8-9月V榜文章中，汇集了对中国经济发展和政策动向的深度分析与前瞻。其中最为津津乐道的，则为9月底的多次重磅会议带来的多项政策利好，包括降息降准以及下调存量房贷利率，加大货币政策调控力度，进一步支持经济稳增长。这些重磅利好的出台，有利于提振投资者对于经济复苏的信心，资本市场的信心，在综合了读者热度、内容专业度、视角独特度、解读深度、投资者关注度等多个维度后，我们评选出2024年8-9月一财号V榜单的优质文章，一起来看看是否有你关注的热点话题。（点击文章标题或大V姓名可阅读全文）
8月V榜单：
长期内不再以提高免征额作为个人所得税改革重点。现有研究已经证实，随着免征额的提高，个人所得税的收入再分配效应呈先上升后下降的倒U形分布。即在免征额低于某一个值时，提高免征额才能够增强个人所得税的收入再分配效应，而当免征额大于这一取值时，提高免征额只能降低个人所得税的收入再分配效应。我国的免征额水平较高，已经远高于使得个人所得税收入再分配效应最大化的取值。因此，建议未来不再以提高免征额作为个人所得税改革的重点，并且靠经济增长与通货膨胀的作用，在保持免征额名义金额不变的情况下，逐步缩小免征额实际金额的大小。
针对财政政策，笔者建议：第一，在不突破2024年中央财政赤字对GDP比率3%限制的前提下，加大长期特别国债的发行规模，例如将规模由1万亿元提升至2万亿~3万亿元。新增特别国债发行所募集资金可以用于四个方面：其一，为中低收入家庭发放消费券；其二，为中小规模企业提供更多的补贴，例如贷款贴息等；其三，用于置换部分中西部省份的地方债务；其四，用于支持地方政府收购部分闲置商品房，并将其转为保障性住房。
针对货币政策，笔者建议：第一，央行应该加大基准利率下调幅度。下半年建议通过MLF利率调整，引导LPR利率下降至少50个基点。第二，央行应该通过回购与逆回购操作，使得银行间流动性保持在稳定充沛的状态下。第三，央行应该引导商业银行下调存量房贷利率。第四，央行应该容忍人民币对美元汇率的适度贬值。
当前核心分歧在于首次降息幅度（25BP还是50BP），综合比较最近三次联储以降息50BP开启宽松周期的历史。当前美国宏观环境与2001年1月最具相似性，但本轮美股回调幅度以及ISM制造业PMI的回落幅度均明显低于当时。除非未来因为个别数据异常扰动或外部风险冲击（如地缘政治等）导致美股再次出现大幅回调，否则9月降息50BP的必要性较弱，我们认为联储在9月以25BP开启本轮降息周期的概率更高。
全年来看，预计降息空间为50BP或75BP。
对于外部市场，虽然主要股指都实现了快速修复，但在全球地缘政治及复苏力度等重大不确定性下，预估后期还会出现震荡，不宜盲目乐观。此外，美国大选再次进入迷茫期，外贸政策对我国来讲同样存在诸多变化的可能，需要认真加以研究应对。
综上所述，在内、外部环境远未明朗的情况下，我们仍建议大家要多元化、全球化配置，并要动态操作不要恋战。同时，要关注事件驱动型变化的可能，无论是正向还是负向都会对后期资产配置产生重大影响，我们也会及时与大家保持信息同步。
解决倒挂现象，或有四方面思路：
一是增强汇率弹性，当前汇率压力可能并没有想象中大，只是处在关键点位，市场可能有所担忧。考虑美国大选等因素，提高汇率弹性或是较优选择。
二是降息，如5年LPR继续下调。
三是进一步充足银行拨备，增加增值服务能力和出海投资能力，让利实体。参考海外经验，欧洲和日本银行业平均净息差常年保持在0.8%~1%。
四是在资负倒挂背景下，部分寿险机构未来出清可能性加大，或重签存量客户合同。
