从“不信任”AI，反观巴菲特的投资倾向

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在2023年5月6日19:30，我们邀请到了中国人民大学经济学院的关权教授，与粉丝进行了为时30分钟的对谈，来看看他们都聊了什么：

关权的主要观点：

• 今年我国经济消费为主的氛围已经形成
• 2019年有六亿多的出行人次，今年很有希望超过2019年全年
• 在未来，新的技术多大程度上能取代人值得怀疑，创造性将成为决定性因素
• 很多投资家尊重价值投资逻辑，但判断一个企业的价值在中国市场上是有一定难度的
• 科学技术不太可能完全取代人
• 找到好的切入点，在二级市场投资科技类题材则仍具价值

问题一：据文旅部数据中心，五一假期全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70%，恢复至2019年同期的119%，旅游收入恢复至2019年的101%，老师怎么看今年的五一旅游热潮？

关权：这次出行和旅游，体现了中国经济稳定增长和疫情恢复之后人们的一种情绪释放，我认为可能有以下几个原因：

第一，通常五一（假期）一般只有三天，就是法定假日一天加个周末，这次的小长假比较长，有五天时间，能够进行较远的旅行。因此，人们能够实现比较好的出行计划；

第二，三年疫情，我们的旅行出行都受到了限制，我看到统计数字2020年和2021年全年的国内旅行总人数，都达不到2019年最高点的一半。

也就是说，三年疫情使人们的出行受到了遏制，情绪也受到了压抑，现在解封之后，大家有一个心情的释放，离开紧张的工作环境去释放一下，人们积极性能够体现出来。

第三，这个五一在疫情结束之后第一个春暖花开的季节，非常适合旅行。我们知道，春节是一个长假。但是大家通常要回家过年，而且当时很多人患病，因此当时并不适合旅行。

再有就是疫情三年期间。有些中小企业也好，一些与旅行、商业、服务业相关的企业和个体户也好，尽管人们的收入受到了一定限制，但从总体的情况看，国家的增长虽然减缓了，但是并没有下降，不像有些国家是负增长。

这次五一体现出了中国人基本收入稳定，有一定的消费能力，比如说前两年没有机会出去旅行，们的收入虽然没有增加很多，但是有很多人把钱也攒下了，在今年使用（存款）就相对充裕；还有一条就是，我们从中央到地方各级政府都在鼓励消费，我认为，今年我国经济消费为主的氛围已经形成，各地政府也做好了很多工作。

问题二：从五一的消费数据，怎么看今年的旅游和消费趋势？又是否能看出一个大趋势？

关权：从今年五一的旅行消费来看，我认为今年可能在这方面会有比较好的表现。过去十多年，中国人的主要消费，一个是住房：长期的带有投资性质的消费；再一个就是教育，我们国家对教育非常重视，两年以前，政府对教培也做了一定规范整理。

所以我们也不能这个夸大旅行出行（的消费提升作用），首先它们是纯消费，需要有一定的积蓄；第二，人们需要有时间。所以我们也不能过于期待。2019年是有六亿多出行人次，我个人认为今年在旅游上很有希望超过2019年全年。

问题三：除了旅游、出行娱乐消费，老师觉得还有哪些消费细分领域的表现会有提高？

关权：我们通常在我们的统计资料上能看到，一个是住房，一个是教育，当然最大是恩格尔系数，就是衣食住。

作为中国人来说，吃饭已经不成问题。中国的恩格尔系数，不管是城市还是农村都已经降到30%左右，我们改革开放之前应该超过60%。然后就是住房，住房占中国人资产的70%以上，或者说就目前中国人的家庭的资产而言，主要是房子。之前它主要作为保值和投资，因此很多人都在贷款买房，预期未来10-20年会上涨。其实房子既是消费也是投资。

除了这方面，就是教育和出行。如果收入稳步提高的话，人们会在基本的生活用品，比如说穿着方面有所改善。有人把它称为中产阶级，我个人把它称为小康家庭。

我认为小康家庭大概有四个亿左右（存款），中产阶级可能就在一个亿左右。通常按照发达国家的经验来看，第一是吃，然后是住，接下来是教育，还有一点就是医疗。我们都知道中国现在医疗保障各地各个群体，就是职业不同待遇是不一样的，这方面是一个长期需要进行改进的，作为家庭可能未雨绸会缪，会有些储蓄以防这个生病等等，也限制了我们的消费。

