(作者明明,中信证券首席经济学家)
面对当前较为复杂的经营环境,后续降低银行存款成本仍属重点工作方向。由于居民短期内风险偏好依然较低,即便下调存款利率,预计存款规模仍将保持上升趋势。但从中长期视角而言,“存款搬家”的现象或将强化,银行理财等低风险资管产品迎来增量资金。
今年存款利率调整历程回顾。今年以来,商业银行通过下调存款挂牌利率,降低存款利率自律上限、暂停部分高息产品业务等方式,控制存款利率,压降负债成本。在政策引导和市场调整下,存款利率持续走低,截至9月,1年期存款平均利率为1.988%,已经跌破2%的整数关口。但是面对当前较为复杂的经营环境,我们认为银行后续仍有动力推动存款利率下行。
存款利率继续调整的驱动因素。①在金融支持实体的背景下,贷款利率显著下行,然而银行的负债成本保持相对刚性,息差持续压缩,加大了经营压力。考虑到存量按揭贷款利率下调会进一步压低银行利润空间,目前存款利率的调整力度难以完全抵消贷款利率调整的冲击,未来或仍需继续下调存款利率。②存款定期化趋势愈加明显,且长期限存款和部分特殊存款产品定价偏高。③商业银行主动负债管理能力增强,市场化进程下预计存款利率也将随着金融债、同业存单等产品利率下行的趋势,一并进行调整。
存款利率下调的可能路径与潜在影响。路径猜想一:大行发挥示范作用,进一步下调存款挂牌利率,尤其是长期限存款的定价水平。假设未来银行继续下调挂牌利率10-30bps,我们测算对商业银行平均存款成本节约幅度大约在2-4bps。路径猜想二:进一步限制结构性存款、协定存款和通知存款等高息存款的利率上限,控制部分特殊存款产品的发行规模,压缩银行“高息揽储”的空间。无论银行最终采取了何种方式管理负债成本,存款利率下调,长期来看将会降低对储户的吸引力,“存款搬家”的现象或将强化;但短期内考虑到居民风险偏好影响,预计存款仍将保持上升趋势。考虑到储户对于原属于存款的资金的安全性要求往往更高,因此中长期视角下,预计“存款搬家”将使得银行理财等低风险资管产品迎来增量资金。
后市策略。面对当前较为复杂的经营环境,后续降低银行存款成本仍属重点工作方向。由于居民短期内风险偏好依然较低,即便下调存款利率,预计存款规模仍将保持上升趋势。但从中长期视角而言,“存款搬家”的现象或将强化,银行理财等低风险资管产品有望迎来增量资金。对于债市而言,银行负债成本得到控制后,存在带动广谱利率整体下行的可能;中长期来看,理财、债基等低风险资管产品规模增长,债市的配置力量增强也将间接推动利率下行。
风险因素:货币政策不及预期;经济修复不及预期;流动性超预期收紧等。
本文仅代表作者观点
(明明为中信证券首席经济学家)
2023年上市险企负债端亮眼,价值增长强劲。展望后续,海通证券认为负债端可能的超预期机会主要来自于居民旺盛的储蓄型保险产品需求和银保“报行合一”后产品价值率的显著提升。资产端是当前市场关注焦点,考虑经济企稳复苏,特别是当前资本市场对于优质公司和分红规范的定调利好保险资金的投资风格,预计险资权益投资会有持续性的改善。建议关注低估值下保险板块随权益市场修复的潜在高贝塔机会。
在记者统计的十余家银行的三年期大额存单产品中,除少数几家民营银行可上浮至3%以上,大多银行基本全部低于3%。
存款定期化趋势仍存。
万科集团表示,2023年度公司不派发股息,不送红股,也不进行资本公积金转增股本。值得注意的是,1992年以来,万科集团已经保持了31年的分红传统。
清退智能通知存款产品、下调长期限存款利率本质上都是中小银行主动压降负债成本。