券商晨会观点速递

①中金：后续一段时间仍将是政策落地的窗口期，有助于提振投资者信心

中金公司解读中央经济工作会议称，12月11-12日中央经济工作会议在京召开。在中央经济工作会议之前，政治局会议已经奠定了明年经济工作的基本基调，“扩大内需”、“超常规逆周期调节”、“稳定楼市股市”以及民生消费等方面的政策成为市场关注热点。在政治局会议的基础上，本次经济工作会议政策目标与方向上都有了更进一步的表述。对于明年的经济目标中，会议在“保持经济稳定增长”之后提出要“保持就业、物价总体稳定”，并指出“注重目标引领，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，这是过去15年来首次在物价低迷期将“稳物价”作为工作目标。货币政策方面，降准降息之外，也要关注政策工具创新。明年财政政策力度大于今年，或在惠民生、促消费、稳定楼市、适度扩大政府投资等方面综合发力。

该机构表示，结合经济工作会议的表述来看，我们认为对A股影响偏积极，“岁末年初行情”虽有波折但仍将延续。中国经济增长与政策出台节奏一直是影响A股市场情绪的核心因素。伴随着海外美联储降息和国内政策发力，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会有望进一步增多。后续一段时间仍将是政策落地的窗口期，有助于提振投资者信心。伴随后续扩内需政策陆续落地实施，“AI+”、非银金融、房地产产业链以及扩内需相关板块有望有相对收益。中长期仍关注供需格局良好的景气成长、韧性外需等投资主线。

②中信证券：个人养老金规模有望实现稳步增长，有助于构建完善“长钱长投”的政策体系

中信证券表示，12月12日，人社部、财政部、税务总局、金融监管总局、证监会联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》，个人养老金制度将于12月15日推广至全国，同时重点在产品供给、领取条件方面进行了优化。个人养老金基金方面，新增85只指数基金。目前个人养老金产品数量合计941只，大部分产品业绩表现较为稳健。个人养老金制度肩负着健全多层次多支柱养老保险体系、做好养老金融大文章的重要使命，预计随着制度设计不断优化、产品供给不断丰富、服务水平不断提升，个人养老金规模有望实现稳步增长，也有助于更好发挥资本市场财富管理功能，构建完善“长钱长投”的政策体系。

③天风证券：黄金的牛市或还没结束，应继续维持多头思路

天风证券表示，地缘政治和金融环境变得日益错综复杂，使黄金储备管理比以往任何时候都更具现实意义。特朗普的上台不像是终章，更像是序曲。随着对全球加增关税从“竞选纲领”可能逐渐变为现实，去美元化和地缘政治变化烈度延续是基准假设，央行在黄金储备上的态度短时间发生转变的概率也是相对较低的。作为本轮黄金牛市最重要的驱动力目前没有看到反转甚至减弱的迹象，黄金应该继续维持多头思路。

④中信建投：看好券业供给侧改革下头部集中趋势

中信建投表示，当前多部规范性指引的出台有望加快券业供给侧改革，行业头部集中趋势将进一步凸显。中国证券业协会近日起草了《证券公司并表管理指引(试行)》(以下简称《指引》)，并向各大券商征求意见。本次《指引》的发布旨在引导券商完善并表管理架构和模式，加强对子公司的定位和管控力度，不断提升券商集团经营竞争力及行业整体风险管理水平。在监管政策的明确指引下，券商正朝着打造一流投资银行的目标稳步前进。随着交易活跃度的提高和权益市场的复苏，证券公司的基本面预计将得到持续的改善，迎来业绩及估值的复苏，看好券业供给侧改革下头部集中趋势。

⑤国泰君安：锂价于2024年底已进入探底区间，锂板块的上涨会先于现货价格反转前启动

国泰君安认为，锂价于2024年底已经进入探底区间，2025年如需求维持当前中性估计，锂价将进入底部区间震荡。当前看市场对2025年需求持乐观态度，且行业供给已经放缓增速。预计2025年锂价走势在底部区间震荡，其中阶段受季节因素影响，有较强反弹机会和空间。市场对锂板块的交易预期更早，即商品价格探底阶段时，锂板块已经包含了对产业出清的预期。当产业实际进入供给出清阶段时，板块将会交易商品价格反转预期。由此我们推断，锂板块的上涨会先于现货价格反转前启动。