(本文作者熊园,国盛证券首席经济学家;刘安林,国盛证券宏观分析师)
一、供给:上游开工多数回落,中下游开工稳中小降。
>中上游看,近半月,247家高炉开工率环比微降0.1个百分点至约82.2%,相比2023年、2019年同期分别偏高1.8、4.4个百分点。焦化企业开工率环比回升0.5个百分点至69.0%,相比2023年同期偏高1.3个百分点、相比2019年同期仍然偏低4.9个百分点。石油沥青装置开工率均值环比再度回落0.4个百分点至28.6%、续创近年同期新低,节奏先降后升,近1周大幅回升4.8个百分点至31.0%。水泥粉磨开工率均值环比续降0.6个百分点至48.6%,强于2017-2023年同期均值为降2.4个百分点,同比2023年、2019年分别偏低1.3、18.9个百分点。
>下游看,近半月来,汽车半钢胎开工率再度小降,均值环比回落0.2个百分点至79.2%,仍为同期最高;相比2023年、2019年同期分别偏高6.4、10.8个百分点。江浙涤纶长丝开工环比持平前值,录得89.3%,同比仍偏高4.5个百分点、相比2019年同期偏低2.5个百分点。
二、需求:地产销售走弱,钢材需求续降,耗煤、土地成交有所改善。
>生产复工:沿海8省发电耗煤均值环比回升0.7%至183.3万吨,环比强于季节规律(2017-2023年同期均值为降0.8%),绝对值阶段性创同期新高,同比2023年偏低1.4%。百城土地周均成交1732.2万㎡,环比增17.5%,强于2019-2023年同期均值增-8.1;同比续降21.5%,相比2019-2021年同期分别同比-30.8%、-34.8%、+1.9%。钢材、螺纹钢表需延续回落,降幅小于近年同期季节规律,绝对值续创同期新低,其中:钢材、螺纹表需分别环比续降1.8%、5.1%,2019-2023年同期均值分别为降3.2%、5.7%,同比分别偏低5.3%、16.8%,降幅有所收窄。
>线下消费:地产销售有所走弱,汽车销售仍有韧性。具体看,近半月30大中城市新房销售环比降17.8%,弱于季节规律(2017-2023年同期均值为-12.9%),同比仍增26.4%,相比2019-2021年同期分别下降36.1%、44.1%、30.0%,降幅再度扩大。18城二手房销售环比续增1.2%至约28.1万㎡,持平2017-2023年同期均值,绝对值仍为同期最高、但近1周销售面积显著回落,后续仍待观察。8月以来,乘用车日均销售6.72万辆,同比增10.3%,汽车“以旧换新”是主要支撑。
三、价格:上游大宗价格续降,中游延续分化,下游食品价格进一步回落。
>上游资源品:南华综合指数环比续跌0.2%,同比偏低0.6%。重点商品中:布油价格环比续降、收于71.0美元/桶,主因特朗普当选新一届美国总统,其施政纲领支持加大化石燃料开采,利空油价,近半月均值环比续跌0.3%;黄骅港Q5500动力煤价均值环比再降1.0%,同比降10.2%;铁矿石价格均值环比小升1.0%。
>中游工业品:螺纹钢价续降、均值环比续跌2.7%,绝对值续创同期新低,同比降11.2%;水泥价格指数环比涨1.9%,同比增19.9%,部分企业停产仍是支撑。
>下游消费品:猪肉价格均值环比进一步回落1.8%至约24.2元/公斤,同比仍然偏高19.0%;蔬菜价格均值环比续跌6.0%,仍然显著弱于季节规律(2017-2023年同期均值为-3.7%);绝对值仍为同期次高,同比偏高约14.2%、升幅继续收窄。
四、库存:金属、沥青延续去库;电煤、水泥库存延续小升。
>能源:沿海8省电厂存煤环比再度小升,弱于同期均值;绝对值续创同期次高。
>工业金属:钢材库存环比续降2.3%,绝对值仍为同期次低;铝环比续降8.4%。
>建材:沥青库存环比续降19.5万吨、库存水平降至近年同期次低;水泥库存续升。
五、交通物流:航班执飞续降,货运流量续升,出口运价有所改善。
>人员流动:近半月,商业航班执飞数量均值环比续降3.3%,绝对值约为2019年同期的98.0%;整车货运流量指数环比续升5.2%,同比偏高2.0%。
>出口运价:BDI指数环比再度回升8.5%、绝对值阶段性创同期次高,同比仍偏低6.0%;CCFI指数环比再度回升3.4%,同比仍然偏高61.7%。
六、流动性跟踪:货币市场利率续降,地方专项债已发完。
>货币市场流动性:近半月,由于月中缴税等影响,央行通过OMO净投放4013亿元。货币市场利率延续回落,近半月DR007、R007、Shibor(1周)均值分别环比回落5.1bp、3.3bp、2.4bp。3月期AAA、AA+同业存单收益率同比回落6.5bp。
>债券市场流动性:近半月利率债发行8275亿,环比少发4277亿;地方政府专项债发行51.1亿,累计发行39016亿,发行进度已达100%。10Y、1Y国债到期收益率分别环比回落5.4bp、1.8bp,分别收于2.082%、1.385%。
>汇率&海外市场:美元指数均值环比续涨1.1%、收于106.68,主因特朗普当选之后,美国“再通胀”预期升温,美联储降息预期降温;美元兑人民币(央行中间价)均值升0.5%。截止11.15,10Y美债收益率均值续升11.1bp、收于4.43%。
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