比亚迪销量远超特斯拉，市值尚不足八分之一 ｜ 公司观察

比亚迪（002594.HK）在1月29日晚间公布了2023年业绩预告，投资者自然要跟1月25日已经公布全年业绩的特斯拉（TSLA）作出比较。

比亚迪全年销量超过302万辆，远超特斯拉181万辆；不过，比亚迪净利润为大约300亿元，不到特斯拉108.82亿美元（非美国通用会计准则）的一半水平。

另外，由于净利润差异、估值差异、风险偏好等原因，按照最新收盘价计算，特斯拉市值是比亚迪超过8倍的水平。

2023年以来，特斯拉和比亚迪都轮番用降价的方式刺激销量。产品线差异来看，比亚迪产品类别较多，未来力推更多高端产品；特斯拉只有少数几个车型，产品线也在拓展当中。

"价格战"影响毛利率

1月29日晚间，比亚迪发布2023年业绩预告显示，预计实现净利润290亿元到310亿元，同比上升74.46%至86.49%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润274亿元到297亿元，同比上升75.22%至89.92%；基本每股收益9.98元至10.67元，上年同期为5.71元/股。

比亚迪表示，2023年新能源汽车行业继续保持高速增长态势，公司新能源汽车销量再创历史新高，进一步巩固了全球新能源汽车销量第一的领先地位。尽管行业竞争更为激烈，公司凭借品牌力的不断提升、出海销量的快速增长、持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，盈利实现大幅改善，展现了强大的韧性。

而其此前所发布的产销快报显示，比亚迪全年累计销量为302.44万辆，同比增速近62%。

东吴证券1月30日发布的研究报告显示，预计2023年比亚迪总收入为5900亿元，同比增长大约39%，预测综合毛利率19.59%，2022年全年为17.04%。

1月25日，特斯拉公布的业绩显示，2023年特斯拉全年总营收达967.73亿美元，同比增长18.79%，主要得益于特斯拉全球范围内新车交付量的快速提升。净利润149.97亿美元，同比增加19%（包括59亿美元的一次性非现金税收收益）；非美国通用会计准则下净利润为108.82亿美元，同比减少23%。

在特斯拉公布2023年业绩后，1月25日美股交易时段其股价大跌12.13%。

2023年特斯拉全球累计交付新车181万辆，同比增长38%，还不到比亚迪2022年186.85万辆的销量。

2023年1月6日，特斯拉国产车型全系降价，其中Model 3起售价降为22.99万元，Model Y起售价降为25.99万元，全年汽车价格战序幕由此全面拉开。2023年全年，特斯拉的毛利率为18.2%，比2022年的25.6%降低了7.35个百分点。

第一上海证券研究报告称，特斯拉毛利率下降，主要有三方面原因：特斯拉为达既定的销量目标开启了多轮降价销售；柏林和德州工厂仍处于爬坡期，生产效率仍在继续提升；在美国持续加息的背景下，消费者的购车成本其实并没有因为降价而受益多少，所以需要更便宜的车，也暗示了未来可能持续的价格调整。

奶酪基金研究员符文豪向第一财经记者表示，从两家公司近期披露的财报或业绩预告来看，比亚迪的单车净利在2023年四季度有所下滑，主要因素或来自四季度终端降价对产品毛利的影响。与此同时，特斯拉在2023年四季度的盈利也同样受到影响，其原因一方面为北美市场的降价影响毛利率，另一方面为Cybertruck电动皮卡产能处于爬坡期，对毛利率造成短期压力。

力推高端新产品

2024年，两者推出更多新产品，尤其是比亚迪，更是下定决心走高端化路线。

2023年特斯拉销量最好车型为Model 3和Model Y，2023年交付量177.5万辆，占比达到96%。

2023年12月1日凌晨，特斯拉电动皮卡Cybertruck交付活动在美国得州超级工厂举办。特斯拉美国官网显示，该款车型共提供三个版本，后轮驱动版、全轮驱动版、Cyberbeast版起售价分别60990美元、79990美元、99990美元。特斯拉Cybertruck在1月28日开启中国巡展。

按照108.82亿美元净利润和181万的销量计算，特斯拉单车净利大约为0.6万美元。

东吴证券分析师曾朵红表示，预计比亚迪2023年全年单车净利近1万元，同比增长6%。展望2024年，考虑到高价位车型逐步上量带来的车型结构优化、碳酸锂降价等因素，可部分抵消价格下滑，预计2024年单车盈利约0.8万元到0.9万元。比亚迪产品矩阵齐全，高端车型补足，2024年将推出王朝、海洋10余款改款车型、腾势3款、方程豹8及豹3、仰望U7及U9。

玄家基金CEO林佳义向第一财经记者表示，特斯拉聚焦少数爆品，短期毛利率更高，2023年"价格战"让电动车替代了很多合资燃油车份额，不过相对来说还不是非常充分，2024年伴随供应链继续降价，整车将有新一轮降价。

市值差距背后

按照最新收盘价计算，比亚迪市值5006亿元，特斯拉为6080亿美元，特斯拉是比亚迪超过八倍的水平。在第一财经记者采访的业内人士看来，背后的原因包括风险偏好差异，盈利能力的差异等。

按照2023年净利润300亿元大约计算，比亚迪的市盈率为17倍左右，特斯拉为56倍左右（108.82亿美元净利润）。

符文豪认为，一方面，两公司的估值差异是由于我国股票市场目前阶段的风险偏好相对低于美国股票市场风险偏好；另一方面，也由于在全球化以及智能驾驶的研发积累方面，特斯拉具备更为明显的优势。但展望后续，随着比亚迪在智能化方面持续发力，并在海外市场不断拓展，有望为业绩带来持续贡献，且在估值层面有望实现一定程度的提升。

林佳义分析，特斯拉车型少，大规模采购使得供应链成本控制的好；整体则因为比亚迪规模更大，供应链大部份为自供，成本控制也有所改善。特斯拉若后续新品不能热卖，则估值逻辑会破坏，回归一个下行的汽车股逻辑。比亚迪可能也基本处于自身周期的高位，增长也会是问题，影响后续的预期。美国目前属于资金追涨阶段，国内市场属于杀跌悲观阶段，跨市场剪刀差依然存在。

公开信息显示，凯茜.伍德（木头姐）的方舟投资管理公司在1月29日周一继续加仓特斯拉，自去年12月20日以来，伍德的基金一直在加仓特斯拉，今年迄今，该公司累计买入了特斯拉价值逾1.4亿美元的股票。

2023年9月底已经退出比亚迪前十大股东名单的高毅资产合伙人、首席投资官邓晓峰曾表示，汽车行业本身是一个高度竞争的行业，也是具有产品周期的行业。过去大家憧憬汽车产业的变迁，但从2023年开始，要进入从"梦想"到"现实"的新阶段。

自2022年8月首次开始减持至2023年11月，伯克希尔·哈撒韦已经累计抛售超1.38亿股比亚迪H股股份。此前，巴菲特在谈及比亚迪时说，套现比亚迪股票期间，比亚迪销售业绩出色，卖出比亚迪股票将有助于更好的资金配置，比亚迪是"卓越的公司"。

（实习生黄玟骆对本文亦有贡献）