10月经济数据前瞻

人民币汇率如何走？——点评外汇存款降准

房贷利率仍有调整空间——2季度货币政策报告解读

根据中国人民银行2022年8月10日发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》显示，今年以来房贷利率大幅回落，但目前看还有进一步下行空间。

为啥降，有啥用，怎么办？——对降准的理解

2021年7月7日国务院常务会提出适时降准后，7月9日央行宣布降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿人民币。如何理解本次降准操作？我们认为，从基本面角度看，经济已经下行半年之久，且未来也有进一步下行压力，货币政策趋松是大方向。但从节奏上来说，当前PPI仍高、资产价格仍在上涨的情况下，短期内不宜对货币的宽松有太高的期待。而且在价格型的货币政策调控框架下，降准实际起到的效果可紧、可松、可中性，宽松效果不如降息。 那么本次降准改变了什么呢？我们认为主要是改变了对货币政策的预期，之前还会有收紧的些许顾虑，但现在转向了宽松的预期。在这种边际宽松的预期下，股债情绪都“亢奋”一波，但更多的宽松可能还需要耐心，留一份醉、留一份清醒。

大宗通胀、消费通缩——2021年6月物价数据点评

2021年7月9日，国家统计局公布2021年6月通胀数据，CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨8.8%，较上月双双回落，但PPI依然处于高位。我们认为，商品通胀、消费通缩的局面，短期内要大幅缓解的可能性依然较低。上游商品端供给仍然受到压制，再加上海外服务业恢复拉动油价上行，商品通胀环比虽然回落，但同比要看到大幅回落的概率还比较小。下游消费需求端依然疲弱，预计疫情完全渡过之前，消费难有大幅改善，仍然面临一定的通缩压力。

融资总量趋稳——6月金融数据点评

6月社融尽管从总量上看有所回暖，但其中票据融资的贡献较高，实际仍延续了严监管下，非标缩量、地产降温的趋势，定向紧信用的方向并未逆转。

复苏的“锦标赛”：疫苗接种跟踪

那么目前全球各地的疫苗接种进度如何？哪些地区能早些实现大部分人口的疫苗接种？根据Our World in Data，截至1月29日，全球的接种覆盖平均为1.17剂/百人，其中完成接种的人口占比约0.12%，接种一剂以上的人口占比0.65%。中东地区的以色列、阿联酋在接种覆盖率上全球领先，目前以色列和阿联酋的疫苗每百人接种量已分别达到53.8剂和31.5剂水平，完成疫苗接种的人口占比也达到19.5%和2.5%。最后来看当前的疫苗接种速度，以色列和阿联酋的接种速度也属全球领先。美国、英国的接种速度提升显著。

疫情“任性”下，出口“韧性”从何而来？

其中防疫物资出口在4月率先回升拉动我国出口回补，但增速自6月开始出现持续回落，整体仍在高位。而美欧正是二次疫情重灾区，因而防疫物资出口回落速度料将放缓，甚至出现反弹。其次，疫情的反弹使得主要经济体对我国进口需求的结构调整仍可延续，有望持续支撑我国出口份额。再者，欧美疫情的二次告急预计促进防疫物资出口回落速度放缓，甚至出现小幅反弹。而随着疫苗的推出普及，海外需求将加速回暖，我国出口份额则趋于常态化，届时我国出口增速或将逐步回落，但整体中枢仍可能高于正常时期。

9月物价数据点评：物价回落，通胀态势温和

10月以来猪肉价格明显回落，蔬菜价格有所下滑，而水果价格出现回升。供需矛盾缓解下猪价或继续下跌，叠加去年同期高基数影响，预计10月CPI同比继续回落至0.9%。

9月金融数据点评：社融再超预期，经济复苏延续

若年内货币信用保持继续扩张，考虑到社融增速大约领先经济1~2季度，本轮经济复苏也有望延续至明年上半年。

涨价的粮食，会是下一个“口罩”吗

短期来看，供需矛盾缓解下国内玉米价格或出现回调，但难改高位态势。中长期价格易涨难跌，持续跟踪政策变动、技术升级带来的可能影响。

直接融资大时代到来了吗

无论从是资金的需求端还是供给端看，我们都已来到直接融资大发展的拐点。

7月金融数据点评：信用继续扩张，紧缩风险暂缓

从信用扩张的趋势看，后续M2增速或仍将继续回升。

7月物价数据点评：通缩风险下降，通胀压力不大

高基数下，未来几个月食品价格对CPI的拉动作用或将逐步减弱。

上半年工业企业利润弱势回升，政策不会收紧

在就业尚未出现明显改善的背景下，积极财政将加快落地，货币政策也不会收紧，而经济复苏的势头也有望延续。

6月经济数据前瞻：供需均有改善，通胀趋于回升

6月数据看点：工业经济数据、通胀数据、社融和信贷数据。

小镇青年的归宿：从城镇到城市

城区常住人口已经较多的一二线城市，受到承载力的约束，仍会维持部分限制措施，广大三四五线城市将成为吸纳人口的主力。