出口强收官

（钟正生为平安证券首席经济学家）

事项：以美元计价， 2024年12月中国出口同比为10.7%，前值为6.7%；进口同比增长1.0%，前值为-3.9%；贸易顺差1048.4亿美元，同比增长40.3%。

1.2024年12月，中国出口增速回升，“抢出口”支撑仍然较强。分国别看，对美国、东盟、非洲、欧盟的出口，是2024年12月中国出口的主要边际带动所在，基本可以解释同期中国出口增速的上行。尤其是，美国对中国出口累计同比的拉动较上月提升0.14个百分点，其贡献在主要经济体中居于首位。分产品看，集成电路、手机、船舶等产品对中国出口的拉动减弱；机电产品、纺织鞋服相关产品（包括纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件、鞋靴）、钢材对中国出口的拉动有所增强，均属上一轮中美贸易摩擦被重点加征关税的行业，侧面体现相关行业对贸易摩擦升级的担忧。2024年12月，中国进口同比增长1.0%，较上月-3.9%的同比增速回升，绝对水平仍然处于低位。

2.2024年中国出口增速由负转正。2024年，中国出口金额录得5.9%的较高增速，而2023年出口同比增速为-4.6%。拆分产品结构，2024年中国出口恢复既与中国出口商品的竞争力相关，又受到半导体周期和美国房地产周期上行的支撑。拆分国别结构，作为出口的重要基本盘，美欧需求恢复成为中国出口增速由负转正的主要拉动力量；中国对拉丁美洲和东盟的出口表现亮眼，为出口的较快增长贡献弹性。

3.2024年中国进口小幅正增长。2024年全年，中国进口同比增长1.1%，较2023年提升6.6个百分点，而同期出口增速提升10.6个百分点。全年来看，进口的恢复弱于出口，主要拖累在于农产品和原材料相关品种；与出口相关联的机电及高技术产品表现较好，因中国是全球电子产业链中的重要中间环节。

4.展望2025年，中国出口可能面临总量和份额的双重挑战。一方面，半导体周期将迎拐点，美国地产及其后周期消费或承压，美国贸易壁垒可能导致全球需求收缩，从而海外需求未必能够维持强劲增长。另一方面，中国商品在美国进口中的份额将面临挑战。不过，美国加征关税的节奏和方式尚不确定，中国的应对政策也至关重要。出口的潜在支撑在于，中国可降低对其他国家的进出口关税，加强与欧洲及亚非拉的联系，开拓出口新局。

风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。

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