V榜：中国投资者为何爱讲故事不爱算估值

2024年12 月 V 榜文章中，专家大 V 们围绕多个经济议题展开讨论。探讨中国不应建立比特币储备，应构建核心商品储备巩固人民币地位；回顾价格双轨制的意义与启示；分析特朗普二度执政对中国税收、贸易等政策的影响及应对策略；解读政治局会议政策基调，剖析长端国债收益率下行涵义；还涉及日本富裕阶层逆势增长、“特朗普美元悖论”，以及 A 股投资者偏好与估值问题等。

在综合了读者热度、内容专业度、视角独特度、解读深度、投资者关注度等多个维度后，我们评选出2024年12月一财号V榜单的优质文章，一起来看看是否有你关注的热点话题。（点击文章标题或大V姓名可阅读全文）

1、中国需要建立比特币储备吗？不——兼谈人民币建立核心商品储备的设想

顾继东 财经行业资深从业者

中国应该保持“守正创新，不脱实向虚”的战略定力，基本维持原有的虚拟货币法律和政策，同时加大量子计算的研发以加强金融和数字经济安全，并结合“降碳减污扩绿”的长期努力，探讨与碳排放、碳信用相关的碳加密货币。为巩固人民币币值稳定和国际货币地位，可以借鉴格雷厄姆“商品本位”理论开展讨论并尝试实践，即在建立美元等外币储备、黄金储备之外，增加核心商品储备。

在我国逐步建立核心商品储备的同时，也可以鼓励和我国进行货币互换的国家，自行建立该国的核心商品储备。如此，在广泛交叉的货币互换和各国货币坚实的核心商品储备的图景下，全球对于美元的依赖也就会相对减轻。

2、价格双轨制究竟是什么

华生 中国经济体制改革研究会副会长、东南大学国家发展与政策研究院院长

1984年，张维迎提出价格双轨制。中国要改革，关键之一就是价格改革，而价格改革的关键是放开价格，即由政府定价走向市场定价。但当时的体制是计划价格，怎么从计划价格走向市场价格？双轨制就是一个过渡方式。

中国改革开放走过的道路和实践说明，在充满不确定性的世界和有限信息与有限理性的情况下，非要按照某种设计或认定的目标模式去刻舟求剑，往往是南辕北辙或欲速则不达。摸石头过河、实践是检验标准的常识理性，反而会使我们向正确的方向走得更远。同时，即便从全球来看，行政手段和市场手段也都不可偏废。当然历史同样也反复说明，行政之手伸得太长也必定影响市场基础性作用的正常发挥。

3、特朗普税收政策前瞻及中国应对策略

陈旭东 天津财经大学财税与公共管理学院教授

马婕 天津财经大学财税与公共管理学院博士生

特朗普二度执政无疑将对全球政治经济版图产生深远影响，尤其对中国而言，面对特朗普政府可能的税收调整、贸易策略变化以及环境政策转向，提前布局、精准施策，制定有效的应对策略，已成为当务之急。

特朗普减税政策再启，我国如何应对税收挑战？加强重点产业链与关键核心技术扶持、优化高科技制造业税收激励、加快全国统一大市场建设、应对全球新能源汽车市场挑战与机遇。应对特朗普关税壁垒与技术封锁，我国应强化产业链、优化税收激励与全国统一大市场建设。应对特朗普环保政策，可以采取绿色税制与贸易策略双管齐下。

4、特朗普冲击2.0：辨析与应对

张明 中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任

张鹏 中国社会科学院金融研究所博士后、国家金融与发展实验室研究员

王瑶 中国社会科学院金融研究所博士后、国家金融与发展实验室研究员

若特朗普全面落实其政策主张，短期内美国经济可能继续保持强劲增长，通胀进一步回落的概率下降，美国股市有望继续高位运行，美元指数有望继续保持强劲。然而，由于在通胀制约下，降息空间有限，较高的利率水平将对经济增长与上市公司业绩造成压力。

特朗普主张的经济政策，尤其是贸易保护主义和科技限制措施，对中国出口、资本流动以及科技发展等方面将会产生多维度的影响。鉴于特朗普对华政策对中国经济金融产生的一系列影响，中国政府可以施应对之策：经济政策“以我为主”，实施更具扩张性的财政政策、货币政策以及更为积极的科技产业政策；通过扩大内需、推动出口多元化以及加快“出海”等举措来应对关税带来的挑战。

