新增人民币贷款超预期,其中房贷走弱而企业贷款继续好转。
2022年12月新增人民币贷款升至1.4万亿元,略高于预期,同比多增2660亿元。其中,新增中长期住户贷款依然乏力,仅为1870亿元,同比少增1690亿元,不过跌幅较11月有所收窄。
新增企业中长期贷款进一步升至1.2万亿元,同比多增8720亿元。企业贷款持续同比多增,呼应了监管部门要求银行信贷“应放尽放”(包括房地产开发商融资),以及政策性银行对基建项目持续提供信贷支持。
政府和企业债券发行量走弱拖累新增社融。
12月新增社会融资规模1.31万亿元,低于预期,同比少增约1万亿元。社融口径的人民币贷款新增1.435万亿,同比多增4000亿元,而外币贷款减少1670亿元,同比多减1020亿元。影子信贷跌幅收窄至1420亿元,不过大幅好于去年同期。
受债券收益率上升、理财赎回等因素影响,企业债发行量为净到期2710亿元,同比多减4880亿元。政府债券净发行量如期大幅降至2780亿元,同比少增近9000亿元,基本符合预期。
此外,其他社融信贷(ABS、贷款核销及其他)比去年同期大幅少增3870亿元,可能是主要由于12月ABS净收缩和小于往常的不良贷款核销拖累。
社融增速进一步小幅放缓,信贷脉冲转负。
12月官方社融和调整后社融(剔除股票融资)同比增速均放缓0.4个百分点至9.5%~9.6%。12月新增信贷流量3个月移动平均走弱至20%(占GDP比重)。我们估算的信贷脉冲从11月的0.7%下滑至-0.7%(占GDP比重),为2022年6月以来首次转负。
2022全年新增社融31.8万亿元,新增人民币贷款21.3万亿元,分别较2021年多增4590亿元和1.35万亿元,整体信贷增速在2022年6月见顶,下半年放缓。其中,对应着过去二十多年幅度最大的房地产下行调整,新增中长期住户贷款大幅走弱至2.75万亿元,较2021减少3.3万亿元。
如中央经济工作会议的定调,我们预计政府或继续推升信贷稳增长,包括加大对基建项目、小微企业、创新和绿色经济的信贷支持。就房地产而言,监管已出台多种政策措施加大对房地产开发商和“烂尾楼”项目的融资和信贷支持,并可能进一步放松房地产信贷提振房地产需求。
朝前看,我们认为房地产相关信贷需求可能有所改善,基建和制造业相关的信贷需求可能温和放缓。随着中国经济快速重启,今年消费有望反弹,带动相关信贷需求好转。预计一般公共预算赤字率和地方政府专项债新增限额会小幅扩大。因此,我们预计2023年信贷稳健增长9.8%~10%左右,略高于2022年的9.5%增速。
(作者系瑞银亚洲经济研究主管,首席中国经济学家)
第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。
整体上,在看到更大力度的财政支持前,宽幅区间震荡的结构性行情依然是主线。
8月社融同比增速下降至8.1%,信贷总量持续低位且结构有待优化,表明实体有效信贷需求仍需进一步挖掘。
在季节性效应、“挤水分”影响难以快速消退以及信贷有效需求不足等叠加作用下,7月新增信贷强度不高,不及过去五年同期均值。
从结构看,6月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.8%,同比高0.2个百分点;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.4%,同比低0.1个百分点。
6月末,本外币贷款余额255.32万亿元,同比增长8.3%。月末人民币贷款余额250.85万亿元,同比增长8.8%。