(本文作者宋雪涛,天风证券宏观经济首席分析师;张伟,天风证券宏观经济研究员)
短期稳增长力度加码应对外部风险,长期坚持改革降低转型成本。
7月30日,中共中央召开政治局会议。
第一,外部压力变大。
在二季度欧盟对中国新能源车等加征关税、美国大选关注度提高的背景下,会议对外部环境的评价,从“复杂性、严峻性、不确定性明显上升”,变为“不利影响增多”。
“当前外部环境变化带来的不利影响增多”。
第二,经济复苏的内外需结构分化。
6月内需中的社零单月增速下行至2%,固定资产投资增速下滑至3.9%,但出口同比增速则进一步上行至8.6%。
“国内有效需求不足,经济运行出现分化”。
第三,经济转型过程的风险和阵痛仍在。
房地产风险、地方政府债务压力、中小金融机构风险依旧是政策关注的重点。
“重点领域风险隐患仍然较多”。
“新旧动能转换存在阵痛”。
第四,再次强调战略定力,不走老路。
尽管短期压力有所上升,但也要辩证看待当前经济问题,看似多个方面,实际都是经济转型过程中的必然成本,政策考虑的是如何降低转型成本,但不会因短期压力而放弃长期方向。
“这些是发展中、转型中的问题,我们既要增强风险意识和底线思维,积极主动应对,又要保持战略定力,坚定发展信心,唱响中国经济光明论”。
第五,降低中长期的经济转型成本,抓手在改革。
“及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。”
“防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷。”
第六,应对短期的内外部经济压力,稳增长政策会进一步加码。
上半年国内GDP同比增长5%,其中二季度单季仅增长4.7%,低于5%的政策目标,稳增长压力有所加大。
继上周OMO/LPR/MLF降息和安排3000亿元超长期特别国债用于设备更新和以旧换新之后,货币政策有望继续放松,财政政策则会进一步加快落地。
“下半年改革发展稳定任务很重……坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。”
“宏观政策要持续用力、更加给力。”
“要加强逆周期调节,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,加快全面落实已确定的政策举措,及早储备并适时推出一批增量政策举措。”
财政政策加码,主要体现在存量政策加快落地,专项债加快发行,可能扩大特别国债和专项债的使用范围等。
“要加快专项债发行使用进度,用好超长期特别国债,支持国家重大战略和重点领域安全能力建设,更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。”
货币政策放松,在保证银行净息差合理稳定的前提下,将通过下调政策利率、降低存款利率、手工补息治理等方式,继续推动LPR利率下调,降低实体融资成本。
“要综合运用多种货币政策工具,加大金融对实体经济的支持力度,促进社会综合融资成本稳中有降。”
对汇率依然存在稳定诉求,继续维持汇率不突破当前的关键点位。
“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”
第七,针对内需不足,对促进消费的重视程度明显提高。
7月政治局会议着重强调了大众消费(中低收入群体消费)和服务消费,原因是这两类消费对应了巨大的人口基数,同时具有长期的成长潜力和很大的消费基础设施提升空间。
“要以提振消费为重点扩大国内需求,经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费,要多渠道增加居民收入,增强中低收入群体的消费能力和意愿,把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手,支持文旅、养老、育幼、家政等消费。”
第八,提到了比独角兽更早更小的瞪羚企业,鼓励资本市场投早、投小、投长期。
独角兽企业估值超过10亿美元,而瞪羚企业比独角兽企业更小,主要是刚进入高成长期的中小企业。
“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。”
4月政治局会议提到“要积极发展风险投资,壮大耐心资本” ,6月15日国务院印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》,重点包括:
“募投管退”全链条优化。
引导保险资金等长期资金投资创业投资。
率先将国资和政府投资基金培育为耐心资本,发挥引领示范作用。
鼓励央企利用创业投资基金投早、投小、投长期、投硬科技。
可以看到今年以来政策对于促进创投发展、培育耐心资本正在寻找新的突破口,这也是对于总书记的“独角兽之问”的政策回应。
第九,防止“内卷式竞争”,关键是“打破刚兑”,公平竞争。
2023年底中财办解读中央经济工作会议精神时曾指出,“部分新兴行业存在重复布局和内卷式竞争,一些行业产能过剩”。
造成“内卷”的主要原因是非市场化行为,比如地方保护,所以防内卷的关键是创造公平竞争的环境,让低效产能市场化出清。
“强化行业自律,防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制,畅通落后低效产能退出渠道。”
第十,房地产继续消化存量、优化增量,政策没有额外加码。
继续通过以价换量的方式消化存量住房的数量,通过引导房企提供高品质改善型住房来优化增量住房的质量。
继续通过再贷款、财政贴息等方式推动地产收储,加快存量房流动。
“要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策,坚持消化存量和优化增量相结合,积极支持收购存量商品房用作保障性住房,进一步做好保交房工作,加快构建房地产发展新模式。”
风险提示
后续短期刺激政策或超预期;短期经济下行压力或进一步加大;中长期改革措施超预期。
(本文仅代表作者个人观点)
9月中央政治局会议分析研究经济形势及经济工作,稳经济、稳增长信号明显,强调加大财政货币政策逆周期调节力度,促进房地产市场止跌回稳。
安迈加码中国市场业务。
中金:政治局会议强调“要促进房地产市场止跌回稳” 信号意义明确
要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债;要降低存款准备金率,实施有力度的降息;要促进房地产市场止跌回稳
创造长期收益、落实长周期考核、完善社保养老金投资制度,多措并举推动长期资金入市