财政由谁“加力”、在哪“提效”？

事件：1月30日，财政部公布2022财政数据， 2022年全国一般公共预算收入203703亿元，比上年增长0.6%，扣除留抵退税因素后增长9.1%

点评：

2023年财政“加力”或主由中央加大支持、准财政助力，“提效”或重在优化支出结构等

2022年财政发力呈现两大特征，一是财政收入大幅下滑下，财政“余粮”和专项债支撑支出端维持较高强度；二是后半年“准财政”明显发力，成为稳增长新驱动。2022年，广义财政收支差达9万亿元；收入端明显不及预期，政府性基金收入全年预算完成进度仅79%，低于过去五年平均水平近38个百分点；但在结转结余等“余粮”及专项债补充下，广义财政支出维持较高强度、全年同比增长3.1%；同时，年中以来，“准财政”续力稳增长，政策性、开发性新增信贷及金融工具投放加码，共同推动基建投资维持较高强度且加速落地。

2023年财政稳增长压力不减，预算内财政收支或继续承压。2023年出口面临较大回落压力下，仍需基建加力适度对冲，财政或仍延续托底思路；而外交、国防、债务付息等相对刚性、压缩空间较小，也使得财政支出压力依然较大。 收入端，随着留抵退税影响消退、土地财政拖累放缓等，财政收入或边际修复、但弹性有限，而结转结余、利润上缴等“余粮”或减少近3万亿元，仍使预算内财政收支存在一定缺口。

2023年财政“加力”，预算内或由中央加大支持，预算外由“准财政”加码支持。地方专项债付息压力较大下，中央赤字或较2022年扩张，若赤字率抬升至3.5%，则国债规模可增加万亿元；预算外“准财政”或进一步提升支持力度，政策性、开发性信贷规模或在2022年基础上提升，金融工具亦可根据实际情况加码、规模或突破万亿元；此外，央、国企也可凭借较高质量项目，承接配合“准财政”等，对稳增长形成补充。

除了“加力”保持必要支出强度外，2023年财政政策“提效”，重点或在完善税费支持政策、优化支出结构等。2023年1月发布的增值税小规模纳税人减免政策，延续2020年-2022年的税收优惠政策，但减免力度有所下降，或指向后续税费支持政策将依据经济形势优化；同时，疫情扰动减弱为改善财政支出结构腾出一定空间，财政资金或向基建、产业等重点领域倾斜，助力新时代“朱格拉周期”。

重申观点：2023年外需走弱下，稳增长仍需财政托底对冲出口下滑，中央加大支持力度、“准财政”续力，基建“新老兼备”，产业引导并举，共同推动新时代“朱格拉周期”开启。

报告正文

1、2023年财政“加力”或主由中央加大支持，“提效”或重在优化支出结构等

2022年财政发力呈现两大特征，一是财政收入大幅下滑下，财政“余粮”和专项债支撑支出端维持较高强度；二是后半年“准财政”明显发力，成为稳增长新驱动。2022年，广义财政收支差达9万亿元；收入端明显不及预期，政府性基金收入全年预算完成进度仅79%，低于过去五年平均水平近38个百分点；但在结转结余等“余粮”及专项债补充下，广义财政支出维持较高强度、全年同比增长3.1%；年中以来，“准财政”续力稳增长，政策性、开发性新增信贷及金融工具投放加码，共同推动基建投资维持较高强度且加速落地。

 

2023年结转结余、利润上缴等预算内补充收入空间或大幅下降。2022年调入资金及使用结转结余预算安排 2.33 万亿；按照2022年预算规模推算，2022年剩余结转结余与预算稳定调节基金余额或近5000亿元。此外，2022年1.65万亿元利润上缴中，1.1万亿元来源于央行2021年以前部分外汇储备经营收益，或更多为一次性补充政府性基金收入；而特定金融机构和中央企业每年上缴利润计入一般财政的非税收收入中，过往平均规模在4800 亿元左右。中性估计，明年结转结余、利润上缴等或减少近3万亿元。（详见《财政“余粮”，有多少留给明年？》）

收入端补充有限下，2023年稳增长支出压力依然较大，一方面缘于稳增长依旧诉求较强，另一方面缘于刚性支出难以压减。疫后修复中，社会保障和就业、医疗卫生，及基建相关的城乡社区事务、农林水事务、交通运输等支出仍需维持一定强度，而外交、国防、公共安全、债务付息等相对刚性、压缩空间较小。2023年财政稳增长支出压力不减、而刚性支出或延续过去平均增长水平，使得预算内财政收支承压。

2023年财政政策“加力”，预算内或主由中央加杠杆，预算外由“准财政”资金加码支持。地方专项债付息压力较大下，中央赤字或较2022年扩张，赤字率或可抬升至3.5%；预算外“准财政”的政策性、开发性信贷规模或在2022年基础上提升，金融工具亦可根据实际情况加码、规模或突破万亿元；此外，央、国企也可凭借较高质量项目，扩大投融资规模、承接配合“准财政”等，对稳增长形成补充。

除了“加力”保持必要支出强度外，2023年财政政策“提效”，重点或在完善税费支持政策、优化支出结构等。2023年1月发布的增值税小规模纳税人减免政策，延续2020年-2022年的税收优惠政策，但减免力度有所下降，或指向后续税费支持政策将依据经济形势优化；同时，疫情扰动减弱为改善财政支出结构腾出一定空间，财政资金或向基建、产业等重点领域倾斜，助力新时代“朱格拉周期”开启。

重申观点：2023年外需走弱下，稳增长仍需财政托底对冲出口下滑，中央“加杠杆”、“准财政”续力，基建“新老兼备”，产业引导并举，共同推动新时代“朱格拉周期”开启。

（作者为国金证券首席经济学家赵伟团队）