国际投行看二十大报告：高质量发展仍是要务，绿色主题机会多

10月16日，中国共产党第二十次全国代表大会在北京人民大会堂开幕，习近平代表第十九届中央委员会向大会作了题为《高举中国特色社会主义伟大旗帜 为全面建设社会主义现代化国家而团结奋斗》的报告。

二十大报告传递了怎样的信息？外资机构如何看待未来中国的经济发展方向和市场投资机遇？摩根士丹利、瑞银、高盛、巴克莱等国际投行纷纷进行了回应。

瑞银：高质量发展是首要任务，房地产政策长期定调未变

瑞银中国首席经济学家汪涛表示，二十大报告聚焦党和国家的长期发展方向与目标，并重申“高质量发展”是全面建设社会主义现代化国家的首要任务、“发展”是党执政兴国的第一要务。同时，格外强调发展必须坚持“以人民为中心”。

此外，二十大报告重申了建设现代化强国的战略安排分两步，从2020年到2035年，基本实现社会主义现代化（人均国内生产总值达到中等发达国家水平），从2035到本世纪中叶把我国建成社会主义现代化强国。

“如果按照《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》中所提及的经济总量或人均收入水平到2035年翻一番计算，则对应年均GDP增速需达4.7%左右（2021~2035年）。”汪涛表示。

对于各界关注的房地产政策，汪涛表示，二十大报告对房地产政策的长期定调基本未变，要加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。

“二十大更聚焦长期发展问题，这些基本符合预期。我们认为12月的中央经济工作会议可能更多讨论短期政策方针。另一方面，我们认为三季度经济增长弱复苏、房地产行业下行压力依然较大，这可能带来更多政策放松，但可能依然较为温和。”

此次，国际机构对于“开放”的阐述也格外关注。汪涛称，关于继续推进市场经济改革和对外开放、支持民营部门发展的重申，向市场表明，党的长期发展方针没有改变，这有助于稳定市场信心和预期。“下一届政府在实际政策设计和执行中将如何平衡市场与政府、私营部门与国企的关系，值得关注。”

瑞银还表示，二十大报告将国家安全和社会稳定部分独立成章，这也与最近几年多国政府开始强调国家安全的全球趋势一致。在经济领域，安全问题包括食品（粮食）安全、能源安全、重要产业链供应链安全，以及提高防灾减灾救灾和急难险重突发公共事件处置保障能力。

瑞银预计，今年中国经济增速将达到3%左右。在强劲的基建投资、稳健的制造业和消费复苏驱动下，明年经济增长有望回升至5%左右。由于总体通胀压力不大，中国仍有继续宽松的政策空间。该机构还预期，在今年剩余时间里，中国央行或再度降准一至两次。财政政策将继续肩负重任，加大支出、减免税费和基础设施投资的力度。

大摩：重视发展，对民营企业“坚定不移”支持

摩根士丹利表示，二十大报告重申经济发展是第一要务，这一基调比市场预期的更为平衡。

“中国政府近年来已将政策重点从单纯的增长转向平衡增长与安全、可持续性，但仍坚持‘发展是第一要务’。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对记者表示，二十大报告重申，经济增长仍是重中之重，这主要从三个关键点体现。

首先，在关于发展和安全的阐述中，二十大报告以“发展是党执政兴国的第一要务”作为开场，强调中国的“主要问题”仍是“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”，呼吁要努力克服，以更好地满足“人民对美好生活的向往”。

其次，二十大报告重申了更加包容和高质量增长的重要性，而不是专注于GDP增长目标，但也需要合理的增长速度。

同时，二十大报告重申，国有企业和民营企业都是至关重要的，党对民营企业“坚定不移”的支持没有改变。

值得一提的是，邢自强表示，“共同富裕”被阐述为包容性增长，改善机会平等和社会保障网络，同时确保财富积累合法。“此前，相关领域的监管改革已经到位。展望未来，我们认为，基于新政策框架的实施和发展将是关键。”

巴克莱：技术自力更生和重点提高经济韧性成为关键点

巴克莱中国首席经济学家常健对记者表示，二十大报告重申了“高质量发展”是全面建设社会主义现代化国家的首要任务等，这表明中国仍将以合理增长为目标。

“同时，中国也对巨大的不确定性和挑战保持警觉。值得注意的是，党的十九大作出了‘中国正从高速增长转向高质量发展’的判断，二十大报告重申’高质量发展‘的首要任务。我们维持2022年和2023年GDP增长预期分别为2.6%和4.5%。”

二十大报告强调了在信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、环保等领域培育新的经济增长引擎的目标。巴克莱认为，技术自力更生和重点提高经济韧性成为关键点。

在全球格局重塑之下，二十大报告表示“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，常健称：“对内需和技术自力更生的重视，反映了中国对提高经济韧性的紧迫感。”

高盛：重申超配A股，强美元见顶后人民币将获支撑

高盛亚太首席经济学家Andrew Tilton则表示，“我们的第一印象是，二十大报告对增长和安全（在多个维度上）的关注和强调程度更大。”

高盛预计中国明年GDP增长4.5%，“任何更支持增长的政策肯定会受到资本市场的欢迎。”就市场而言，高盛重申超配中国资本市场，且更偏好A股。“我们不会改变我们的观点，我们更青睐A股（对于国际动荡因素的敏感度相对更低），并将继续关注‘共同富裕’和‘小巨人’等投资主题，以交易可持续阿尔法。”Andrew Tilton表示。

高盛此前表示，目前的A股股票估值已经隐含了较高的风险溢价。上周五，MSCI中国指数的远期市盈率为9倍，相比过去10年的均值低了1.2个标准差。此外，当前国际投资者对中国市场的仓位普遍较轻，例如，海外共同基金对中国股市低配了大约400BP（资管规模加权后的配置水平），这处于历史区间的较低位置，且对冲基金的仓位也比较低，某种程度上也意味着很多风险已经体现在了市场价格中。

对于人民币，该机构认为，当美元开始出现掉头迹象后，人民币的表现将更加强劲。

瑞士宝盛：绿色中国，梦想已然照进现实

二十大报告对于“绿色”着墨较多，包括“要加快发展方式绿色转型，实施全面节约战略，发展绿色低碳产业，倡导绿色消费，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式”。

对此，瑞士宝盛私人银行中国研究策略师及香港区研究部主管邓启志对记者表示，在全球积极努力建设“更绿色的地球”之际，中国将从其在全球可再生能源和电动汽车供应链上的领导地位中受益。在这两个领域，中国已制定最有利的政策助其实现“零碳”目标并刺激经济。

瑞士宝盛私人银行中国研究策略师李文彬认为，凭借成本优势和技术优势，中国制造商目前生产了全球近90%的太阳能组件，占全球电动汽车电池供应的约76%。可再生能源和电动汽车在国内得到了很多的政策支持。

“政府最近加快了绿色基础设施建设，并推出购买电动汽车的税收优惠。我们认为这不仅有助于中国更快地实现‘零碳’目标，同时也可以更好地提振经济。”