特朗普贸易政策下的中美博弈：挑战与应对

（朱一峰为中央财经大学金融学院副教授；梁佳琦为中央财经大学金融学院研究生；张垿豪为中央财经大学金融学院研究生）

 

一、特朗普归来

自特朗普宣布胜选，全球市场密切关注其政策动向。2023年中国对美国的出口额为5002.91亿美元，美国从中国进口金额占比达13.85%，意味着作为美国重要贸易伙伴，特朗普的贸易政策将对中国经济产生重要影响。

如今特朗普将再度执政，从其过去的贸易政策及大选前的竞选主张来看，特朗普的贸易政策表现为“更严重的贸易保护主义”。

二、逆流而上：中国经济面临的挑战

1、人民币汇率面临国际收支账户的双重压力

从特朗普政府的前期政策来看，每轮贸易谈判的进展或关税升级都会引发汇市的剧烈反应。2018年6月至10月期间，美国多次宣布加征关税并扩大加征范围，人民币兑美元汇率从6.4贬值至6.96，贬幅接近9%。

中美贸易摩擦下，人民币汇率面临着来自国际收支账户的双重压力。经常账户上，高关税直接削弱了中国的出口，尤其是对美出口。2018至2023年间，关税的加征拖累了中国出口约1.7个百分点，美国自华进口平均下降9.9%。资本账户也面临资本外流压力。中美经贸关系的不确定性下，全球投资者的避险情绪上升，部分对中国持悲观态度的投资者追逐美国国债等“更安全”的资产，导致资本回流美国。例如，2018年下半年，人民币贬值和贸易摩擦加剧共同作用下，中国外汇储备一度下降超过500亿美元。

美国依然是中国主要的出口目的地和重要贸易伙伴，考虑到美国贸易政策的潜在变化，中国的国际收支账户可能会面临新的压力。尽管中国的经常账户保持顺差，但出口收入的边际增长有所放缓；同时，资本账户面临资本外流的风险。面对这些挑战，中国需要采取更加灵活的宏观经济政策，以维护国际收支的平衡和外汇市场的稳定。

2、供应链转移和科技封锁

高关税的实施削弱了中国产品的价格竞争力，迫使跨国企业寻找替代的供应源或制造基地。越南、印度和墨西哥等地成为潜在的选项，对中国“世界工厂”地位构成挑战。这一转移不仅导致中国制造业的外部需求减少，也可能影响到国内相关产业链的发展。

3、经济增长受阻

外需市场萎缩：就目前美国的经济与货币政策来看，未来美元将会持续通货膨胀。这将导致美国国内需求下降，消费者购买力降低，从而减少从中国进口商品的需求。使得中国出口企业面临订单减少、利润下滑等问题。

输入型通货膨胀压力：美元通货膨胀将会带动石油、金属等全球大宗商品价格上涨。而中国作为大宗商品进口大国，原材料价格的上升将增加企业的生产经营成本，推动国内物价上涨，影响我国经济复苏。

三、贸易博弈：中国经济的应对与转型

1、逆周期调节政策改善市场预期，稳定人民币汇率

在中美贸易摩擦卷土重来风险下，人民币汇率可能在短期内承受一定贬值压力。但央行对汇率预期的关注和充足的货币政策工具给汇率稳定带来底气，人民币汇率将展现足够的韧性。

央行的货币政策为人民币汇率的稳定提供了有力保障。央行在《2024年第三季度中国货币政策执行报告》中指出，汇率应作为宏观经济和国际收支的自动稳定器，保持汇率弹性，强化预期引导，并坚决防范汇率的过度波动。其政策底线是防止形成单边预期并自我实现，确保人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

此外，央行还可灵活运用宏观审慎政策工具来应对市场变化。在人民币贬值预期较强时，央行可以提高外汇风险准备金率，增加银行远期售汇的成本，从而抑制远期购汇行为，减缓即期汇率贬值压力。当常规的宏观审慎政策工具效果有限时，央行还可采用资本流动管理措施（CFMs），如类托宾税等价格型工具，以减少跨境资本流动的波动性，从而进一步稳定外汇市场。

2、深化合作、支持创新，推动新质生产力发展和产业升级

中美贸易摩擦对中国构成挑战，但也为中国的科技创新和产业升级提供了动力。中国应主动应对，通过加强国际合作、深化科技创新和优化供应链结构等举措，化挑战为机遇，推动经济高质量发展，实现产业和科技的双重升级。

