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10月经济:强基固本,跑出加速度

2024-11-04 10:15:03 听新闻

作者:李超    责编:张健

本文由浙商证券首席经济学家李超撰写,主要分析了2024年10月的经济数据,包括工业生产、社会消费品零售总额、固定资产投资、出口与进口、CPI与PPI、就业情况以及金融数据,并对未来政策走向和潜在风险进行了提示。

(本文作者李超,浙商证券首席经济学家)

>>工业生产保持韧性,利润压力需关注

10月工业生产景气总体平稳,我们预计10月规模以上工业增加值同比增速或为4.8%。前期工业稳增长推动供给先行,政策组合拳对有效需求的带动仍需一定过程,工业企业盈利多重承压,对工业企业生产积极性有所影响,但总体仍能保持韧性。受国庆假期及资本市场活跃影响,10月份服务业景气总体平稳,景气度有所回升。

>>社零逐步回暖,车市继续发力

预计10月社会消费品零售总额同比+3.5%(前值+3.1%)。其一,从乘用车数据来看,“十一”国庆节期间,乘用车市场热度提升显著,狭义乘用车销量同比和环比增速均为正,汽车置换补贴政策效果逐步显现。其二,从出行数据来看,城市内出行和跨城属性均有所回暖,假期期间航班明显回升。其三,从房地产销售数据来看,30大中城市商品房销售同比降幅收窄,环比大幅改善,对地产后周期消费修复有支撑。

>>固定资产投资增速趋于放缓,制造业挑大梁

我们预计,2024年1-10月全国固定资产投资(不含农户)增速为3.3%。分领域看,基础设施投资同比增长4.1%,制造业投资增长9.2%,房地产开发投资下降10%。据我们测算,9月当月固定资产投资同比增长3.3%(前值2.0%),制造业投资同比增长9.7%(前值8.0%),基础设施投资(统计局口径)增长2.2%(前值1.2%),房地产开发投资下降9.4%(前值下降10.2%)。值得关注的是,设备工器具购置延续涨势,1-9月设备工器具购置累计涨幅为16.4%,对应9月当月同比增速为13.8%,是资本开支的重要支撑。我们认为,在政策端强化对设备更新的支持下,技术改造投资或成为投资需求的增量弹性来源。此外,高技术制造业投资维持涨势,1-9月航空、航天器及设备制造业,电子及通信设备制造业投资分别增长34.1%、10.3%。

>>“性价比红利”支撑出口,进口仍有改善空间

预计2024年10月人民币计价出口同比增长4.4%,人民币进口增速为1.4%。我们提示,关注出口“性价比红利”带来的结构性机会,重视三大逻辑:

其一是发达经济体贫富差距扩大导致收入K型分化催生消费降级,和全球滞胀环境推动企业降本战略,我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额,纺服、轻工、机械、家电和家具等领域的中高端品类或将受益;

其二是新兴市场国家经济发展过程中,伴随着这些国家的现代化进程,“中国制造”出海带动我国出口增长;

其三是全球科技周期及碳中和进程的推进,有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势,带动我国机电产品和新能源品类(新能源车、光伏等)的出口增长。

>>CPI低位回弹,PPI降幅收窄

我们预计,10月CPI同比增速为0.5%(前值0.4%),环比增速为-0.1%,CPI表现为一定回暖态势。工业消费品下行压力未见显著缓解,服务价格受国庆节日效应总体稳中有升。总体上看,我们认为CPI有望小幅回升。PPI方面,我们预计10月PPI同比增速为-2.2%(前值-2.8%),环比增速为0.6%,同比降幅较9月有所收敛,库存周期难以对价格形成有效支撑,中游制造业产能出清或需经历较长一段时间。从供需平衡的角度看,目前的政策强度更多指向提振信心,对终端需求和供需缺口弥合的实质性改善仍需观察,特别是具有针对性的增量地产、消费等总需求侧政策陆续出台,才有可能进一步判定PPI的筑底信号。

>>就业总体平稳,关注潜在压力

我们预计10月全国城镇调查失业率为5.1%,较前值持平,符合季节性特征。就业政策持续发力,经济总体平稳助力就业平稳。

我们认为,就业政策持续发力有助于缓解毕业生就业压力,但根本上还需依靠企业主体恢复内生动力扩大用人需求。企业作为吸纳就业的主体、企业对未来的经营预期、盈利能力的切实改善,才能扩大对青年劳动力、农民工等群体的用工需求。当前经济有效需求相对不足,使得企业经营仍有较大改善空间,工业企业利润多重承压,对就业的吸纳能力将会受到压制,尤其是对青年毕业生的冲击较大。若企业盈利多重压力持续未得到缓解,则应关注向农民工就业压力进一步扩散的潜在风险。

>>预计10月金融数据仍然承压

预计10月人民币贷款新增4000亿元,同比少增约3400亿元,对应增速回落0.2个百分点至7.9%;社融新增1.4万亿,同比少增约4400亿元,增速回落0.2个百分点至7.8%;M2增速6.7%,前值6.8%,再次小幅回落;M1增速为-6.7%,前值为-7.4%,财政资金的逐步拨付、使用可能对M1数据逐步产生正面带动,值得关注。近期降准+降息超预期体现货币政策积极维稳经济、为实体部门降成本的政策诉求较强,预计今年至明年货币政策维持宽松基调,与财政政策、产业政策形成政策合力。

>>风险提示

1)地缘冲突扩大化驱动我国产能过剩化解,使得中国经济意外上行。

2)政策落地不及预期。

(本文仅代表作者个人观点)

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