银行估值空间打开，静待催化信号

今年二季度，局部区域疫情反复引发市场对宏观经济走势和银行资产质量的悲观预期，叠加市场风格切换，银行板块主动型基金持仓比例下滑至疫情初期以来的最低点，7月以来受“断贷”事件冲击，板块进一步调整，行业估值已处于历史低位。宏观经济面，6月金融数据总量和结构双双改善一定程度体现疫后经济逐步复苏，随着稳增长政策持续落地、地产政策有序优化和局部疫情影响边际减弱，行业估值有望逐步修复，建议关注后续“断贷”事件处理方案和房地产行业政策动向。

▍银行板块主动型基金持仓比例下降明显。

2022年二季度末，A股银行股占主动型基金重仓股比例为2.46%，较2022年一季度末下降1.28pcts。主要原因是一方面二季度局部区域疫情反复，引发市场对宏观经济走势和银行资产质量的悲观预期；另一方面今年二季度市场风格更趋结构性行情，主动型基金配置银行板块意愿明显下降。

▍城商行持仓比例最高，股份行持仓比例大幅下降。

2022年二季度末，大行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别为0.15%/1.03%/1.17%/0.11%，城商行持仓比例首次成为各类型银行第一，季度环比分别 -0.31pct / -0.72pct / -0.23pct / -0.01pct，其中股份行持仓比例下降幅度最大，已降至20Q2之后的最低值；大行持仓比例同样下降明显，二季度六家国有行持仓比例均有所下降；城商行整体持仓比例下滑，但部分个股持仓比例逆势提升，包括杭州银行、成都银行和江苏银行等；农商行整体持仓比例保持相对稳定。

▍招行持仓比例降幅最大但仍为第一，部分优质区域银行持仓比例提升。

2022年二季度末，主动型基金前五大重仓银行股为招行、宁波、成都、杭州、平安，占重仓股比重分别为0.70% / 0.62% / 0.20% / 0.19% / 0.15%，合计占板块内重仓股比重为75.96%（2022年一季度末为73.82%），持仓集中度小幅提升。大部分银行在2022年二季度持仓占比下降，其中下降前五位为招行、宁波、兴业、工行、建行，主动型基金持仓比例较高的股份行和国有行季度降幅明显。部分优质区域城农商行持仓比例逆势提升，其中提升前三位为杭州、成都、江苏。

▍持仓基金数整体下降，股份行和国有行相对下降较多。

2022年二季度，除少数银行外，个股持仓主动型基金数整体下降，截至二季度末持有招行、宁波、兴业、平安、江苏的主动型基金数较多，分别为301/254/130/108/72只，二季度招行、兴业、宁波、工行、建行持仓基金数减少较多，分别减少168/99/86/60/36只。

▍部分优质区域型银行机构股东占流通股比例提升。

优质区域型银行主动型基金持仓占流通股比例较高，截至2022年二季度末，苏农、常熟、成都、宁波、杭州主动型基金持股占流通股比例较高，分别为12.14%/ 9.07%/8.86%/7.08%/6.80%。部分优质区域型银行机构股东占流通股比例提升，2022年二季度，杭州、成都、沪农、江苏、常熟流通股中主动型基金持股比例提升较多，分别提升1.33pcts/0.89pct/0.72pct/0.26pct/0.13pct。

▍北上持股震荡下行，南下持股企稳回升。

1）北上资金持股比例震荡下行：截至2022年7月21日，银行板块北上资金持股比例为2.83%，较今年二季度末降低0.39pct，较今年一季度末降低0.23pct，邮储银行北上资金持股比例保持A股上市银行第一。

2）南下资金持股比例企稳回升：截至2022年7月21日，银行板块南下资金持股比例为8.44%，较今年二季度末提升0.10pct，较今年一季度末降低0.16pct，呈现企稳回升趋势，重庆农商南下资金持股比例最高。

▍风险因素：

宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；局部地区疫情带来的不确定风险；稳地产政策落地不及预期；行业监管政策调整。

▍投资策略：

今年二季度，局部区域疫情反复引发市场对宏观经济走势和银行资产质量的悲观预期，叠加市场风格切换，银行板块主动型基金持仓比例下滑至疫情初期以来的最低点，7月以来受“断贷”事件冲击，板块进一步调整，行业估值已处于历史低位。宏观经济面，6月金融数据总量和结构双双改善一定程度体现疫后经济逐步复苏，随着稳增长政策持续落地、地产政策有序优化和局部疫情影响边际减弱，行业估值有望逐步修复，建议关注后续“断贷”事件处理方案和房地产行业政策动向。

（肖斐斐为中信证券银行业首席分析师）