期房的信心可能会被再次击碎,并引起房地产销售与投资在三季度二次探底。我们预计房地产行业可能需要等到四季度才能迎来实质性回暖。此外,地产引起的金融体系风险可控,但需要引起注意。

风险因素:疫情变异导致疫苗失效;国内政策超预期等。

(解运亮系信达证券首席宏观分析师)

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