金融跨界公益！张楷浠：归根结底，ESG的关键是可持续发展

张楷浠

兴证全球基金专户投资部总监助理兼投资经理13年证券从业经历，历任国泰君安研究所研究员、东吴基金研究员/基金经理、上海陆宝投资投资经理

ESG如何助力投资？从3个案例故事说起

今天，我将结合投资实践，和大家分享对ESG投资的思考。ESG投资，即将环境（Environmental）、社会（Social）与治理（Governance）等非财务因素纳入投资决策的投资方式。   

投研实践中，我们曾了解到的相关例子是：某家煤炭企业因业务涉及传统化石能源，导致被一些海外ESG评级机构踢出股票池。为此，这家企业迅速调整策略，大力投资智慧矿山、安全监控系统、土地修复和水资源管理等环保相关领域。随着ESG领域的资本开支增多，安全生产风险下降，股东回报和投资者分红比例也出现增高。慢慢地，这家公司的ESG评分上升，不仅成功重返股票池，还助力成为其业务领域中领先的公司之一。

类似地，有一家铜矿企业的业务涉及非洲等地，在其进行矿权收购时，除了关注技术先进性和成本效益之外，我们还特别重视当地环境保护和劳工权益。公司高效的运营管理，有效避免了与当地政府和社会可能的冲突，帮助他们有能力将越来越多的优质探矿权资源纳入公司业务中。

ESG投资的重要性不容忽视，如果在企业运营中有缺失或管理不当可能导致财务和声誉风险。大众汽车“柴油门”事件便是一个案例——2010年，大众汽车宣布投资开发混合动力汽车，并在4年后推出氢燃料概念车，一时赢得广泛赞誉。但是美国环保署调查发现，美国售卖的48万量大众柴油车实际排放严重超标40倍。2015年9月19日公布结果后，大众股价首日下跌超20个百分点，截至9月底，该股票市值最大回撤超36%。

参考资料：Volkswagen Emissions Scandal Wikipedia，数据来源：WIND，数据区间2015/09/17-2015/09/30，以2015年9月17日股价为原点计算相对跌幅；注：以上内容仅为历史事件回顾，不代表公司立场，上文提及大众汽车为德国法兰克福证券交易所上市公司，与A股港股主体无关。

在此前20年间，包括2008年金融危机期间，大众汽车的财报都从未显示过亏损。但2015年三季度，大众因此事件支付了60亿欧元的赔款。从2015年到2022年，大众因“柴油门”相关的诉讼、赔偿和罚款，累计支付超过300亿欧元。忽视ESG相关事宜，可能给企业带来巨大的损失。

所以ESG投资的优势是什么？可以概括为：立足风险控制，践行长期投资，以及促进资本向善。

一、好盾牌：风险控制。有效的ESG评级有助于提前识别和排除存在严重社会、环境和治理风险的企业，从而避免股价因极端负面事件和巨大风险而大幅下跌。

二、好眼光：长期投资。ESG投资与长期投资理念不谋而合。如果一家公司更高效地利用环境资源、善待且善用员工、企业治理结构健全，ESG和业务可能实现双赢。

三、好信号：商业向善。引导资金流向社会、环境表现更优的企业，促进融资能力和业务发展。ESG投资者有机会通过股东积极行动，督促、倡导上市公司做出改变。

全球最大的“国家队”养老基金，也是ESG践行者

哪些资金可能与ESG投资相契合？一个著名案例是挪威政府养老基金（GPFG）——20世纪60、70年代，随着北海油田的开发，挪威原油产业迅速成为国家经济的支柱。但挪威政府并未满足于暂时的繁荣，而是提前规划，考虑到石油资源的不可持续性和人口老龄化的趋势，于1990年成立了挪威石油基金，后更名为挪威政府养老基金（Norway Government Pension Fund Global, 简称GPFG）。

这只基金后来由挪威中央银行管理。说句题外话，我们在一些A股上市公司的流通股东名单中，大家也能看到挪威中央银行，即挪威政府养老基金的管理人。在有数据的24个财年中，该基金在19个财年取得了正收益，2021年综合收益率为14.51%。甚至在2008年的全球金融危机中，该主权基金的回撤的幅度也比市场下跌幅度低得多。（数据来源：挪威政府养老基金年报,1998年-2021年）

