善商业丨黄直：可持续金融与ESG助推企业高质量发展

未来，ESG主题相关的数据和披露，可能会成为和财务信息披露一样基础、必要的科目。12月15日，标普全球中国区主席、标普信评首席执行官黄直在“2023第一财经•善商业论坛暨中国企业社会责任榜颁奖盛典”上表示，ESG（环境、社会与公司治理）从道德层面的倡议，变成了企业面临的常规化操作。

可持续概念的萌芽从1960年开始。1999年，标普全球推出了道琼斯可持续发展指数，这是第一次有金融工具把企业社会责任和资本市场做了有效的衔接，制造了一个载体。

进入21世纪以来，可持续发展得到了蓬勃推进，标志性事件包括《巴黎协定》的签订、2017年《气候相关财务信息披露工作组建议报告》（TCFD框架）的发布。最近3年，可持续发展和ESG更是进入了快车道，尤其是2021年格拉斯哥净零金融联盟的形成，包括今年ISSB发布的国际财务报告可持续披露准则。过去10年间，由各大国际金融组织和机构推出的各种ESG相关标准，逐渐统一和融合。

ESG加持，跑赢基本盘

黄直表示，标普全球目前已经发布了超过150支可持续发展主题的指数，其中，中国有5支ESG相关主题的指数。

ESG对可持续发展的倡导，有一定公益性，要求企业承担责任，通常认为既然是公益行为，是不是ESG投资的收益会面临一定折扣或成本？对此她举了个例子。她回溯了标普500过去5年的历史数据发现，标普500的ESG指数，以一个百分点的优势跑赢了标普500的基本盘。

她总结说：“ESG不仅是公益性的行为和倡导，更是能帮助投资人实现投资价值和回报的有效工具。”

中国的ESG投资在过去20年的发展历程，可以说是跟随着全球步伐的，总体稍慢；但从2020年9月中国宣布“双碳”战略后，ESG投资取得了快速而迅猛的发展。截至2023年9月，中国境内共有98支公募基金发布了747支ESG产品，规模也达到了5000亿人民币。

说到ESG和投资，需要深入剖析ESG对于企业进行价值驱动的利益链条。

为什么ESG能使企业获得更高价值？黄直认为，首先，如果企业比较注重社会责任、公司盈利，营造人文关怀与包容性的公司环境，会更容易吸引有能力的员工，有了后者的主动性、积极性和创造性的发挥，企业的经营效益得到进一步提升。由此给股东、投资人都带来了收益率和回报，消费者也能够享受可持续的产品。监管也会对这一类企业进行鼓励。这是一个正向的良性循环，是可获得实质性利益的一个链条。

目前ESG评分中，很多实质性的议题已成为量化企业无形资产重要的渠道，从标普500中企业的市值分布来看，过去几年中，无形资产的占比迅速提高。这涉及无形资产的量化。最近的事例是，今年财政部出台了对于数据资产的计量会计准则，数据作为无形资产可以记录财务报表中。

她表示，ESG从很多方面看，对企业的经营报表有着实质性的影响，也是需要以一种量化的方式来看待的企业无形资产。

影响企业信用评级和美誉度

除了从股权的层面分析企业的资产端和ESG的关系，黄直也分析了ESG的因子和企业信用评级之间的关系。

她说，标普十分关注ESG的因子对企业信用评级的影响，因为这类因子可以非常直接地传导为企业的经营指标。比如，盈利能力、资金成本、企业产品的可持续性，还有企业的声誉风险，包括企业的租金、地产等成本。

作为确切的财务指标，这会直接影响到企业的偿债能力，从而影响企业的信用评级。

过去几年，全球因ESG相关因素发生评级调整的情况越来越频繁。总体看来，因ESG因素进行评级下调的情况会更多。ESG影响评级的主要因子有员工安全，还有公司内部的治理结构、风险管理等。从数据来看，企业在S和G这两个方面对信用质量的影响还是比较多的。

黄直表示，从可持续相关债券的发行额来看，在2023年全球总规模的表现非常强劲，预测今年会超过9000亿美元；同时种类也不断丰富，除了绿色债券以外，还有可持续发展挂钩债券（SLBs）、社会责任债券以及转型债券。

其中，值得一提的是转型债券。绿色债券是为了给低碳的项目和低碳的企业提供资金支持，大家很容易理解；而转型债券是为传统高耗能企业提供更多资金支持，使它优化生产线，转型成为低碳的生态和产业。

由于ESG和投资以及债务融资的必然内在关系，全球企业越来越重视对企业本身ESG的管理，也积极开始参与外部第三方对企业ESG表现的评估。标普全球过去24年里面对全球的企业开展可持续发展问卷（CSA），而企业参与度正在加速。全球目前有3000多家企业主动参与，数量每年上升。在中国内地、香港和澳门地区，2022年参与的企业家数超过了300家，有了显著提升。

对于“是什么激励了企业积极参与标普全球的可持续发展问卷”的问题，标普从企业得到答案最多的前三条是：第一，提高市场对企业本身可持续发展的关注度；第二，企业认为通过参与CSA问卷，可以进一步梳理自身ESG管理体系和框架，提升ESG能力的建设。第三，能帮助企业做内外部声誉的提升。

标普从2008年开始发布全球可持续发展年鉴白皮书。在2023年，标普第一次在中国推出了可持续发展年鉴白皮书的中国版，因为参与的中国企业越来越多、占比越来越高，而且近年来，很多中国企业的CSA得分越来越高，甚至超过了欧美的同业。

例如宝钢股份和宁德时代，在其行业中都是佼佼者。另外，生物科技和医药行业中，中国企业普遍得分非常高。今年药明生物更是获得了行业内全球得分的最高分。

“优秀的冰球手会随着冰球的位置挥杆，伟大的冰球手会在球将出现的地方击球”，黄直引用加拿大冰球名将韦恩·格雷茨基的名言表示，ESG发展已经成为不可逆转的庞大的未来趋势，希望越来越多的中国企业顺势而为，在这一领域取得更大进步、更好成绩。