伍戈：实体经济何时突围

实体为本。疫情三年来，与服务业相比，我国制造业受到的冲击相对小些，前期甚至还曾出现过逆势增长。然而，随着近期国内疫情反弹，叠加我国出口呈现负增长，制造业等实体投资下行态势已趋明显。疫情即将进入第四年，实体部门能否在内外困境中实现突围？

实体困在何处

当前我国正处在防控优化和疫情抬升交织的特殊时期。国际来看，各国防疫优化都经历过类似的曲折前行阶段。特别是亚洲经济体，采取了更为渐进的优化策略。其优化初期，正值去年秋冬季，大多面临疫情的显著恶化，有的甚至还曾边际收紧。不过，待开春疫情峰值稍过，各国管控优化提速。

相应地，在各国管控优化初期，无论供给端还是需求端，制造业等短期难免不受负向冲击。但约一个季度后，各国实体部门迎来显著修复。

实体何时突围

尽管制造业等实体部门是金融政策支持的重点，但在地产羸弱、出口下行的需求收缩背景下，其潜在违约风险掣肘信用扩张。当前我国内生经济动能依然承压，总需求政策有望进一步加码。基于疫情及其管控优化的进程，明年上半年制造业等实体投资趋缓态势仍将延续，下半年或有所企稳。当然，相较制造业，更值得关注的是服务业，其受疫情冲击的幅度更为剧烈，对就业乃至整体民生的稳定也更为关键。

目前制造业中高技术投资增速较快，不过隐忧已现。前瞻性指标来看，高技术制造业PMI已连续2月处于收缩区间，并创历史同期最低。可见，当经济基本面明显趋弱时，新动能的发展或也受制约。值得警惕的是，我国FDI（外国直接投资）的全球占比已滑落至有数据以来最低。

（作者伍戈系长江证券首席经济学家，高童、曹海巍、俞涛系长江证券研究员，刘冰璨、齐卓媛、黎苇系实习研究员）

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