应为老年群体提供更为灵活的就业方式和便利的工作条件，目前我国已有较为丰富的低龄老年群体，其中不乏大量的医生、教师、高级工程师以及科技人员等高素质劳动者，鼓励用人单位提供灵活的就业岗位或工作时间安排不仅能够有效平衡这一群体的工作与家庭生活，调动其继续工作的积极性，同时也可以在一定程度上壮大灵活就业队伍，为劳动力市场增添活力。
抖音旗下的TikTok和分析公司凯度（Kantar）共同发布的最新研究报告预测，在目前已经形成了760亿美元消费市场规模的基础上，到2030年，全球对“韩流”的支出将增加近一倍，达到1430亿美元。作为在全球范围内已经持续了四分之一个世纪的独特现象，截至目前“韩流”依然朝着世界各个角落蔓延、渗透，背后成就的其实是韩国文化对外输出的成功样本。
进一步提高M2增速不仅是想不想，还有能不能的问题。一个办法是提高货币乘数。货币乘数=（1+现金比率）/（法定存款准备金率+超额存款准备金率+现金比率）。2023年9月和2024年2月两次下调法定存款准备金率显然有助于提高货币乘数，但M0较快增长又会推高现金比率，拖累货币乘数，况且现有货币乘数已处于历史高位。另一个办法是增加基础货币投放。这除了受到金融“挤水分”“防空转”的影响外，还受到新旧动能转换过程中市场有效融资需求的约束。如到2024年6月末，央行结构性货币政策工具余额70318亿元，较上季末减少5083亿元，减少6.7%。当前货币信贷投放面临的需求约束，由此可见一斑。
9.医药工业、零售上市公司董事长被查，合规建设敲警钟、不可拖
如果说过去一年的“医药反腐”更多是“破”，显示出霹雳手段，斩断了利益勾连纽带，遏制了反改革动机和势力，那么未来一年“医疗廉政”更多是“立”，须体现系统思维，抓紧查缺补漏，抓紧建章立制，构建医疗医药反腐倡廉的长效机制。期盼医药界、医疗界联手，有关主管部门政策协同，还医药产业一个风清气正的大环境。
10、全球套息交易的缩圈游戏和破圈的连锁反应
东北证券首席经济学家 付鹏
对于停留在国内的资金来说，由于资本管制的存在导致只能在国内资本市场寻求资产端（低波动，低风险的类债券类资产），如股息红利和国债，形成了资金在国内的套利行为。
有一小部分国内人民币资金和国内企业的行为都体现了人民币借贷转向美元资产的趋势，其中一部分可能配置于美元债券，但更大规模的资金可能涌入高科技领域，如半导体和人工智能。这反映了人民币投资回报的匮乏和投资需求之间的不匹配，进一步体现了经济整体有效需求不足的现状。
9月V榜单：
我们认为在全球降息周期的窗口期，叠加资本市场新工具有助于进一步缓解股市微观流动性，提振市场情绪和风险偏好。央行行长同时重点强调，“互换便利只能用于买股票，已经批了5000亿，只要效果好，还可以有多个5000亿”；“2.25%低利率扶持贷款上市公司增持回购，已经批了3000亿，只要效果好，还可以有多个3000亿”，表面后续资本市场政策决心和力度都有保证。同时，并购重组、国企市值管理概念重提，相关题材机会值得重视。“平准基金”再度被提起，我们认为意味着政策的延续性后续还有，加上本身市场已经自发的进入一个筑底阶段，对应的利好政策将明显提升股市的资金面，为底部持续反弹提供助力。
如果仔细读中国政府网上的文件，可以看出，中央和国务院对广大市场主体的态度是明确的。大量政策都在出台，包括环评改革的政策、普惠信贷尽职免责的政策、促进创业投资发展的政策、做好续贷工作提高小微企业金融服务水平的政策、重点领域设备更新的政策……。政策的基调是宽一些，放一些，包容一些，开放一些。