GPFG强调其投资目标是“以可持续发展为前提，在风险适度的情况下追求回报最大化”。也许是因为地近北极，挪威更敏感地意识到了全球变暖等现象给人类带来的影响。GPFG认为：后代子孙的可持续未来，不仅需要有望保值增值的财富，也需要一个生生不息的世界。   

2004年，挪威财政部发布了一系列基于道德的投资准则，这促成了GPFG最初的社会责任投资（SRI）策略，即对有违相关准则的公司采用负面筛除策略，要么事先淘汰，要么及时撤资。2006年，挪威政府养老基金加入联合国负责任投资原则组织，ESG策略也成为其可持续投资的重心。与SRI策略不同，GPFG认为ESG风险更多是实质的财务风险。具其披露数据统计，2012-2021年ESG风控策略将其股票投资年化收益提升了0.44%。此外，GPFG还是“用钱投票”的股东行动积极实践者，仅2021年就出席了11601次股东会议，在这些会议上行使投票权的比例超过了97%，希望用股东权利和专业建议引导上市公司重视可持续发展。（数据来源：挪威政府养老基金2021责任投资报告）

可以看出，适合遵循ESG投资的机构，可能是大学公益基金会、宗教等公益基金会、国家主权基金/养老金和保险/共同基金等专业机构。这些机构通常具有长期的投资视角、注重风险控制，并且其资金来源通常涉及代际传递，与ESG理念有可能达成高度契合。

相比短期，更关注长期正外部性

在很多人看来，ESG看似像一个框，很多概念都能往里装。但归根到底，重要的或许是这几个字：可持续发展。在实践中，兴证全球基金将可持续理念融入到了资产管理服务的方方面面。例如，公司内部建立了严格的量化风控体系，并且在偏软性的文化建设方面，鼓励和提倡基金经理/投资经理立足长期，或跟投自己的产品，要求始终与投资人的利益保持一致。在2007年和2015年的市场高位，公司曾公开提示风险，致力于长期共赢。   

从公司责任投资的发展历程来看，2007年，兴证全球基金成为业内率先研究并引入介绍责任投资的基金公司之一，并坚持发布相关专栏文章至今。2008年，我们发行了境内第一只社会责任投资理念基金，并翻译境内第一本系统介绍社会责任投资的书籍《社会责任投资》，发起社会责任大讲堂倡导社会责任投资、绿色投资理念。2011年，发行了境内第一只绿色投资理念基金，并翻译出版《掘金绿色投资》。2017年，作为首批境内基金公司之一，公司出席联合国金融行动会议,分享责任投资实践。2020年，加入了PRI联合国责任投资原则组织。2022年，公司正式成为TCFD气候变化相关财务信息披露工作组的支持机构。去年正值责任投资15年，兴证全球基金、兴银理财、复旦大学管理学院联合发起了“复旦管院·兴动ESG大讲堂”首场主题论坛——责任投资十五年论坛，公司联合兴银理财、商道融绿发布了《ESG全新启航：中国责任投资15年报告》。

在中国A股市场上，公司较早关注并参与了电动车和光伏行业的相关投资，不仅符合产业的发展趋势，也与环保和新能源紧密相关。此外，我们将ESG理念融入到投资决策的全过程，对那些更符合ESG理念与产业发展方向的领域投入了更多研究资源。

最后，我想分享一些关于ESG的个人思考。责任投资不仅是一种策略，更已成为兴证全球基金责任文化的一部分。有些看似短期难以创造即时价值的事情，但只要对社会是有益的——就像经济学中说的有“正外部性”，就可能有利于提升社会福利。公司参与其中，长期下来也将有所裨益。

兴证全球基金在责任投资、ESG投资领域起步较早，但也认识到我们仍处于不断发展和学习的过程中。我们期待越来越多人共同加入这一行列，接受并推动可持续投资理念。