1）扩展一带一路合作网络

在全球供应链重构的过程中，中国应利用“一带一路”倡议，深化与全球尤其是发展中国家的经贸合作，形成更为稳定的贸易网络。2018年至2023年，中国与“一带一路”共建国家货物贸易年均增长8.1%。通过扩大与各国的合作，中国能够减少对单一市场的依赖，优化全球资源配置，提升自身产业链的韧性。

2）强化资本市场对科技创新的扶持

鼓励资本市场向高科技企业倾斜，促进科技创新与产业发展的良性循环。通过实施税收优惠政策、设立投资基金等措施，激励资本加大对科技领域的扶持。鼓励金融机构优化信贷结构，引导资本投向早期、小规模、长期发展的硬科技项目，满足科技型企业在不同生命周期阶段的多样化融资需求。同时，应加强对新质生产力的金融支持，完善创业投资的全链条机制，包括募资、投资、管理和退出等环节。进一步壮大耐心资本。

3）以科技创新引领产业升级，推动新质生产力发展

科技与产业创新的深度融合是提升竞争力的关键。产业转型过程中，既要推动传统产业的转型升级，也要培育新兴产业的竞争优势。对于未来产业的布局，重点应放在前沿科技的突破与研发，积极构建支持新质生产力提升的技术体系。与此同时，产业链的安全性与韧性提升，是保障经济安全与增强国际竞争力的基础。特别是要在关键领域补齐短板，延伸优势，并推动产业向高端化、智能化、绿色化发展。

3、刺激内需，鼓励出海，引进外资，应对美国持续通胀

在美元持续通胀的背景下，我国将面临外需市场萎缩，国内供给过剩的问题。为消化过剩供给，促进我国经济复苏，我国可以从刺激内需市场、扩大外需市场两方面进行解决。

我国作为人口大国，刺激内需的主要途径是通过刺激居民消费的方式实现的。第一、可以通过发放消费券，或培育新能源汽车等消费热点的方式提升消费者的消费意愿。

第二、可以简化外资企业审批流程，提高审批效率来吸引外资。通过加强竞争鼓励企业创新产品和服务，满足消费者多样化的需求。进而促进消费结构升级，释放消费潜力，增强经济的内生增长动力，降低经济对外需的依赖程度，以应对美国通胀导致的外需市场的不确定性。

第三、通过搞好股市，增加居民财产性收入。2024年11月15日，证监会为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号），进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报，制定并实施《上市公司监管指引第10号——市值管理》，强调上市公司应增强回报股东的意识，让投资者在资本市场上实现长远的投资回报。

就扩大外需市场而言，政府可以设立出海企业专项贷款，为企业提供低息、长期的资金支持，满足企业在海外投资、并购、项目建设等方面的资金需求。除此之外进一步提高出口退税率，简化退税流程，加快退税进度，确保企业能够及时获得退税资金，降低企业出口成本，提高企业在外部市场的竞争力。

通过上述举措，可以加强国内大循环，推动国内国际双循环相互促进。进而确保经济高质量发展，促进全球经济合作与复苏。

参考文献

[1]中美贸易摩擦现状、趋势、影响

https://m.hibor.com.cn/wap_detail.aspx?id=57143783cb00c866a1bfbb6cf4be844a

[2]特朗普归来！万字长文深度解析特朗普当选对中国经济的影响及应对策略

https://news.qq.com/rain/a/20241106A06J7000

[3]国务院关于金融工作情况的报告——2024年11月5日在第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议上

https://www.safe.gov.cn/neimenggu/2024/1121/1854.html

[4]2024年第三季度中国货币政策执行报告https://cif.mofcom.gov.cn/cif/html/upload/20241113095733912_%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E8%B4%A7%E5%B8%81%E6%94%BF%E7%AD%96%E6%89%A7%E8%A1%8C%E6%8A%A5%E5%91%8A.pdf

[5]共建“一带一路”多边合作：进展、挑战与路径

https://www.ndrc.gov.cn/wsdwhfz/202411/t20241114_1394466.html

[6]完善“募投管退”全链条政策环境——相关部门负责人解读《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》

https://www.gov.cn/zhengce/202406/content_6959525.htm

[7]提升产业链供应链韧性的理论与路径

https://theory.gmw.cn/2023-04/12/content_36491709.htm

[8]东北证券股份有限公司. 特朗普2.0，政策基调有何不同？[R]. 2024-11-02.

[9]兴业证券股份有限公司. 基于特朗普1.0政策的回顾和思考：特朗普2.0哪些政策会先落地？[R]. 2024-11-13.

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