2022年的“探索之旅”

《探索之年》，这是我们去年11月发布的年度展望报告。在这份报告中，我们特别指出，随着疫情逐渐远离，各个市场供需达到新平衡的过程将带来许多的不确定性。在这段探索之旅中，投资者需要驾驭市场波动。

距离这篇报告发布已经10个多月了，我们仍然见到这个实现新平衡的过程继续引发波动和不确定性。美国8月消费者通胀同比增长高于市场预期， 核心通胀更加速0.4个百分点至6.3%，削弱了人们对于通胀持续下降的期待。

美联储上周三加息了75个基点，是连续第三次在议息会议上大幅收紧银根。年初至今的加息幅度已经高到300 基点。最新发布的点阵图显示，美联储到今年末将至少再加息100个基点，甚至可能达到125个基点，紧缩步伐比预期更加激进。美元指数由此持续走强。欧洲央行也于9月份加息75个基点，创下历史单次最大加息幅度。

欧洲面临着高通胀以及俄罗斯可能进一步断供天然气的挑战。过去一段时间，投资者不再将俄乌冲突视为影响市场的主要因素，但近期有两项发展使其再次受到关注。首先，俄罗斯已完全停止通过“北溪1号” 管道向欧洲输送天然气，并表示制裁措施导致管道设备无法维修和维护，如果不解除制裁，便无法恢复供气。第二，乌克兰重新掌控部分领土促使俄罗斯升级行动。

中国方面，在我们的基准情景中，预计第四季度房地产销售仍将疲软，但同比降幅相对于前三个季度有所收窄。未来几个月可能会公布加大基础设施和战略性重要行业的投资，这应有助于部分抵消房地产市场疲软对宏观经济的影响。

这对市场意味着什么？鉴于利率何时见顶、盈利何时触底以及能源价格前景依然高度不确定，我们预计市场将持续震荡。

在基准情景中，我们认为股市可能会保持区间波动。股市情绪低迷，市场价格似乎计入了企业盈利萎缩高达10%的预期。这意味着，如果企业盈利前景转差，股票至少有一定的缓冲空间。衡量股票相对于债券吸引力的指标并未显示股市有望大幅反弹。

投资者该怎么做？

我们要保持投资，但也要精挑细选，构建一个能够应对各种可能情况的投资组合，侧重于价值、收入、多元化和安全等主题。股票方面，我们看好医疗保健、必需消费品、能源股以及优质收入类股。尽管股市计入了企业盈利萎缩10%的预期，但我们认为，当前还不是进行明显方向性布局的时机。固定收益方面，我们继续看好高评级债券和稳健的信用债。

我们将美元上调至看好。美元强劲升值是过去一个月最重要的市场趋势。美元指数一度升破114关口，对英镑、欧元和日元及许多新兴市场货币（包括韩元）的汇率触及数十年高位。我们认为，投资者应侧重于美元计价的现金敞口和债券配置。

这将在未来几个月带来优异表现，并起到投资组合多元化的作用。倘若收益率下降，瑞郎也是一种避险选择。较长期来看，我们认为美联储将成功抑制通胀。因此我们预计，一旦美国利率见顶形势更加清晰，美元将在2023年开始走弱。

股票和债券市场依然受到央行政策预期的驱动，我们认为投资者应分散配置于另类投资，包括对冲基金和私募市场等。最后，我们认为向“安全至上的时代”转型将继续带来具吸引力的长期投资机会。旨在改善能源安全、环境安全、粮食安全和技术安全的计划，料将成为未来几年关键的长期增长驱动力，从而为绿色科技到农业产量解决方案等领域的投资机会提供支持。

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（本文作者为瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele）