(本文作者陈曦,开源证券固收首席分析师;开源证券刘伟,分析师)
2024年7月15日至18日,中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议召开。
关注点一:充分发挥“市场在资源配置中的决定性作用”
2013年11月12日,第十八届第三次全体会议公报提法“市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。
2024年7月18日,第二十届第三次全体会议公报中没有“市场在资源配置中起决定性作用”表述。
但是,2024年7月21日,《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》再次强调,“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,更好发挥政府作用”。
对比上,“二十大”报告以来,政府作用仍是“更好发挥”,市场作用则变为“充分发挥”,对于市场的重要性提高。
关注点二:公有制的重点是集中于“国家战略、公共公益、战略新兴”领域
2013年11月12日,第十八届第三次全体会议公报提法“坚持公有制主体地位,发挥国有经济主导作用,不断增强国有经济活力、控制力、影响力”。
2024年7月21日,《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提法“推动国有资本和国有企业做强做优做大,增强核心功能”,
以及“推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中,向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中,向前瞻性战略性新兴产业集中”。
公有制的重点,不再是十八届三中的“主导作用、控制力、影响力”,而是:集中在国家战略、公共公益等领域,其他领域则是增强市场化、竞争性。
关注点三:中央和地方的“财权、事权平衡”
2024年7月19日,中共中央新闻发布会介绍和解读全会精神,中央财办副主任韩文秀表示:
“要完善中央和地方财政关系,增加地方自主财力,扩展地方税源,提升市县财力同事权相匹配的程度,适度加强中央事权,提高中央财政支出比例,不得违规要求地方安排配套资金,研究与新业态相适应的税收制度”。
增加地方财权+增加中央事权,是中央、地方财事平衡的重要抓手。
关注点四:长期改革和短期需求的互补
长期,供给侧改革的重要性:
2024年7月18日,公报提法“因地制宜发展新质生产力”、“深化供给侧结构性改革”。
短期,注重需求的平稳向上:
7月18日,公报在“当前形势和任务”部分提出“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”;“积极扩大国内需求,因地制宜发展新质生产力”。
也就是说,在短期任务中,“扩大内需”,排在“发展新质生产力”之前。
紧接着,7月19日,国常会提出“统筹安排超长期特别国债资金,进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新”;
以及7月22日,央行“7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%”,此外,央行明确“增强人民币汇率弹性”。
整体上,长期改革的意义,是提升全要素生产率;
短期需求侧的意义,是确保经济平稳向上。
长期改革和短期需求互相补充。
维持观点债市利率“先下行、后上行”,继续推荐中端(5-7年)
2024年4月以来,我们强调,只要资金面不收紧,央行预期调控,不会改变债市收益率的下行趋势。
此次央行降息10BP,中短端下行空间继续打开,继续看好中端(5-7年)。
同时,密切关注资金面。
如果资金利率出现上行,类似于2022年8月降息和资金利率上行,或者2016年8-10月大幅上行,则需要防范债市收益率上行的“反转风险”。
维持观点转债市场的上涨行情
当前投资者对政策预期过低、对转债信用风险过度担忧,转债市场存在显著的估值上升机会。
风险提示:政策变化超预期;经济变化超预期。
(本文仅代表作者个人观点)
金融行业的薪酬应与能力和贡献相匹配,以实现长期价值。
当前关于中国新能源汽车“产能过剩”,冲击西方市场的争论忽视了供需关系,实质上是国际间的产能竞争问题。
东方证券投顾汪啸骅认为,新“国九条”落地,开启资本市场供给侧改革,有望中长期抬升市场中枢。短期错杀中小盘个股存在修复动作,但海外美债利率高企以及一季度业绩忧虑,分母端释放弹性难度较大。全球补库叠加“以旧换新”等政策预期,利好出海优势的新质生产力及设备制造,关注家电、新能源车、电力设备,及对应的产业链上游资源。预计市场维持2950-3100区间震荡,个股轮动分化为主。深圳高平聚能资本基金经理谢爱民认为,新“国九条”规范市场,谋划长远发展。对短期活跃市场的量化资金及公司财报等新要求,让市场担忧阶段性交易型风险,由此导致短期卖压,使前期已充分回调的科技股再度向下挖坑,存在低吸布局机会。