如果10月-11月经济秋周期兑现、超长债情绪狂热、特别国债发行结束,防范资金收紧的债市“反转风险”。
长期改革的意义,是提升全要素生产率;短期需求侧的意义,是确保经济平稳向上。长期改革和短期需求互相补充。
央行近期频发出台“信号意义”政策,正意味着央行不想在当前阶段真正收紧资金面,7月资金面有望保持平稳。
大V有话说 | 7月政治局会议中明确要求“加快地方政府专项债券发行和使用”,这是第一次在政治局会议层面提及。这很可能意味着8-9月可能出现地方债发行高峰。
市场已经按照“弱反弹+不可持续”定价,但实际可能是“弱复苏+可持续”,且随着复苏持续、内循环建立、信心滞后性回升,经济还存在“由弱转强”的可能。
资本市场的“疤痕效应”或许较强,但居民的“疤痕效应”很微弱。
此次三季度报告中新添加“强调市场在汇率形成中起决定性作用”,并在专栏四中阐述“人民币汇率保持基本稳定有坚实基础”。
猪肉是CPI同比增速最高分项。工业品价格低有助于形成更多实物工作量。
对于股市和转债,我们强烈看好;对于纯债,如果没有降息(降准利好非常有限),我们继续提示调整风险。
房地产开发投资出现企稳态势,竣工端受保交付影响同比降幅收窄。
目前央行的汇率政策工具箱中依然有充足的“手牌”,后续可能需要更多的政策干预以应对汇率进一步贬值压力。
由8月通胀数据来看,我国稳物价取得良好的成果。
本轮债市调整的直接原因是信贷数据超预期,是基本面因素,理论上应当10年上行幅度更大,但为何收益率曲线“平坦化上行”
2022年1月金融数据公布之前,债市降息预期非常强,金融数据公布之后,降息预期回落,但仍然存在。
2022年2月14日,中证转债指数大跌3.01%,且跌幅普遍超过正股。
1月中旬,市场普遍认为1月信贷数据不佳,成为前期股市大幅下跌、债券收益率大幅下行的重要因素。
我们认为,央行大水漫灌的可能性并不大,隔夜利率、7天回购利率中枢并未大幅下行,央行降息是为了实体经济,而不是为了债市加杠杆。
在排除掉这些不可能之后,剩下的就是真相。
2017年的债券市场“先苦后甜”,“监管协调2.0”为下半年债券市场慢牛奠定基石。
开源证券固定收益首席分析师