美国大选：特朗普归来，这次不一样？

（赵伟为国金证券首席经济学家）

2024年美国大选已拉开帷幕，特朗普最新支持率为47%，领先拜登的44%，且七大关键摇摆州目前均偏向特朗普。两人党内支持率均有显著优势，特朗普与拜登或将“重赛”。不确定性在于，若特朗普再次当选，对外或重启惩罚性关税、收紧国际援助，对内或推动减税、限制新增移民。

热点思考：美国大选，特朗普归来，这次不一样？

美国大选分为五大阶段，2024年党内初选活动已开启。美国大选持续约一年，可分为五个阶段，分别是：各州党内初选（1月-6月）、党代会及两党候选人正式提名（7月-8月）、总统辩论（9月-10月）、选民投票（11月-12月）、新任总统就职（次年1月）。共和党主要候选人为特朗普、尼基·黑利，民主党主要为拜登、菲利普斯、威廉姆森。

最新民调显示，共和党暂时领先民主党，特朗普支持率领先拜登。两党支持率方面，共和党预计可获得235张选举人票，暂时领先民主党的226票。党内支持率方面，共和党候选人中，特朗普以72%支持率领先；民主党内部，拜登以68%支持率领先。总体来看，截至1月21日，特朗普支持率为47%，略领先于拜登的44%。

本次大选特朗普参选资格问题或将贯穿始终。特朗普总计面临91项诉讼，影响最广的是科罗拉多州竞选资格案及国会骚乱案，判决结果或直接影响其竞选资格。前者尚未决定何时判决，后者暂定于3月4日审理。判决结果最终取决于最高法院，目前最高法9位大法官中6位偏向保守派，其中三位由特朗普任命，一定程度上有利于特朗普。

历史上较为少见的是，七大关键摇摆州均偏向特朗普。美国50个州里，亚利桑那、佐治亚、宾夕法尼亚、威斯康星、密歇根、北卡罗来纳、内华达七个州属于典型的摇摆州。2020年大选，7个摇摆州里有6个投给了拜登，但今年摇摆州民调均倾向于特朗普，特朗普7大摇摆州总体支持率达到47%，领先拜登的42%。

摇摆州选民在移民、经济等问题上更信任特朗普，白人、亚裔群体更支持特朗普。分年龄段看，摇摆州不同年龄段群体均更支持特朗普，尤其是千禧一代（90年前后出生人口）；分族裔看，拜登仅在黑人群体中取得了更高的支持率。相比拜登，特朗普在移民政策上有15个点的信任优势，在经济政策、中美关系上分别有14、11个点的优势。

特朗普与拜登的主要政策差异在外交、税收、移民等领域。对外政策上，特朗普主张“美国优先”，拜登则更强调多边合作和联盟。特朗普主张减税，拜登则希望增加对高收入者的税收，但其富人税改革仍未通过。特朗普主张更严格的移民政策，拜登提倡移民改革。环保方面，特朗普主张化石燃料开发，拜登投资可再生能源和环境保护。

大选本身对美国货币、财政政策的影响较为有限。大选年，美国货币政策无明显偏好。过去7次大选年，以2年期美债代表的政策利率3次上行，4次下行。大选年，美国财政政策取决于两院是否统一。两院若分属两党，大选年赤字率平均比前一年低1.5个百分点；两院若统一，大选年赤字率则平均比前一年高0.4个百分点。

今年美国大选最突出的政策不确定性在于，若特朗普当选，对外或重启惩罚性关税、收紧国际援助，对内或推动减税、限制新增移民。特朗普已表示将对中国及墨西哥、加拿大等国采取新的惩罚性关税措施，或进一步考虑对美国所有进口商品（约3.9万亿美元）征收10%的“普遍基准关税”，以保护美国制造业。

风险提示

地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩；

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