杨德龙：巴菲特建议价值投资者一生只专注三件事情

（作者杨德龙系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

近期，市场正逐步进入第二波上攻阶段，但与第一波放量大涨相比，这一阶段市场表现的节奏明显慢了下来，同时影响市场的不确定因素也在逐步减少。上周是超级周，三大不确定性因素均已消除。首先，美国总统大选尘埃落定，特朗普再次当选总统；其次，美联储11月份议息会议决定下调25个基点，符合之前的预期；第三，人大常委会顺利闭幕，财政部推出了10万亿化债计划，大大减轻了地方政府还本付息的压力，这是近年来推出的最大规模的化债计划。

在这段时间里，市场出现了反复震荡的走势，许多投资者对后市的信心略有不足。11月11日，我应邀参加了在香港会议展览中心举行的港股100强颁奖典礼暨财富管理论坛，并作为财富管理论坛的主持人，与多位政商界人士及著名经济学家洪灏一起研讨了财富管理的新机遇。自9月24日政策转向之后，市场信心明显提升，国内外投资者对中国的经济复苏前景普遍持积极态度。在一个月的时间里，外资和内资纷纷流入A股和港股，第一波上攻行情属于“情绪牛”，市场持续放量。目前已连续近30个交易日成交量在1万亿以上，而近几个交易日更是在2万亿以上。市场的交易活跃表明投资者参与热情较高，大家对后市充满信心，这也是市场牛市趋势确立的一个重要体现。投资应抓大放小，看好大趋势，不要纠结于短期市场波动。

我认为在政策转向之后，虽然每次大会之前会出现小作文，对政策预期过高，但在政策公布之后一些投资者感到政策低于预期，市场出现调整。但政策已经转向，后续还会出台更多的增量政策，10万亿化债计划仅仅是财政政策的一部分，后续还会有更多的增量政策。增量政策将持续出台，直至经济企稳回升进入新一轮上升周期，这是中央政治局会议在9月26日确定的货币政策和财政政策配合全力拼经济的总基调。因此，大家对后续的政策应有更多的期待。市场趋势已经逐步确立，这轮行情是十年一遇的牛市行情，也是大家打一个漂亮翻身仗的机会，因此大家一定要保持耐心。美国有一种说法“long attention span”，就是长久注意力持续时间，是看一个人对一件事情的注意力有多长，耐心是可以后天锻炼出来的。芒格说，如果把投资当做在赌场赌钱，以赌博的方式投资，就不会做得好，因为你会很在意当前的结果，没有耐心。芒格多次建议中国投资者少赌博，多投资，承载誓言。我一直倡导价值投资理念，希望投资者向巴菲特、芒格这些投资大师学习，进行长期投资、价值投资，做耐心资本，与伟大的企业一起成长，只有这样才能够真正经得起市场的波动，抓住投资的本质，通过选中好行业、选对好公司来获得好回报。

巴菲特曾经说过，人的一生应当专注于三件事情。首先，“找到睡觉也在赚钱的方法。”他幽默地指出，如果一个人无法找到这样的方法，他可能就得工作一辈子。其次，“专注于自己的特长。”巴菲特曾明确表示，一个人必须清楚自己正在做什么，如果连这一点都做不到，那么他就没有优势。这句话告诉我们，在任何领域要想取得成功，都需要专注于自己的特长并不断精进。第三，“与优秀的人为伍。”巴菲特的成功离不开他身边那些优秀的伙伴，包括已离我们远去的芒格。芒格曾说，要找到比你更聪明的人，然后向他们学习。巴菲特也曾经给出忠告，在投资中有一个重要的纪律：如果一个投资输了，不要为了翻本而再追加投资。这通常是错误决定，实际上就是经济学中沉没成本的概念，即过往的投资都是沉没成本。如果已经确认投资的是一个错误的标地，即使被深套，也不应该再追加投资，而是要想办法跳槽换股，去抓住那些真正能够代表经济转型方向、有发展潜力的公司。

那么，什么是好公司，什么是烂公司呢？如果买到了烂公司该怎么办？段永平先生认为，好公司可以用一句话说清楚是干什么的，而烂公司则几页纸都说不清楚。如果你不小心买了家烂公司，安慰自己的办法大概就是不停地对自己说：“以后再也不赌了。”于是从此你就能打败90%以上的“投资人”。如果买到烂公司，最好的办法是尽快卖出，以避免进一步的损失。这些著名投资大师的观点值得我们认真学习，我们不应被一些错误的投资方法和理念所困扰，错过整个大牛市。不要因为一棵树而错过整片森林，也不要因为一个错误的决定影响整个牛市的收益。我们要坚持学习巴菲特慢慢变富的理念，不要去羡慕那些一时涨停的题材股和绩差股，坚守正道，要有自己的主见和定力。

芒格也说过，模仿一大堆人意味着接近他们的平均水平。如果把赌注押在大众身上，永远都不会获取高于市场平均值的收益，甚至可能把本金也赔掉。人的本能是寻求一致性，认为人多的地方总是安全的，喜欢随大流，喜欢炒热点，但在投资的道路上，意见越一致越危险。每一次的跌倒都是生命给予的考验，它让我们在挫折、挫败中学会坚韧，而每一次的爬起则是自我超越的见证。它让我们在挑战中看见更强大的自己，勇敢地面对每一次跌倒，你会发现，正是这些经历塑造了更加坚韧、更加优秀的你。愿你心怀希望，勇往直前，绽放出属于自己的光芒。最后，用芒格的一句话结束：你需要的不是大量的行动，而是大量的耐心。你必须坚持原则，等到机会来临时，你就用力去抓住它们。

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