(李超为浙商证券宏观研究团队首席经济学家)
具体参见2024年1月17日报告《从工业稳增长到需求消化——2023 年 12 月宏观数据解读》,如需报告全文或数据底稿,请联系团队成员或对口销售。
>>2023 年四季度 GDP 实际增速 5.2%,略低于市场预期
2023 年四季度,我国 GDP 同比实际增长 5.2%。环比实际增长 1.0%。据国家统计局初步核算,全年国内生产总值 1260582 亿元,按不变价格计算,比上年增长 5.2%。从生产法核算的视角看,第一产业增加值 89755 亿元,比上年增长 4.1%;第二产业增加值 482589 亿元,增长 4.7%;第三产业增加值 688238 亿元,增长 5.8%。
>>工业稳增长态势向好,供给先行仍待需求匹配
12 月规模以上工业增加值同比增长 6.8%,高于市场预期但低于我们预期, 2023 年全年规模以上工业增加值同比增长 4.6%。从环比看, 12 月规上工业增加值比上月增长 0.52%。我们认为,在工业稳增长政策发力推动及去年同期低基数作用下,工业增长增速态势向好。当前供给侧工业稳增长先行发力,若未来需求侧政策发力落地与之匹配,则有望激发工业企业内生动力,提升工业生产积极向好的持续性。12 月份全国服务业生产指数同比为 8.5%,较上月小幅回落,但保持积极态势,去年同期低基数对表观读数有一定推升作用,接触型聚集型服务业积极改善。展望未来,若需求侧政策积极发力落地与工业稳增长相匹配,则有助于逐步恢复工业企业信心,工业生产积极态势有望持续,一季度工业生产有望积极向好。
>>社零稳步增长,物价有所拖累
12 月社会消费品零售总额同比+7.4% (前值 10.1%),两年复合增速为 2.7% (前值1.8%),社零保持稳步增长态势。从两年复合增速角度出发, 2023 年四季度消费增长中枢有所回落,原因如下:其一,四季度物价指数有所回落,对于社零名义值有一定拖累。其二,暑期过后出行链热度回归正常化,消费需求释放趋于平稳。2023 年全年社会消费品零售总额同比增长+7.2%(两年复合增速为 3.4%),而全年服务零售额同比增长+20.0%,接触型、聚集型消费为 2023 年消费市场增长提供了强大动力。
>>投资需求平稳增长,制造业资本开支保持较强韧性
2023 年 1-12 月份,全国固定资产投资(不含农户)累计增速为 3.0%,符合市场预期,扣除价格因素影响增长 6.4%。分领域看,1-12 月份制造业投资累计同比增速为 6.5%,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增速为 5.9%,房地产开发投资同比增长为-9.6%。我们重点提示,2024 年工业稳增长是影响本轮补库周期节奏的重要变量,需关注财政政策发力带来的供需匹配,补库周期的强度也成为固定资产投资的重要影响因素。
>>企业盈利改善,失业保持稳定
12 月全国城镇调查失业率为+5.1%,前值 5.0%,符合季节性规律。2023 年全年城镇调查失业率平均值为 5.2%,显著低于 5.5%的目标水平上限,顺利完成全年目标,劳动力市场整体稳定。其一,企业盈利持续改善,11 月规模以上工业企业利润同比+29.5%,用工需求有一定保障。其二,年底企业年会活动和元旦节日假期带动出行需求,接触型、聚集型消费带动就业的作用依然较强。其三,今年冬季整体偏暖,且春节比较靠后,企业开工率保持稳定,农民工就业情况持续改善。
>>风险提示
大国博弈超预期;地缘政治形势变化超预期。
本文仅代表作者观点。
政策执行上,应会要求“保持政策取向一致性”,也可能提及“做好重大政策谋划和预研储备”,紧盯超长期特别国债、专项债、设备更新、以旧换新、“三大工程”等已有政策的细化部署。
徐兴锋表示,增长稳体现在大宗上,需求旺体现在服务上,亮点多体现在新型上。
如果能够采取有效措施稳定房价,提振股市的表现,甚至产生一轮结构性牛市,居民的消费水平就会出现较好回升,从而带来经济复苏。
外需改善逻辑没有变化,而内需中投资和商品消费,可期待设备更新和以旧换新的政策支持出炉。
在继续加强经济回升向好基础的同时,要进一步关注经济发展的不平衡性,尤其是要关注中小微企业的发展。