5、政治局会议政策基调更加积极，中央经济工作会议将公布更多细节

汪涛 瑞银亚洲经济研究主管、首席经济学家

12月9日召开的政治局会议简要概括了即将召开的中央经济工作会议的主要政策方向，与我们的中央经济工作会议前瞻报告基本一致，但部分基调更加积极。宏观政策定调的更多详情将在中央经济工作会议上公布，而大部分关键政策目标和刺激措施将在明年 3月两会前后公布，需要特别关注1）考虑到经济增长压力持续和潜在外部冲击。2）会议再次强调稳住楼市股市，政策执行是关键，尤其是房地产去库存。

6、长端国债收益率加速下行释放三重市场和政策涵义

管涛 中银证券全球首席经济学家

2024年9月24日和10月18日，中国人民银行行长潘功胜两次强调，央行对长期国债收益率作风险提示，与市场加强沟通，是为了遏制羊群效应而导致长期国债收益率单边下行可能潜藏的系统性风险。面对不确定性是最大确定性，预案比预测更重要。建议为更好应对内外部不测因素的影响，2025年初制定财政预算计划时宜留有余地并充实政策储备。若初始预算计划不足以支持实现中国经济增速的预期目标时，可适时加码财政刺激，提高政策响应速度。

7、面对“特朗普问题”应做好针对性措施

景建国 上海金融业联合会专家

祝宇航 交通银行跨境金融专班二级国际业务专家

大多数观点认为，美国新当选总统特朗普可能采取的遏制我国的政策包括以下三个方面：一是加大关税压力，二是强化美国高科技产品的对华出口管制，三是利用国际同盟，将霸道、蛮横的贸易保护主义或经济制裁矛头首先对准我国，以对我国进行全方位的施压（以上三个遏制政策简称为“特朗普问题”）。我们必须做好充分准备，有效应对即将出现的“特朗普问题”。1）在自贸区建立离岸金融中心和开展注册型经济活动 2）积极开展离岸金融活动 3）加强产业链整合，确保供应链安全。

8、日本富裕阶层在经济低迷期逆势增长

徐海 法学博士

二战后，日本经济从1955年开始高速增长，池田勇人政府推出“国民收入倍增计划”，显著提高了民众收入，形成了稳定的中产阶层和“橄榄形”收入结构。然而，自1990年代以来，受泡沫经济破灭、金融危机、自然灾害、疫情等因素冲击，以及新自由主义改革的影响，该收入结构趋于解体，中产阶层收缩，低收入阶层扩大，而富裕阶层的收入和资产却持续增加。

截至2021年，富裕阶层和超富裕阶层家庭数和资产额持续增长，其资产主要通过继承、赠予、个人奋斗和投资理财等方式积累。富裕阶层的投资理财理念注重长期稳健、多元化、依他型和学习型，消费行为则倾向于适合自身、超值、健康、合理，并注重价值观消费。这些理念和行为有助于其守住并积累财富。

9、特朗普“美元悖论”增加市场不确定性

朱颖 上海师范大学天华学院商学院经济学教授

特朗普在关税和美元问题上的言论和政策存在矛盾，引发了市场不确定性。他一方面抱怨美元过强削弱了美国出口竞争力，主张美元贬值以提升出口，但另一方面又强调捍卫美元的国际地位，并威胁对“去美元化”的国家加征关税，导致美元升值。这种自相矛盾的政策将影响美元市场价值。

他的关税计划可能导致美元贬值，因为加征关税会减少进口，降低外国对美元需求，同时可能引发贸易战，进一步损害美国经济。然而，关税也可能通过推高通胀促使美联储加息，从而让美元走强。美元的净影响取决于这些因素的相互作用。

此外，特朗普推动美元走强的言论符合其“美国优先”原则，但美元走强对美国经济不利，可能扩大贸易逆差。同时，特朗普的关税和制裁措施促使其他国家考虑美元替代品，加速美元替代进程。

10、中国投资者为何爱讲故事不爱算估值

李迅雷 中泰证券首席经济学家

尽管中美股市公司数量相近，但美股小市值公司数量远多于A股，且A股小市值公司估值偏高。A股投资者偏好小市值股票、热衷“讲故事”而非估值计算，与A股市场的散户化特征、机构投资者散户化以及中国传统思维模式有关。中国传统思维偏重形象思维和局部经验，忽视逻辑性和整体性，这可能影响了A股的估值体系。

A股市场与H股市场存在同股不同价现象，A股价格普遍高于H股，这可能与市场非理性、流动性溢价以及投资者对新上市公司的偏好有关。此外，国际化有助于改善A股估值体系和公司治理水平。