春节错位带来短期扰动，1月金融数据这几大看点值得关注

1月金融数据优于市场预期，一揽子稳增长的政策手段已开始显现成效。

2月9日，央行发布1月金融数据显示，1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元；1月社融增量为6.5万亿元，同比多增5061亿元；社融同比增速9.5%，较12月读数持平，略高于市场预期。春节因素影响下，M2同比下滑明显。

根据第一财经梳理，最新金融数据主要呈现以下几大要点：

• 作为反映金融支持实体经济的总量性指标之一，社会融资规模继续保持同比多增。1月末，社会融资规模存量384.29万亿元，同比增长9.5%，增速与上月持平。1月份增量为6.50万亿元，是历史同期的最高水平，比上年同期多5061亿元。
• M2增长同经济增长和价格水平预期目标相匹配。1月末，广义货币（M2）余额297.63万亿元，同比增长8.7%，在去年高基数背景下，保持了合理增速。
• 贷款保持稳定增长势头。1月末，人民币各项贷款余额242.50万亿元，同比增长10.4%。1月新增贷款4.92万亿元，比上年同期多162亿元。

第一财经记者采访业内权威专家获悉，社融在上年同期高基数的基础上，继续保持同比多增，说明金融体系为实体经济提供资金支持的力度保持较高水平。而在上年同期高基数的基础上，贷款保持了同比多增，说明银行表内对实体经济的资金支持力度比较稳固。

中信证券首席经济学家明明则表示，目前经济恢复的基础仍不牢靠，财政政策和货币政策要协调联动，短期内货币政策并不具备转向收紧的前提，央行仍需维持流动性合理宽裕。

合理看待M2增速波动

1月末，广义货币（M2）余额297.63万亿元，同比增长8.7%。狭义货币（M1）余额69.42万亿元，同比增长5.9%。

与去年12月末数据相比，出现较大幅度波动。2023年12月末，广义货币（M2）余额292.27万亿元，同比增长9.7%。狭义货币（M1）余额68.05万亿元，同比增长1.3%。

上述业内权威专家对第一财经表示，应合理看待1月M2增速波动。

他认为，当月M2增速出现回落，受多种因素综合影响，总体来看，阶段性扰动的特点较为明显。

从短期扰动因素看，财政一般在春节前会出现支出高峰，财政支出增加会导致M2增长加快。去年春节在1月，今年春节在2月，财政支出从1月错位到2月，会造成M2增速1月下行、2月回升。，

历史数据显示，2021年也出现过类似的春节错位情况，2021年1月M2增速下行0.7个百分点至9.4%，而2021年2月又回升到10.1%。大体估算，财政因素对今年1月M2下拉影响也在0.7个百分点左右。

从长期趋势看，疫情以来，货币政策加大逆周期调节力度，金融数据总体领先于经济数据，M2增速也在去年2月达到近13%的高点，明显高于名义GDP增速。

权威专家认为，随着经济持续恢复向好，M2增速稳中有降，经济与金融增速间的缺口也将逐步收敛。

而从金融支持经济高质量发展角度看，金融体系资金空转和套利减少，企业和居民购买债券增加促进直接融资发展，也都会对贷款产生一些良性替代，相应降低M2增速。

中央经济工作会议提出，2024年要坚持稳中求进、以进促稳，不断巩固稳中向好的基础。

开年以来，货币政策大招频出，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性超1万亿元，下调再贷款再贴现利率0.25个百分点，出台完善经营性物业贷款相关政策，支持优质房企盘活存量资产，配合城市政府因城施策调整房贷利率政策下限。各项政策为经济良好开局营造了适宜的货币金融环境，也提振了各方信心。

“目前，社会融资规模、M2、信贷增速总体仍较大幅度高于名义经济增速，金融对实体经济的支持力度是足够的。”上述业内专家表示。

权威专家进一步指出，要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注。短期来看，高频数据往往会受到各种季节性扰动因素的影响，春节就是最大的扰动因素。现在很多统计因春节因素将1~2月数据合并发布，对金融数据总体也应1~2月合并观察。中长期看，我国经济结构转型正在对信贷增速和信贷结构带来深刻影响，房地产、地方融资平台等债务拉动经济增长的模式难以持续，要准确把握货币信贷供需规律和新特点，少看或不看月度货币信贷的高频数据，更多关注利率下降的成效、涵盖直接融资规模的社会融资规模等，更全面合理评价金融支持力度。

贷款好于市场预期

1月贷款增长保持平稳，数据好于市场预期。此前，市场机构预测1月新增贷款平均约为4.7万亿元，实际贷款数据超出市场预期。

数据显示，1月贷款支持力度较强，人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，与上年大体持平。

分部门看，住户贷款增加9801亿元，其中，短期贷款增加3528亿元，中长期贷款增加6272亿元；企（事）业单位贷款增加3.86万亿元，其中，短期贷款增加1.46万亿元，中长期贷款增加3.31万亿元。

“企业提前布局投资生产，融资需求稳中有升，实体经济持续恢复。住户贷款增速也有所加快，表明在提振消费的政策措施发力之下，居民消费需求正在回升。”招联金融首席研究员董希淼对第一财经称。

另有市场分析人士对第一财经表示，开年以来，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，有效提振市场信心，叠加前期存量宏观政策效果持续显现，经济延续恢复向好态势，企业部门开年信贷需求较强。此外，2023年以来，通过降低存量房贷利率、一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求等措施，持续优化房地产信贷政策，房地产相关贷款也呈现企稳迹象。

贷款平稳增长有助于全年经济良好开局。市场专家普遍认为，2024年GDP增速有望进一步向潜在经济增速靠拢，较过去两年平均4%的增长水平明显回升，但有效需求不足、部分行业产能过剩和社会预期偏弱等问题短期依然存在。

上述市场分析人士认为，新的一年经济要持续回升向好，稳住开局很重要。1月贷款增长高于市场预期，反映出实体经济活力增强，企业提前布局投资生产，助力实现经济良好开局。较好的金融数据也能够持续提振信心，改善社会预期。

另外，贷款平稳增长也体现了信贷节奏平稳的要求。

央行近期多次强调要保持货币信贷平稳投放。央行行长潘功胜此前表示，2024年要保持信贷总量适度、节奏平稳。

市场分析人士表示，各行各业都有追求“开门红”的传统，商业银行也习惯于把贷款投放往前垒，年初贷款增长往往比较快。今年1月新增贷款与上年基本持平，一定程度上也反映了金融机构平滑信贷投放节奏的成效。