美的旗下创投持股，宏石激光“逆势”冲刺主板上市｜ IPO观察

美的集团（000333.SZ）冲刺香港上市之际，旗下创投机构投资的广东宏石激光技术股份有限公司（下称“宏石激光”）也在冲刺A股上市。

美的集团旗下创投机构持股的宏石激光主要产品是激光切割机等，即将冲刺深交所主板上市，保荐人是中信证券（600030.SH）。宏石激光主要产品平均价格连年下滑，国内市场份额只有8.2%。

值得注意的是，在招股书当中宏石激光对自身产品作出了“定制化程度较高”的描述；然而在监管部门追问之下，对问询函回复当中，宏石激光承认，相比同行业大族激光（002008.SZ）、华工科技（000988.SZ）等竞争对手，产品的“定制化程度相对较低”。

美的创投持股

招股书称，宏石激光主要从事激光切割设备的研发、生产和销售业务，主要产品包括平面光纤激光切割机、专业光纤激光切管机、板管光纤激光切割机等。公司凭借自动化、定制化、柔性化的研发和生产能力，为众多国内外工业企业提供了激光切割设备和服务，客户遍布于精密器械、汽车配件、厨卫五金、电子电气、智能家居等诸多领域。

宏石激光表示，公司符合主板“突出‘大盘蓝筹’特色，业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业”的定位。

2020年6月30日，宏石有限（宏石激光前身）股东会作出决议，同意新增公司注册资本79.46万元，全部由新增股东广东美的智能科技产业投资基金管理中心（有限合伙）（下称“美的产投”）认缴。增资完成后，注册资本由1055.68万元增至1135.14万元。增资价格对应公司2019年经审计的扣非归母净利润计算的市盈率约为10倍。

股改后的2023年6月底，美的产投直接持有公司420万股，占本次发行前宏石激光总股本的7%。其中，美的创新投资有限公司作为有限合伙人持股美的产投28.81%；执行事务合伙人则是宁波美智和创投资中心（有限合伙）。

美的集团2023年半年报显示，美的创新投资有限公司是美的集团全资子公司。

竞争加剧，产品价格下降

宏石激光激光切割成套设备市场份额已经位居国内第二，但依然避免不了售价连年下滑的局面。

2020年到2023年上半年，公司综合毛利率分别为24.68%、31.57%、34.69%和32.70%。

报告期内，公司综合毛利率先升后降，而主要产品平均售价均呈下降趋势，主要系受市场竞争、主要零部件采购成本降低等因素影响所致。

主要产品来看，2023年上半年平面光纤激光切割机毛利率较2022年下降1.91个百分点，主要系境内市场竞争激烈，为扩大品牌影响力及提升市场份额，公司加大平面光纤激光切割机优惠力度，平面光纤激光切割机境内平均销售单价较2022年度下降19.20%，境内毛利率由2022年的27.08%下降至23.24%所致。

2023年上半年专业光纤激光切管机毛利率较2022年下降3.04个百分点，公司称，主要系境内市场竞争激烈，为扩大品牌影响力及提升市场份额，公司加大专业光纤激光切管机优惠力度，专业光纤激光切管机境内平均销售单价较2022年度下降25.44%，境内毛利率由2022年的 36.15%下降至30.41%所致。

关于供应链，招股书称，2020年到2023年上半年，激光器、切割头等激光光学类原材料采购占比分别为39.15%、32.04%、26.76%和29.26%。虽然公司具备自主研发及生产切割头等核心部件的能力，但在销售产品中应用比例相对较低。根据公司业务定位，公司生产的激光切割设备的激光光学类原材料主要来自外购，且未来仍将主要依赖外部采购。同时，公司部分原材料存在境外采购，虽然公司注重原材料采购来源的多元化，对存在境外采购的物料均开发了国内替代供应商，但报告期内境外采购仍占有一定比例。

招股书称，2021年公司激光切割成套设备在华市场销售份额为8.2%，居市场第二位。

定制化程度到底“较高”还是“较低”？

关于产品定制化程度，宏石激光的描述则出现了一定的前后矛盾，在监管部门追问之下，对问询函的回复当中承认了定制化程度不如同行业，毛利率也跟竞争对手有一定差距。

根据中国科学院武汉文献情报中心、中国激光杂志社、中国光学学会发布的《2022中国激光产业发展报告》，激光切割设备行业集中度逐步提高，15家国内激光切割设备厂商占据了激光切割设备市场的半壁江山。其中，大族激光、宏石激光位列前两位。大族激光的激光及自动化配套设备毛利率平均值37.49%，同类行业最高；宏石激光的激光切割设备业务毛利率平均值30.43%，与行业的品牌及规模排名基本匹配。

招股书当中披露的“主要生产模式”显示，公司主要产品为激光切割设备，由于不同客户对产品性能指标、产品功能等方面要求不同，公司产品“定制化程度较高”，生产主要采取“以销定产”的模式，根据客户订单的情况制定生产计划。

不过，公司在给监管部门问询函的回复当中，则作出了“定制化程度较低”的表述，跟招股书说法出现了一定矛盾。

“结合同行业可比公司产品结构、产品定制化程度、主要客户等因素，分析说明公司存货周转率高于同行业可比公司的原因及合理性。”监管部门称。

宏石激光表示：“公司与同行业可比公司定制化程度存在差异”：公司主要产品为光纤激光切割设备，属于专机产品，该类产品虽然为非标准化产品，但定制内容主要包括尺寸、激光器品牌及功率等性能选配，定制化程度相对较低，生产、安装、调试及验收周期相对较短；而同行业可比上市公司大族激光、华工科技、海目星除同类专机产品外，亦生产及销售结合专机及自动化设备等组成的成套整线产品，定制化程度相对较高，生产、安装、调试及验收周期相对较长。

整体而言，宏石激光产品主要为专机产品，而同行业可比上市公司产品包括专机和整线产品，因此公司产品定制化程度相对较低。另外，宏石激光与同行业可比上市公司下游主要客户群体存在差异，公司客户群体行业分布广泛、存在较多中小规模制造企业，客户遍布于精密器械、汽车配件、厨卫五金、电子电气、智能家居等诸多领域；而同行业可比公司客户包括宁德时代、伟创力、比亚迪等大型企业，客户集中度相对较高，产品验收流程较为复杂且周期相对较长。