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中国房地产政策正迎来历史性转变；这一轮的城中村改造不太可能出现大拆大建；传统照相馆和AI照相应用站在一条起跑线 | 一周大V热观点

第一财经 2023-07-28 13:02:24

作者：大V有话说责编：蔡嘉诚

✨中央政治局会议看点多 ———— 🆅 连平（植信投资首席经济学家兼研究院院长）：会议指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。活跃资本市场对提升实体经济投资和金融市场投资都具有重要意义，向好的资本市场有利于吸引更多民间资金投入其中。 🆅 马光远（民建中央经济委员会副主任）：中国房地产政策正迎来历史性转变。中央政治局会议提出“适时调整优化房地产政策”，意味着防止过热的政策会加快退出房地产的历史舞台。 📊宏观慧眼 ———— 🆅 余永定（中国社会科学院学部委员）：对于今年的中国财政政策，增发国债支持基础设施投资是稳定中国经济增长的关键。 ⛪️地产洞察 ———— 🆅 丁祖昱（易居集团CEO）：这一轮的城中村改造不太可能出现大拆大建的情况，对市场销售的作用大概率是温和刺激。 📈市场点金 ———— 🆅 荀玉根（海通证券首席经济学家）： A股和美股上半年相同点在于均是科技领涨的结构性行情。今年来美股市场看似表现强劲，实则是由少数科技龙头引领的结构性行情。 🌐海外观察 ———— 🆅 明明（中信证券首席经济学家）：美联储7月的加息为本轮最后一次加息的概率较高，但若通胀超预期，则不排除今年下半年再次加息的可能性。

【中央政治局会议看点多】

政策利好活跃资本市场

提振投资者信心

连平植信投资首席经济学家兼研究院院长

会议指出，“要活跃资本市场，提振投资者信心”。这一要求是下半年宏观经济政策的重点目标之一，也体现了高层对资本市场的高度重视。

活跃资本市场对提升实体经济投资和金融市场投资都具有重要意义。一方面，资本市场是资本要素收益的“晴雨表”，向好的资本市场意味着较高的资本预期收益，将激励众多国营及民营企业家加大对实体企业的投入，将实体企业的良好发展更好地在资本市场实现资本化。另一方面，资本市场是财富管理市场的稳定器，向好的资本市场有利于吸引更多民间资金投入其中，将更好发挥资本市场直接融资支持实体经济发展的功能。

财政政策、货币政策看点：

宽货币取向相对明确

明明中信证券首席经济学家

货币政策：本次政治局会议提到“加强逆周期调节”，并要求“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，后续宽货币取向相对明确，结构性工具依然有较大发挥空间。

财政政策：预算内财政提及落实好减税降费政策以及加快地方政府专项债券发行和使用两个方面，均在市场预期之内。此外，尽管本次政治局会议没有提到政策性金融工具，但不可否认的是，政策性金融是一项具备“政策空间”的工具。

在中国房地产历史上，7月24日中央政治局会议对房地产政策的定性可谓真正的历史性的转折。这次会议指出，要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。

我们看到，在过去20多年，中国房地产政策的主基调都是忙于调控房价，而且大多数情况下是抑制投资，抑制房价上涨。从而建立起庞大的调控政策体系。

很显然，这些以防止房地产市场过热为目的的政策已经无法适应目前房地产供求关系发生重大变化后的市场形势，中央政治局会议提出“适时调整优化房地产政策”，意味着这些防止过热的政策会加快退出房地产的历史舞台。

再提鼓励人工智能发展

熊园国盛证券首席经济学家

强产业方面，延续强调大力推进现代化产业体系，再提鼓励人工智能发展。对于加快培育战略性新兴产业、打造支柱产业等已多次提及，本轮中央和地方调研也均侧重调研产业，多地也陆续部署传统产业升级和战略性新兴产业培育。此外，鼓励平台经济规范健康发展由稳信心（4.28政治局会议）移至强产业，应是鼓励平台企业发挥创新和产业引领作用。

货币宽松更进一步

财政政策重在优化

陈兴财通证券宏观首席分析师

首先，从调控方式上来看，考虑到当前实际利率水平依然偏高，对于投资和消费仍会产生抑制作用，因此降准降息等货币宽松政策或将更进一步。其次，会议除了强调总量工具的使用以外，也提到要发挥结构性货币政策工具的作用，围绕科技创新、实体经济和中小微企业发展新的结构工具设立或也可期待。最后，财政政策的表态重在现有措施的优化，比如减税降费的延续和落实，再比如地方政府专项债券加快发行和使用。考虑到仍有四成的地方专项债还待发行，短期新增工具的概率不高。