这种真心发展经济的善意，我觉得比发钱还弥足珍贵。
那些还在给市场主体找麻烦、添杂音者，无论是有意还是理解片面，抑或就是为了流量而制造极化对立情绪，该好好对镜自照和收手了。干字当头，众志成城，应该成为我们所有人的新共识。
中国经济有伟大的愿景，中国人民有吃苦耐劳的韧性。此刻，我们需要一场新的叙事，扫除沉闷情绪，昂扬起乐观刚劲的斗志。我们不怕面对现实，也应该诚实地面对一切，但我们也理当有信心。只要我们不做空自己，就没有什么力量可以把中国做空。
第一，当前中国股市的估值水平已经处于历史性低位。第二，名义GDP增速的反弹将推动上市公司盈利能力回升。第三，北上资金的逐利性和波动性很强，不必担心其会持续外流。第四，近期人民币兑美元汇率由贬转升，可能成为推动股市回暖的重要力量。第五，下一阶段A股市场有望成为居民财富配置的重点领域。
第六，证监会近期实施的一系列规范性举措有助于促进中国股市的中长期可持续发展。第七，社保基金理事会在一定程度上发挥了中国股市平准基金的功能，且未来地方养老金可能加大对股市投资规模。第八，三中全会的召开有望显著提振投资者预期。第九，中国政府将会不遗余力地支持资本市场发展。
央行降低存量房贷利率的政策同时，商业银行也需要提前做一些准备配合央行的利民政策。存量房贷利息归根到底是银行短期内重要收入来源。降低银行存量房贷利率，将缩小银行贷款与存款的利息差，也就是减少银行短期收益。同时，银行此次搭配的刺激政策还包括：降低买房首付比例等刺激政策。这些刺激政策为我们带来买房便利的同时，也会进一步提升房贷杠杆为银行房贷的风险管理带来挑战。
在央行新的一轮涉及房地产的量化宽松政策下，商业银行也应该同时配合与利用好这些政策，配合加强其房贷的风险管理能力。比如现有的金融大数据人工智能模型可以有效保障每一笔房贷的稳健性，就是银行加强银行房贷风险管控能力的有力手段，从而使政策能更好地服务于千家万户。
5、从硬基建到新基建 从科技到制度创新——武汉打造自动驾驶商业化落地的首发经济
安全是自动驾驶商业化落地的前提条件，自动驾驶是新基建在交通领域的落地应用，通过不断完善新基建，夯实自动驾驶商业化落地的基础底座。同时不断推动制度创新，完善自动驾驶相关的法律法规体系，从制度层面回应事故责任认定、车辆行驶路权等问题，为自动驾驶商业化落地提供完备的制度保障。从科技创新和制度创新层面抢抓自动驾驶发展的历史机遇，优化传统交通管理效率，打造自动驾驶商业化落地的首发经济，推动数字经济高质量发展。
6、央行宣布多项重大政策利好 有力提振经济增长预期和市场信心
从价值投资的角度来看，当前很多优质股票已经经过了三年多的下跌，很多价格甚至只有高点的四折、五折甚至两折、三折。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，在经过前期区域的调整之后，一些优质的上市公司也逐步跌出了价值，所以当市场信心不足的时候，也是布局好资产的一个好时机。从估值上来看，2000年以来A股出现过四次历史大底，包括2005年的998点，2008年的1664点，2013年的1849点和2019年初的2440点。现在沪深300指数上证指数以及万得全A指数，市净率均低于这四次历史大底的位置，而从市盈率来看也低于1998点和1664点的估值。而从市场历次见底的特征，包括估值较低以及新基金发行遇冷和市场成交量萎缩等等特征来看，当年市场已经具备历史低位的特征，所以在这时候一定要坚定价值投资理念，保持信心和耐心，通过逢低布局一些优质股票或者优质基金，抓住下一轮行情的机会，打一个漂亮的翻身仗。