问题四：虽然五一大家都在旅游，但旅游地基本集中在国内的城市，是不是意味着整体消费还没有恢复到顶峰呢？

关权：的确，国际旅行还没有完全放开，尽管有一部分旅行者去了东南亚地区，也有去日本的，但是目前在这方面可能还有局限。刚才我提到了小康之家，可能是在周边、国内旅行；中产阶级，或者收入更好的年轻人，可能渴望到国外旅行。年轻人虽然收入不一定高，但他们消费能力或者消费意愿比较强。如果（局势）都放开了，（消费情况）会有好的表现。

问题五：现在的消费意愿是否全面恢复了？

关权：现在还不能说消费完全恢复了，第一，三年疫情导致很多人手里的资金不是很充裕，由于担心未来收入稳定情况，即使有点钱，还是要储蓄起来；另外，企业也有一些信心不足。的情况。无论是企业或者消费者，都有这种心理。因此，尽管五一有很好的消费情况，但日常大家（消费）还是比较谨慎的。

我个人认为中国经济未来十年15年增长率大概在4%-5%左右。首先是边际收益递减效应。我们的投资到一定的瓶颈，靠投资拉动是有局限的，家都说消费，但消费是需要收入的，而收入增加是需要生产率提高。比如说企业的技术引进先进的设备，导致他的产品卖的好，那他的工人收入就高，目前看，企业的经营状况并没有达到理想状态。

问题六：巴菲特表示不确定ChatGPT是否对人类有益，怎么看巴菲特的投资倾向？科技和人工智能短期是不是不看好？

关权：他可能不是很确定，至少也可能不是很看好，但人工智能技术的发展是不可阻挡的。我个人研究过技术进步问题，200多年来，工业革命之后有三波技术进步。人们现在都在期待第四次科技革命，18世纪后半叶一次，19世纪后半叶一次，是内燃机和电动机，20世纪后半叶是半导体和计算机。

通常我们感觉，100年就有一次科技浪潮也好。人们都在期待21世纪（的科技浪潮）什么时候出现。我们看到像发达国家的发展也如此，这么多年来。科学技术上尽管有星星点点的发展，比如IT革命，或者现在的互联网、电商等，已经有了巨大的改进和进步，也带来了巨大的经济效益，但还没有能够像过去每一百年发生的革命那样（影响巨大）。

人工智能是否可以成为一种趋势，我们现在不好判断，通常人们担心的是，科学技术过于进步会不会替代人工，让更多的人失业？

科学技术是一种不可阻挡的东西，也包括科学伦理，比如说人工合成等。

我认为科学技术不太可能完全取代人，包括这个现在出现的新趋势（人工智能），因为它都是人们用程序编好的东西。机器可以做快速的判断，大数据可以筛选最好最优的选择，而某一个人可能在短时间做不出来。在未来，新的技术多大程度上能取代人值得怀疑，创造性将成为决定性因素。

问题七：今年二级市场更适合做价值投资还是专注于科技这类题材？

关权：价值投资是巴菲特提出的理念，很多非常认真的投资家也尊重价值投资这个逻辑。但是在中国有个现实：判断一个企业的价值在中国市场上是有一定难度的。一方面，企业的信息是不是都能了解到位；另一方面，我们国家发展，有些行业会异军突起，有些行业可能会发展地非常缓慢。

因此，在中国坚持做价值投资是有一定的难度的，但是如果专门做科技，比如现在中国在电动汽车上异军突起，发展非常快。如果找到一个好的点，我觉得是可行的。我们能看到电动汽车就是属于通常人们说的“弯道超车”。虽然我不太赞成这个词，但是一些技术在传统的水平上很难追赶，比如说航空发动机和汽车发动机，但是在电动汽车上。中国就有可能发展。

问题八：美联储加息减缓，全球经济会逐渐好起来吗？

关权：美国去年七次加息，为了遏制通货膨胀，到一定时候它一定会减下来，之后经济是否向好并不确定。因为加息已经很高了，使得很多国家的美元回流到美国，导致各国缺少美元，现在也出现一些问题；另外，我们也看到美国的经济增长率在下降，今年美国经济、世界经济，都在向下调，加上俄乌冲突导致的相对混乱的局面。比如资源配置的错位，或者阻断产业链的不健全等等，还会影响这个世界经济。同时，世卫组织刚刚宣布，疫情基本结束，全世界都需要恢复，所以还需要一段时间。今年整体上可能不会很好。

以上则是关权为一财号粉丝带来的独家观点分享。在5月18日（周四）晚19:30，依然会有神秘嘉宾空降Vlubhouse一财号粉丝群，和大家进行交流互动，为粉丝带来专属的内容。

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