杨德龙：留好足够的安全边际是价值投资成功的关键

（杨德龙为前海开源金首席经济学家）

中共中央政局委员、国务院副总理何立峰1月29日在京出席“部署走访上市公司工作，推动上市公司高质量发展”全国视频会议。此次会议体现了国家层面对资本市场和上市公司高质量发展的高度重视。释放了以上市公司高质量发展助力经济高质量发展、资本市场平稳运行的重要信号，这对于稳定资本市场预期、提振投资者信心具有重要意义，预计推动上市公司高质量发展的力度将更大，措施会更实。上市公司质量的提高是资本市场长期健康发展的基础。而提高上市公司质量也是证监会一直推进的工作。近年来，证监会持续优化上市公司结构，在入口端推动股票发行注册制走深走实，强化发行监管，坚持质量优先，在出口端，持续巩固深化常态化退市机制。通过优胜劣汰，让好的公司留在市场上。这样能够推动上市公司质量的整体提高，培育优质的头部上市企业。何立峰副总理指出，上市公司是经济高质量发展的重要微观基础，推动上市公司高质量发展，有助于高水平科技自立自强，加快建设现代化产业体系，有助于增强市场信心。要明确目标导向，把推动上市公司业绩改善和投资意愿修复作为推动经济稳中求进，以进促稳，先立后破的重要举措。

我国上市公司涵盖了国民经济90个行业大类，是实体经济的“基本盘”，是经济高质量发展的重要微观基础。而当前我国资本市场处于历史大底位置，通过提高上市公司的质量，推动经济复苏的预期增强，有利于活跃资本市场。提振投资者信心，推动资本市场从反弹走向反转，这对于建设长期健康发展的资本市场具有重要意义。而通过提高上市公司质量也是提高A股市场可投资性，使得广大投资者能够通过买基金买股票赚到钱，能够通过股票投资、基金投资实现财产性收入，这也是提振消费信心和消费能力的根本举措。建设金融强国离不开一个繁荣的资本市场，而上市公司是资本市场的基石，通过提高上市公司质量来推动资本市场长期健康发展是非常重要的一环。

当前我国资本市场还处于历史底部区域的位置，从一些市场底部特征可以看出，比如新基金发行接近冰点，甚至出现一些新基金发行零认购的现象，这在以前还没有出现过，说明现在市场情绪已经到达冰点。而从沪深300的市盈率来看已经跌到了十倍，历史上多个大底都是在十倍左右见底。近期政策面支持资本市场走强的力度不断增强，在政策合力之下，投资者的信心也有望逐步恢复。但是由于A股市场已经出现了连续三年的下跌，市场的趋势已然是向下探底的过程，所以在底部出现反复震荡，出现多空分歧加大依然是难以避免的。所以市场既是见底也是底部震荡、反复磨底的过程，所以建议投资者要有信心和耐心。

从稳经济增长来看，近期支持经济复苏的力度正在增强，包括当前比较大的风险领域楼市，政策面也在不断的释放积极的信号。住建部提出，鉴于当前房地产市场的新形势，各个城市可以因城施策，自主调整房地产调控政策。广州率先进行了放松，对120平以上的住房完全放开限购。全国各地的人都可以到广州买120平以上的房子。对广州市民也不限120平以上房子的套数，这样会释放很大的刚性需求。而对于120平以下的房子，可以通过挂牌出售或是出租的方式，核减相应的套数，也就是可以增加新购的套数。这样离完全放开限购，现在已经近在咫尺。预计在广州宣布放松房地产限购之后，其他一线城市也有望跟进，最终逐步实现全面松绑，让房地产市场交易回归市场化，这也初步验证了我在2024年十大预言中的第四条，即房地产销售端行政性限制逐步取消，金融加大对于房企的支持力度，有效化解房地产市场系统性风险。房地产作为国民经济的支柱产业，一旦逐步的化解风险，有利于经济复苏。

做价值投资，从根本上来说就是买好行业，好公司，选择一个好价格。但是一般情况之下，好行业、好公司的价格都不便宜，只有在行情低迷的时候，甚至出现股灾的时候才会有好价格。我记得巴菲特在中国参加央视的访谈节目，当主持人问到，他投资成功的原则是什么？巴菲特就讲到，第一是要把股票当做公司的股东证，买股票就是买企业的一部分，做企业的股东。第二条是安全边际，安全边际就是所买的公司的价格要远低于公司的内在价值，这样才是成功的关键。这也是巴菲特跟他的老师格雷厄姆学习的价值投资的精髓。对很多人来说，依然是把股票当做一串代码，或者当做一个每时每刻都在跳动的数字。这样就难以在行情低迷的时候拿得住。如果买股票就是买企业，只要企业的基本面没变，依然是好公司，即使价格下跌了，对公司的经营也没有本质性的影响。也就是说大多数上市公司实际不具有反身性，股价的下跌并不影响企业的经营，这样就不用担心企业经营受到太大的影响，一旦经济周期向上，这些好企业的经营就会好转，股价也有可能创新高。

在投资时要留有足够的安全边际，以降低投资风险并提高投资回报的确定性。投资者应该寻找具有低估值和高成长性的投资机会，并在价格低于其内在价值时买入。对企业基本面的深入分析和对市场趋势的明日把握是非常重要的。只有深入了解企业的基本面和行业前景，才能准确评估其内在价值，并在价格低于内在价值时买入。安全边际是实现成功投资的核心原则之一。通过留有足够的安全边际，投资者可以降低投资风险并提高回报的确定性。但是投资者应该耐心等待，直到市场出现明显的错误定价的时候再出手。这时投资者可以通过买入价格远低于内在价值的股票来获得足够的安全边际。而通过长期投资和价值投资，能分享具有持续竞争优势和良好管理层的企业的成长，才能真正获得好的回报。在当前，很多优质的公司被错杀，相对于高点可能只有两三折的价格，这时候无疑是一个很好的布局时机,建议投资者深入的进行基本面分析，耐心等待下一轮行情的到来。

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