(本文作者李超为浙商证券首席经济学家)
>>工业平稳向好,服务业仍积极
10月规模以上工业增加值同比增长4.6%,略高于wind一致预期(4.3%)与我们预期(4.7%)较为接近。从环比看,10月规上工业增加值比上月增长0.39%。我们认为,一方面今年10月较去年同期多一个工作日,对工业增加值增速有正面支撑作用,另一方面库存周期弱补库拉开序幕,在工业稳增长政策支持下工业企业对扩产的信心有望逐步巩固。但需求修复仍有一定过程,当前盈利加快修复但总体压力仍存,仍需政策助力稳市场预期。10月份全国服务业生产指数同比为7.7%,较上月小幅加快0.8个百分点,保持积极态势。在产业政策、财政政策发力局面下,未来工业生产有望平稳向好。
>>投资需求平稳增长,制造业保持一定韧性
1-10月份,全国固定资产投资(不含农户)累计增速为2.9%,低于市场预期(Wind一致预期为3.1%)。分领域看,1-10月份制造业投资累计同比增速为6.2%,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增速为5.9%,房地产开发投资同比增速为-9.3%。我们重点提示,外需增长存在不确定性,国内市场需求制约不足仍然存在,企业效益仍处于恢复期。三季度工业产能利用率修复,规模效应回归支撑营收利润率向好,补库拉开序幕。我们认为,工业稳增长是影响本轮库存周期补库节奏的重要扰动变量,需关注财政政策发力带来的供需匹配。
>>社零增速回升,出行强度良好
10月社会消费品零售总额同比+7.6%(前值5.5%),两年复合增速为3.5%(前值4.0%),社零增速稳步回升,主要因为2022年10~12月消费走弱,四季度基数效用对社零读数有较强支撑。从两年复合增速角度来看,社零恢复边际放缓。一方面,国庆假期旅游出行保持高景气度,但节后出行强度有所回落,出行类消费热度趋于正常化。另一方面,地产后周期消费仍有一定拖累,但降幅已经有所收窄。另外,星图数据显示,今年双十一期间,综合电商平台和直播电商平台累计销售额同比增长2.1%,增速有所放缓。
>>企业盈利改善,就业保持稳定
10月全国城镇调查失业率为5.0%,与前值持平,整体就业稳定。一方面,稳增长政策助力下,工业企业利润持续改善,8~9月连续两个月实现两位数增长,用工需求有所恢复。另一方面,国庆假期后,出行链热度趋于正常化,第三产业劳动力市场扩张或有所放缓。与此同时,就业优先政策持续发力,失业率后续将维持在历史较低水平。
>>风险提示
大国博弈超预期;地缘政治形势变化超预期。
用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款,探索常态化的制度安排,维护资本市场稳定。
国家统计局表示,从下阶段情况看,经济长期向好的基本面没有改变,各项宏观政策协同发力,各方面聚力攻坚、积极应变,创新动能继续成长,经济持续回升具有较多有利条件。
央行于5月7日宣布实施降准与降息等一揽子货币政策,旨在应对外部挑战,促进市场流动性充裕,降低企业与居民贷款成本,并支持科技创新和消费等领域。
由于特朗普关税将抑制全球经济增长、影响海外市场需求,这在短期内将加大中国社会总供求失衡,增加实现通胀目标的难度。
从以往的经验来看,只有在实施逆周期政策的同时,深化经济体制改革,推动经济结构调整,才能为长期增长注入活力,从而促进中国经济行稳致远。