一方面，美国就业市场持续降温，今年以来新增非农就业人数趋向于减少、前值不断下修，失业率有所走高，薪资增速持续放缓。另一方面，通胀增速持续处于下行通道中，CPI同比增速已从2022年的高位大幅回落，并且核心商品和核心服务价格领先指标均表明，未来通胀压力仍将缓解。综合来看，劳动力市场疲软为美联储降息50bp的主要依据，直到今年年底，每次会议中或至少降息25bp。
就业方面，近几个月来，新增非农就业人数呈减少趋势、前值不断下修，7月天气因素扰动消退后的失业率仍有走高，美国就业市场降温迹象进一步显现。9月美国褐皮书显示，就业水平虽总体稳定，但部分公司只招聘必要的职位，工资增长温和。通胀方面，PCE价格同比增速呈长期下行趋势，8月CPI增速在油价下行的带动下回落至2.5%，核心CPI价格同比增速下降有所停滞，但从核心商品和核心服务价格领先指标均表明，未来通胀压力仍将缓解。
不光在国内投资需要过人的耐心，即使在大家印象中长期上涨的美股，如果不是足够坚忍，也是难以取得长期丰厚回报的。代表美股主流的标普500指数在1929年、1968年、1999年之后的十年间都有50%以上的最大跌幅，而且 “十年不涨” 。已故知名投资家查理芒格先生在投资起步之时就遇上了美股 “十年不涨” 的大熊市，其中1973年至1974年间，标普500下跌42%，最大跌幅48%。由有业绩支撑的、基本面良好的、被认为是 “核心资产” 而曾备受投资者青睐的50家优秀公司（包括可口可乐、强生、麦当劳等）组成的 “漂亮50” 组合，自1973年1月起至次年10月也累计下挫达54.3%。价值投资践行人芒格先生在1973年损失了31.9％，在1974年损失了31.5％。
然而，芒格先生熬过来了，也成为了一位伟大的投资家。美股“漂亮50”在经历了熬人的“失去十年”之后，绝大部分公司后来都不断创新高并给长期持有者带来了巨大收益。就未来而言，只要投资人持有股份的上市公司持续盈利且现金分红，就哪怕是牛市永远不来，股东们也可以靠股息回报慢慢收回投资成本。过去我的家乡实现了难以想象的快速爆发，A股市场为什么不能？
钟正生，中国财政学会和中国首席经济学家论坛理事，中国金融四十人论坛特邀研究员；张璐，平安证券资深宏观分析师
基于美联储开启降息前的经济表现，很难判断美国经济之后能否顺利“软着陆”。例如，1995年降息前，ISM制造业PMI出现较快下降并陷入萎缩，实际私人消费增速也出现阶段性下降，但降息后美国经济快速复苏，实现了一次教科书式的“软着陆”。又如，2007年降息前，ISM制造业PMI在降息前基本保持扩张，趋势上并未明显走弱，较其他6轮周期而言表现最优，私人消费增速表现也处于中游水平，但美国经济最终陷入严重危机。有意思的是，2007年美联储降息时，市场上也不乏对其过早降息引发通胀反复的担忧。从这个角度看，我们需要充分意识到市场和政策在认知上的局限性，以及经济发展的不可预测性。
从全球来看，经济强国，无一例外都是金融强国。我国改革开放30余年，经济高速增长，也离不开金融的支持。但是，金融的重要性不仅要体现在对GDP的数量的贡献，更要有质量的贡献。我们已经进入了追求高质量发展的新时期，不能只看眼前得失，更应关注长期价值。尤其是处于转型的阵痛期，更要坚决摒弃对规模的盲目追求，坚持“以客户为中心”，切实做好风险管理，有效做好资源配置。这样才能真正实现金融业和金融人的价值。
