读透科创产业定期报 | 高端装备制造行业年报解析

为全面呈现国内产业升级趋势，更好地服务投资者深刻理解科创产业行业基本面，上海证券交易所与第一财经联合推出“聚焦科创产业，读透定期报告的进阶课程“系列节目。贯穿2022年全年，与头部会计师事务所合伙人一同，系统梳理投资研究框架，践行价值投资理念。

本期节目邀请的是致同会计师事务所（特殊普通合伙）倪军 合伙人。本次进阶课程中，倪军将深度解析高端装备制造行业年报，如何读懂年报。

以下为此次课程的核心聚焦：

一、高端装备制造产业2021年度年报概览

2022年4月30日，高端装备制造产业公司71家，占整体420家的16.90%。2021年末，高端装备制造产业公司归母净利润最高的公司超过20亿元，两家亏损，平均净利润1.85亿元。其中，归母净利润前10名公司合计75.05亿元，占全部的57.43%；归母净利润过10亿元的公司3家计51.55亿元。归母净利润低于0.5亿元的公司共10家，0.5-0.99亿元的公司26家，1-5亿元的公司30家。平均经营活动净现金流量0.51亿元，低于平均净利润，其中27家为负数，最多的-14.84亿元（净利润17.35亿元）。

二、高端装备制造业业务特点

（1）订单驱动，下游行业主要为新能源、汽车、3C，客户议价能力强，产业依赖度高。

（2）非标准化，以客户需求定制化生产，产品非标准化。

（3）生产周期，定制化产品设计、生产、验收周期长，存货周转率低。

（4）资金壁垒高，原材料前期投入高，结算周期长。

三、年度报告解读重点

1、让数字说话：了解行业状况，了解企业经营；企业经营情况如何影响财务数据。

比如可关注，企业实际财务数据是否与阅读者的预期一致、企业年报中的财务数据是否与业务情况一致、导致数据变化的原因、外部同行业可比公司比较。同时要关注，会计处理是否明显不符合准则规定；会计处理是否与可比公司明显不同。

2、管理层讨论与分析。

3、公司治理及审计报告、财务报表。

4、具体科目解读：交易性金融资产、应收账款、预付账款、其他应收款、在建工程\固定资产、存货、无形资产、商誉、有息债务、费用科目、研发科目、现金流量表。

四、定期报解读小技巧

1、经营逻辑。

从企业的经营逻辑出发判断财务数据是否真实，企业不会做投入产出不匹配的投资；高利润率一般意味着在产业链上拥有强势地位，从而会尽量占用上游客户的资金，且不给下游客户很长的账期；

企业不会轻易让客户拖欠货款，长账龄的应收账款，或者有坏账风险，或者可能涉嫌虚构；企业不会轻易库存过多的存货，除非该存货是稀缺或呆滞的，从而可能涉及跌价准备计提；

对自己高成长有信心的企业，债务融资通常是其首选。

2、相信常识，不要相信奇迹。

除非企业有原材料、技术、成本、管理上的超高壁垒，否则高利润率很有可能有水分。

对远高于同行的财务指标需要特别小心，比别人聪明一点已经很难得，要比别人聪明很多更是难上加难。

跳出财务本身，以经营者的立场看待企业的财务数据和指标。超越行业水平的“优异”财务指标，必须能在企业的商业模式、经营或管理上找到合理的解释。