降准叠加大额逆回购操作，季末央行加码流动性投放

临近季末，央行公开市场操作又有新变化。降准落地叠加连续两日大额逆回购操作，流动性料将平稳跨季。

3月27日、28日，为维护季末流动性平稳，人民银行以利率招标方式分别开展了2550亿元、2780亿元逆回购操作，操作规模较上周有所增长，中标利率为2%，与此前持平。

逆回购投放加码

临近季末，央行明显加大了公开市场操作的力度。连续两日将逆回购规模加码至2000亿元以上，操作规模较上周有所增长。

具体来看，27日、28日，人民银行以利率招标方式分别开展了2550亿元、2780亿元逆回购操作。

根据Wind统计数据，本周央行公开市场共有3500亿元逆回购到期，其中周一至周五（27日至31日）到期规模分别为300亿元、1820亿元、670亿元、640亿元、70亿元。

而从上周（3月20日至3月24日）情况来看，央行累计开展逆回购操作3500亿元，期间有4630亿元逆回购到期，实现净回笼1130亿元。其中，24日开展了70亿元7天期逆回购操作，逆回购操作规模减少，是3月10日以来单次逆回购操作首次重回百亿元以下。

实际上，央行呵护流动性态度不改。3月15日，央行开展4810亿元中期借贷便利（MLF）操作；27日，年内首次降准落地，央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，向市场释放长期资金约6000亿元。

“不论是逆回购，还是各类借贷便利，实际上央行应用得都非常频繁。尤其在季末或年末等关键时点，更是灵活运用这些工具来缓解市场暂时性的流动性紧张，维护金融市场稳定。”招联金融首席研究员董希淼对记者表示。

中信证券首席经济学家明明表示，一方面，本周资金面临跨月，7天和隔夜利率或将脉冲式回升；另一方面，降准资金周一释放，一定程度上有助于对冲月末紧资金压力，但季度末考核压力下较难实质性改善短端资金供不应求的格局。明明认为，考虑到本周逆回购操作延续了基于资金面松紧灵活调整的态势，预计央行维持资金利率在政策利率附近波动的态度不会有太大转变。

市场流动性有望平稳跨季

随着降准落地，市场分析认为，市场流动性有望保持合理充裕。

“一般而言，随着月末、季末临近，加之债券发行、降准、缴税等短期因素扰动，机构融出均会偏谨慎一些，资金面有所收敛；但也要看到，国内财政、货币政策偏积极，央行通过降准、逆回购等工具灵活操作，熨平短期资金面波动，市场流动性有望保持合理充裕，平稳跨季。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次降准将有助于缓解资金面紧张态势。受年初贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近一段时间市场利率上行较快。其中，2月DR007（银行间市场7天期质押式回购利率）月均值升至2.11%，已略高于相应政策利率（央行7天期逆回购利率2.0%）水平；进入3月以来，仍呈居高难下之势。

全国银行间同业拆借中心数据显示，27日，隔夜Shibor报1.1060%，下跌18.20BP；7天Shibor报2.1170%，上涨41.40BP；14天Shibor报2.5450%，下跌0.50BP；28日，隔夜Shibor报1.1210%，上涨1.5BP；7天Shibor报2.0280%，下跌8.90BP；14天Shibor报2.6130%，上涨6.80BP。

从银行间市场债券质押式回购利率来看，当前流动性已转向宽松。上周（3月20日至3月24日），DR001（银行间市场隔夜质押式回购利率）和DR007均持续下行。截至3月24日收盘，DR001加权平均利率降至1.2697%，DR007加权平均利率降至1.6982%。此外，截至3月27日收盘，DR001加权平均利率降至1.0092%，不过DR007加权平均利率则上升至2.0561%。

近期，央行已运用多种工具，满足金融机构资金需求，短期市场流动性回归宽松格局。

周茂华表示，近日，央行降准资金落地，同时，央行适度加大回购操作力度，增加短期资金投放。月末、季末临近，央行明显呵护资金面，释放央行继续保持流动性合理充裕信号，稳定市场预期。

植信投资研究院高级研究员王运金表示，近期在央行公开市场操作增量的情况下，货币市场短期利率小幅上行，央行小幅降准利于缓解资金面紧张情况。二季度及以后季度，经济恢复预期较好，消费、房地产、科技创新、基建等领域届时将会产生更大的资金需求，此时央行货币政策需要前瞻性布局，提前投放流动性，更好地为下一阶段需求扩张做好准备。

董希淼表示，下一步，央行将运用更多总量和结构性货币政策工具，长短结合、量价并举，有效调节市场流动性和利率水平，将流动性更加精准滴灌到重点领域和薄弱环节，加大对科技创新、小微企业、绿色发展等的支持。