本文作者李俊,王宇晴,海通证券宏观分析师;梁中华,海通证券首席宏观分析师
·概要·
经济:美国方面,经济增长偏稳。1季度经济环比增速虽不及预期,但从结构来看消费仍稳,投资也有所改善,经济短期仍偏强。3月美国新房销售同比增速回升,个人可支配收入与消费支出仍较为稳定,核心资本品新订单同比增速回升。通胀压力仍大,3月PCE价格指数同比回升,核心PCE与2月持平。此外,4月美国Markit制造业PMI再次回落至荣枯线之下。总的来说,美国当前更多还是“胀”的风险,经济偏稳定,暂时没有“滞”的风险,与“滞胀”环境有差异。
市场预期9月降息,截至4月26日,市场预期美联储首次降息时点仍为9月,预期年内降息1次,全年降息幅度25BP。10年期美债收益率回升至4.67%。
欧洲方面,4月欧元区景气度持续分化,制造业PMI继续走弱而服务业PMI持续回升。3月欧盟28国粗钢产量同比增速回落。
政策:美国通胀回落遇阻,美联储降息或仍早。欧央行或多次小幅降息。日央行4月议息会议维持基准利率不变,未来或削减债券购买。
风险提示:海外货币政策调整超预期
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美国:需求不弱,通胀仍高
美国的经济不差。美国2024年1季度GDP环比折年率为1.6%(前值3.4%),虽不及市场预期,但剔除基数效应后同比增速仍有所回升。并且从结构来看,GDP增速主要受净出口拖累,而消费仍稳,投资也有所改善。整体来看,美国经济短期仍偏强。
具体来看,消费方面,商品消费回落,而服务消费仍强。私人投资的回升主要依靠住宅投资拉动,或与美国房地产新房销售持续修复有关。设备投资也有所回升,或反映出企业投资信心或有所增强。进口表现强劲带动净出口走弱,其中商品进口的增长更加明显,也反映美国需求不弱。(详见《需求并不弱——美国2024年1季度GDP点评》)
同时,新房销售增速回升。3月美国新屋销售69.3万套,高于市场预期的66.9万套。同比增速由2月的1.9%明显提升至8.3%。此外,新房销售中位价环比增速也回升至6.0%(前值-3.5%)。
居民消费也仍有韧性。3月美国个人可支配收入同比增速为4.1%(前值4.2%),仍相对稳定。个人消费支出同比回升1个百分点至5.8%,商品与服务消费均有增长,居民消费仍有一定韧性。其中商品消费增长主要靠汽油和其他能源商品拉动,服务消费增长中医疗保健贡献较大。
美国的通胀压力仍大。3月美国PCE价格指数同比增速回升0.2个百分点至2.7%,或主要受近期能源价格回升影响。核心PCE与2月持平,维持在2.8%。可见,美国通胀仍然“顽固”,即使剔除食品和能源价格的干扰,核心通胀下行阻力一直没有得到缓解。
总的来说,美国当前更多还是“胀”的风险,经济偏稳定,暂时没有“滞”的风险,与“滞胀”环境有差异。
此外,核心资本品新增订单同比回升。3月美国除国防外耐用品订单同比增长1.7%,环比增长2.3%(前值1.5%)。其中,扣除飞机与国防的核心资本品新订单同比增速回升0.8个百分点至1.1%,环比则由2月的0.4%回落至0.2%。
景气指数略有回落。4月美国Markit制造业PMI由3月的51.9回落至49.9,结束了此前连续3个月荣枯线之上的趋势。服务业PMI也回落至50.9(前值51.7),但仍处于荣枯线之上。
市场预期9月降息。截至4月26日,市场预期美联储首次降息时点仍为9月,预期年内降息1次,全年降息幅度25BP。
美债收益率回升至4.67%。截至4月26日,美国10年期国债名义收益率为4.67%,较上一周进一步回升5BP。其中,10年期美债实际收益率为2.24%,较上一周回升3BP,10年期通胀预期较上一周增长2BP至2.43%。
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欧洲:景气持续分化
制造业PMI继续走弱。4月欧元区Markit综合PMI由3月的50.3回升至51.4。其中服务业PMI持续走强,回升1.4至52.9,已连续3个月处于荣枯线之上。而制造业PMI则进一步回落至45.6(前值46.1),欧元区制造业与服务业的景气分化仍在持续。
粗钢产量同比增速回落。3月欧盟28国粗钢产量同比增速为-2.5%,较2月回落3.5个百分点。
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政策:日央行维持宽松
通胀下行遇阻,美联储降息或仍早。芝加哥联储主席Goolsbee表示,在一系列高于预期的通胀数据发布后,美联储必须重新调整政策,停下来看看情况。
欧央行或多次小幅降息。欧央行执委Panetta表示,欧央行可以通过多次小幅降息来应对需求疲软问题,如果出现冲击可以毫无代价地暂停小幅降息。
日央行维持利率不变。日央行在4月议息会议中维持基准利率在0-0.1%,符合市场预期。日央行表示,预计目前宽松的金融环境将持续,有必要关注汇率对通胀的影响。日央行行长植田和男表示,将在未来某个时候削减债券购买,但尚无法说明削减时间。加息时机取决于价格趋势,不能排除汇率影响价格趋势的可能性,日元长期疲软的可能性不是零。
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(本文仅代表作者个人观点)
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