中行谈支持资本市场两项新工具：稳定器功能是本质

近期，市场对于两大支持资本市场的货币政策工具落实情况较为关注。

11月28日，在中国银行研究院新闻发布会上，中国银行研究院中国金融团队主管李佩珈回答第一财经提问时表示，股票回购增持再贷款、互换便利两项工具作为支持资本市场的重要创新工具，对于盘活机构资产流动性、增强资金有重要意义。但市场要客观看待，两项工具是稳定器的功能，而不是促进器的功能，这是工具的本质。

中国银行研究院院长陈卫东对第一财经表示，两项工具使用有两个方面需要考虑，一是市场价格的变化，需要对使用者有利，这是基本；二是金融创新涉及监管政策、制度、使用机构内部相关规定的变化。

此前落地的两大支持资本市场的货币政策工具：一是“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿。

二是股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票，首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年。

证监会主席吴清近日表示，目前，互换便利首批500亿元操作已经落地，超过120家上市公司披露了回购增持再贷款。另据Wind数据，截至目前，两市共计披露了163份“回购增持贷”相关公告，贷款上限合计约367亿元。

“即使数据小于央行所公布的数据，但并不一定意味着工具落地效果不好。机构使用工具时，存在杠杆率、资金成本的具体要求。如果工具额度一开始就使用完了，未来在股市下跌的时候，就需要增加质押品，这会给机构带来抛售资产的压力。从这个意义上讲，起步阶段留出一点空间，为未来股市的可能变动预留一定空间，是有一定必要性的。”李佩珈称。

此外，互换便利工具还涉及账户操作的资金成本问题。李佩珈认为，一般来说，在股市低迷时，流动性紧张的时候，金融机构的资金成本是相对较低的，使用这个工具更划算。但如果在股市回升的时候，使用成本就会更高。

在她看来，从改善预期的角度来看，两项工具已经起到了一个非常好的作用。

数据显示，10月开户数大增超预期，热度接近2015年二季度；被视为市场行情的重要风向标A股两融余额也重返1.8万亿以上。

陈卫东表示，“现在已经开始起步了，这是好的现象，目前政策已经落地了，并不意味着政策一公布就能够马上落实，现在是正常的节奏。”