【宏观慧眼】

增发国债支持基础设施投资

是稳定中国经济增长的关键

余永定中国社会科学院学部委员、上海浦山新金融发展基金会会长

对于今年的中国财政政策，需要强调的是，增发国债支持基础设施投资是稳定中国经济增长的关键。财政政策在宏观经济政策中应当发挥主导作用，如果不能采取扩张性财政政策，中国经济增速持续下滑的趋势将无法扭转。

当前，中国人民银行希望货币政策由原本的“数量调控”转为“价格调控”，由主要控制货币供应量转变为主要控制利息率，并通过利息率的变化来影响整体利率结构，进而影响实体经济。

如何看待迎峰度夏用电压力？

宋雪涛天风证券宏观经济首席分析师

今年盛夏我国电力供应整体有保障，电力缺口或更多是区域性、阶段性的。考虑到工业用电需求可能不会快速走高，大范围限电限产的可能性不大，引导工业企业、尤其是华东、四川高耗能产业自愿削峰填谷是更可能的结果。

【楼市洞察】

城中村改造不太可能出现大拆大建

丁祖昱易居集团CEO

城中村改造是国家稳经济、促消费的具体落地方向之一，不仅可以引导和释放内需，也有助于修复内需和消费潜力。超大、特大城市的城中村改造，可以改善城市界面、提升居住品质以及产业形态优化，更能为房地产开发投资形成增量。

但可以明确的是，这一轮的城中村改造不太可能出现大拆大建的情况，深圳正在试行的城中村“统租房”可能是其中一个方向，因此，能够释放到市场中的需求有限，对市场销售的作用大概率是温和刺激。

预计未来国企和城投

依然会作为重要的城中村改造项目承建主体

黄文涛中信建投证券首席经济学家

近期，各部委积极出台一系列稳消费、稳投资的政策，在无“大水漫灌”强刺激的背景下，政策“小步快跑”成为稳增长、树信心的必选项。城市更新的内涵更为宽泛，其不仅包括了旧改、棚改，也关系到城市结构及产业结构调整与升级等内容。保障房建设、城中村改造均按十四五规划推进，后期增量政策值得期待，但仍需要认识到城中村改造工程长周期、重资本、回报低的特征，社会资本参与的逐利性与城中村改造的公益性如何实现统一依然需要城市因城施策、探索经验，预计未来国企和城投依然会作为重要的项目承建主体。

【市场点金】

经历持续下跌后消费多数行业的估值已经达到较低位，而本次政治局会议强调消费仍是扩大内需的重要抓手。会议指出“要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用”，这或催化消费的修复行情。中长期维度依然重视科技行情主线地位，本次会议指出“要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展”。我们认为在经历了第一波估值抬升行情后，未来数字经济板块或将进入基本面驱动阶段。

今年来美股缘何走强？

荀玉根海通证券首席经济学家、研究所副所长

当前美股宏微观基本面难言强劲，对股市上涨的支撑作用不明显。宏观层面，今年来美国良好的就业数据使得部分投资者认为当前美国经济依然较强。然而，如果综合多项经济指标来看，当前美国或已经进入“结构性衰退”。

A股和美股上半年相同点在于均是科技领涨的结构性行情。今年来美股市场看似表现强劲，实则是由少数科技龙头引领的结构性行情。

A股和美股科技股区别在于美股AI技术更早转化为确定性盈利。相比之下，我国AI产业尚处在发展初期，因而盈利兑现时间点相较于美股成熟AI公司可能相对滞后。

【科技新知】

AI相机会取代照相馆吗

王煜全海银资本创始合伙人

妙鸭相机与前段时间裁员的AI独角兽Jasper一样，都是在AI模型基础上做微调，注重开发AIGC工具性应用，不仅自身难以保持客户粘性，在其他平台推出同类竞品后，还很容易被分流甚至替代。

可以说，此类AI相机产品仍然只是AI图像服务的过渡阶段，是原有风格与套路的复制，却并未创造新的服务模式，未来AI图像领域的AI生成服务（AIGS）还没有出现。

在图像创作领域，真正有价值的工作将是不断创造新的风格，应用设计的关键就在于，不是一次性的生成图片，而是把根据某种特定风格生成图片做成可持续的服务。

这就意味着，传统照相馆和AI照相应用其实都站在一条起跑线上，谁能率先探索出图像创作领域的AI生成式服务，谁就能跑赢对手。