交易员谈报价停止展示首日：债券同业慌乱，iDeal补位QB

传言落地，3月15日，货币经纪公司的债券报价已无法在QB等报价软件上展示。

第一财经14日曾报道，当日下午，一则传言迅速发酵，引发债券圈巨震。市场传言称，货币经纪公司内部接到通知，明天（15日）开始取消QB（Qeubee）、Wind、DM等资讯软件的债券报价。多方报价中介、券商证实了消息的真实性。

不过，也有例外。“今天iDeal 没有断，其他中介都无法展示数据了。”某报价中介于15日对记者表示。

另一大型资管机构债券投资经理告诉记者：“iDeal上还是可以看到的，有两家（货币经纪公司的债券报价），暂时先凑合着用。”

据悉，iDeal是中国外汇交易中心（CFETS）面向银行间本外币市场推出的即时通信平台，拥有交易辅助等功能。

Wind平台公告也显示，因经纪商报价暂停，债市基准和活跃券改为利用CFETS行情计算。

债券同业慌乱应对

目前市场上主流的债券报价软件主要是四个：QB、Wind、DM、iDeal。债券报价软件的核心功能是把全市场客户向六大货币经纪公司的债券买卖信息，通过软件的形式向市场投资者展示。目前市场使用率最高、占比最大的债券报价软件是QB。QB由森浦（Sumscope）资讯开发，将货币经纪公司的实时债券报价进行整合。

银保监会此前已批准6家货币经纪公司，包括平安利顺国际货币经纪有限责任公司、上海国际货币经纪有限责任公司、天津信唐货币经纪有限责任公司、上海国利货币经纪有限公司、中诚宝捷思货币经纪有限公司、上田八木货币经纪（中国）有限公司。

而在QB等停止报价展示后，多数债券圈投研人士都对记者反馈，“债券同业陷入慌乱之中”。

事实上，为了应对报价展示的停止，许多机构从14日开始就未雨绸缪，“加群”取代交易成为当日的主业。

某大型外资投行宏观策略分析师对记者表示，昨日就收到了Wind区域经理发来的提醒消息，消息称——14日就收到了监管通知，15日中介报价不能正常显示，要等进一步的通知。“我们提出了一个临时的解决方案，请客户加入现有的WM中介报价群接收实时报价。WM本来也运营十来年了，是得到监管认可的工具，而且全中国的债券交易员都在这里。如果有需要，请尽快以邮件通知我司解除对WM的使用限制。”Wind还为机构客户提供了一系列WM群号。

15日，Wind某区域经理也对记者表示，即使有应对方式，但和以前的区别必然还是很大的。“因为现在中介（即第三方软件平台的报价展示）已被叫停，交易所的债券报价还可以在终端上看到，但数据不全。如果需要更多的报价方，就要恢复到之前那种QQ群或者WM群来进行互相报价了。”

取消QB等债券报价服务，对债券投研、交易人员的便利性影响是巨大的。债券报价软件扮演了重要的信息传输的角色，随着市场逐步成熟，功能也越发完善，可通过分类、查询等功能，无需繁杂的步骤，相关人员便可对债券价格一目了然，债券交易记录也得以保存。如果退回多年前通过QQ等聊天工具加群互相报价的模式，可谓“一夜回到解放前”。

尤其该变动对于信用债交易人士影响更大。利率债本身流动性就更好，而且有成熟的做市商，但信用债流动性欠佳，需要更多的报价信息展示来进行撮合。

iDeal补位

亦有业内人士指出，这表明了监管欲明确货币经纪公司报价数据的确权问题。2022年12月，国务院出台“数据二十条”，探索建立了数据产权结构性分置制度，建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权“三权分置”的数据产权制度框架。

目前来看，报价数据的确权争议或集中在经营权如何归属。例如，也有一种观点提出，为何中介拿着市场机构的交易数据，却反过来要向交易机构收费，且一年收费还达到25万元？

14日晚间，在大家忙作一团加群的同时，CFETS Online发布消息表示，交易中心建立了基于本币交易平台和iDeal的多层次债券报价交易体系，向全市场机构提供债券市场信息，丰富价格发现渠道，提高报价交易效率。

据交易中心介绍，其中，现券匿名点击(X-Bond)基于“双边授信、匿名匹配、点击成交”的交易机制，是新发关键期限利率债/活跃利率债的主要交易平台，最优价差水平可达0.1bp。此外，优选报价iDeal工作台，将展示覆盖各种类型债券的优选报价信息，满足各类交易主体的交易需求，提供便捷的询价入口，高效获取优质做市服务。

然而，面对突如其来的转变，多数交易员仍表示措手不及，需要时间适应。由于早前QB是信息最全面的平台，若无法使用，非活跃券的流动性可能受到打击。

前述债券圈投研人士还对记者表示，一方面，iDeal展示的数据并没有QB的全面；另一方面，中国境内信用债市场缺乏成熟做市商，而境外成熟的债券市场虽本就不存在货币中介全市场展示报价，但有成熟的点对点询价模式，开展做市业务的投行(对应国内的券商)，会以做市商的身份向市场提供询报价，为市场提供流动性。做市商和做市商之间的交易，则由货币中介进行撮合。对于非做市商的投资者来说，要交易、询报价，就只能去找做市商。做市商把握了市场定价权。

接下来，境内债市的询报价逻辑会如何转向，值得关注。