低调再低调，美国企业缘何极力降低市场预期？

虽然标普500指数本月突破5000点重要关口，但美股上市企业高管们对前景基本上持谨慎态度，极力试图降低市场预期，防止股价因高预期而下跌。

美国银行的数据显示，在本财报季已公布业绩展望的企业中，仅40%给出了超过市场预期的盈利前景指引。如果这一趋势持续下去，将录得自2020年4月以来最低的相关比例。而彼时，疫情的爆发正令市场处于前所未有的不确定性中。媒体汇编的数据也显示，在1月提供前景指导的美国企业中，超过三分之一发布的展望低于分析师的预期，为2023年3月以来的最高比例。

这一情况部分源于美国企业高管对美国经济将降温的担忧。由于最新通胀数据体现出通胀粘性，交易员近期已下调了对美联储今年降息的预期，并对于美联储能否实现经济软着陆又生担忧。花旗银行的美国经济学家克拉克（Veronica Clark）在一份研报中写道，上周的经济数据“证实了软着陆尚未实现”。他们分析称，美国1月核心CPI环比上升0.39%，“表明通胀水平仍比疫情前更高、更不稳定，六个月的核心PCE通胀或将从1.9%上升至2.4%。零售销售和制造业产出的下降，以及持续的失业救济申请的上升，也都表明经济正在软化。更高的通胀又将使美联储更难降息，这反过来又增加了经济衰退的可能性。”花旗预测，美联储将首次在6月降息25个基点，“与此同时，经济将更明显地进入衰退”。

已公布的财报情况也可谓喜忧参半。根据摩根大通的数据，在已公布去年四季度财报的近七成标普500指数成分股公司中，有78%的利润超过预期，同比增长5%。但数据也显示，剔除美股“七巨头”后，美国企业去年第四季度每股收益增长同比下降4%。大宗商品板块和医疗保健板块表现疲弱，非必需品板块、科技板块和通信服务板块则是盈利增长的主要推动力。能源、材料和公用事业在行业层面出现了营收负增长。

Hi Mount Research的策略师兼创始人达尔怀特（Willie Delwhite）称：“我们不知道面对加息的延迟效应，美国经济如何以及能否维持，而且降息的步伐仍然不确定。此外，美国企业今年还面临着地缘政治风险和选举风险。综合考虑这些因素，在提供盈利前景时，采取谨慎的语气可能比以往任何时候都更有好处、更明智。”

以迪尔公司（Deere&Co.）为例，这家农业设备制造商将其今年的净收入指引下调至每股收益（EPS）27.20美元的水平，比市场预期低4%。外卖配送平台公司DoorDash公布的全年总订单价值指引也仅位于分析师预期的均值中点。

Cresset Capital的首席投资官阿布林（Jack Ablin）也认为，许多因素可能会影响美国企业今年的盈利前景，包括降息的速度、将成本转嫁给消费者的能力、获得资本的便利性、地缘政治因素和11月的美国总统大选。

此外，本季度盈利超预期和不及预期的企业股价表现，成为企业高管降低财报预期门槛的又一理由。对承诺过多却无法兑现的企业来说，风险在这个盈利周期已经显现出来，投资者很快就奖励了超出预期的企业股票，并惩罚了那些低于预期的企业。

媒体汇编的数据显示，在公布业绩后的第二天，业绩超预期的标普500指数成分股企业股票的表现超过基准表现幅度达到0.8%，为一年来最高水平。而那些没有达到预期的企业股价落后于基准指数的幅度同样创下过去五个季度以来的最高点。

这意味着，对于企业来说，不仅要达到而且要超过分析师预期的压力比以前更大。阿布林坦言：“目前不是一个容易的交易环境，不论在企业微观层面，还是宏观层面上都有那么多变化因素。过高的业绩指引成本真的非常高，如果事情没有按计划进行，就会让投资者失望，令自己遭殃。”