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10月经济数据前瞻

2022-11-02 18:31:33

作者:梁中华 ▪ 应镓娴    责编:蔡嘉诚

10月经济或总体呈现供需两弱。各分项中,生产增速或重新走弱;基建投资继续发力,低基数下,地产投资拖累减弱;服务业生产和核心消费在疫情影响下进一步走弱;融资方面,月底票据利率明显回落,或预示着前期信贷改善又面临反复。

工业生产上,10月全国制造业PMI生产指数录得49.6,较9月回落1.9个百分点,降幅强于季节性。高频指标上,10月以来沿海八省日耗煤量同比小幅回升,水电供应短缺的影响仍在;而焦化开工率、汽车开工率、螺纹钢产量增速普遍较9月出现回落。考虑到去年同期偏低的基数,我们预测,10月工业增加值同比增速或小幅回落至5.9%。

投资方面,尽管房地产供需两端政策进一步宽松,但基本面仍是弱改善,10月房屋建筑业PMI下滑了2个百分点,高频的建筑用钢成交量同比降幅还在-20%水平。我们预计,基数走低下,10月房地产投资完成额当月同比降幅收窄至-7%(9月-12%),累计同比小幅回升至-7.9%。而随着专项债、政策性金融工具等带动资金流入,基建的开工提速趋势不变,10月水泥出货率已经同比转正、石油沥青开工也在今年的高位。我们预计,10月固定资产投资累计增速回落至5.7%。

消费方面,10月各地疫情继续变化,根据我们的测算,10月受疫情影响的地级市数量较9月增加,可能继续对消费形成抑制。从PMI分项看,10月餐饮、住宿指数低位回落,已经降至33.8%和28.9%。根据高频数据,10月前23天乘联会乘用车的批发和零售同比增速分别为-3%和12%,较9月双双走弱;30大中城市商品房成交面积同比降幅又扩张至-20.3%(9月为-13.5%),拖累地产周期类消费。因而,预计10月社会消费品零售总额同比增速或继续下滑至2.0%。

出口方面,美欧需求继续走弱,10月美国Markit制造业PMI录得49.9,而9月PMI还有52;欧元区制造业PMI跌至46.6,连续4个月位于荣枯线以下。外需影响下,10月前10天八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比为-9.4%,出口海运运价也继续下跌。因而我们预期,外需走弱影响持续显现,10月出口同比增速或将继续回落至1.0%。进口方面,10月我国PMI进口指数小幅回落,再加上价格支撑偏弱,同比或转负至-0.3%。

货币信贷方面,根据Wind统计,10月政府债净融资或接近2700亿元,较9月明显缩减,考虑到去年同期净融资有6167亿元,政府债将继续拖累整体社融。而10月的信贷融资表现可能也将重新走低,考虑到9月信贷显著超预期,但集中投放也会消耗较多的项目储备,融资改善较有可能出现反复。而且10月下旬以来,票据市场利率持续走低,或同样预示着信贷不景气,银行以票冲贷动力较足。综上来看,预计10月新增社融可能在1.5万亿元(同比少增1176亿元),新增信贷规模或在1.1万亿元。

物价表现上,食品方面,菜篮子产品批发价格200指数基本稳定;而在供给短期紧缺和消费旺盛的矛盾下,10月猪肉平均批发价继续走强,均价从9月的30.9元/千克进一步上行到34.5元/千克,环比上涨11.8%,对食品CPI形成拉动。而非食品CPI预计继续受到核心消费需求疲弱的影响,表现为低位波动的核心CPI。因此整体来看,预计10月CPI环比可能在0.1%,同比或回落至2.2%。10月以来,国际油价小幅回升,国内工业品价格继续回落,我们预计10月的PPI同比可能将转负至-1.7%。

(梁中华为海通证券首席宏观分析师)

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