1月PMI数据：春节效应和需求不足致制造业PMI再度收缩

（本文作者伍超明，财信证券研究院副院长）

受节前员工集中返乡、国内需求恢复偏弱、海外圣诞需求消退等因素影响，1月份制造业PMI回落1.0个百分点至49.1%，结束了连续三个月的扩张，再度跌至收缩区间，经济回升向好势头仍待巩固。

一、制造业供需均降至收缩区间，需求不足制约仍强。受节前员工集中返乡拖累工业生产，以及国内消费、地产需求恢复偏弱，海外圣诞假期需求消退等因素影响，制造业供需指标双双降至收缩区间。其中生产指数回落幅度远超季节性，代表需求的新订单指数节前不升反降，均指向经济供强需弱格局延续，需求不足是经济运行的核心矛盾。从需求内部看，内外需走弱均对制造业需求形成拖累。分行业看，消费品制造业边际回落最多，高耗能行业收缩加剧，装备制造业延续扩张，反映出消费和地产两大内生动能恢复偏慢，仍需政策加力提振。预计春节放假等季节性因素将继续对生产端形成拖累，2月份制造业PMI回落至48.4%左右。

二、大中小型企业PMI全面回落，小型企业回落更多。1月份大型、中型、小型企业PMI分别较上月回落0.6、1.2和2.0个百分点，均降至收缩区间。其中小型企业边际回落最多，不同规模企业PMI分化有所加剧，未来政策仍需继续加力帮扶中小企业。

三、预计1月PPI约增长-2.1%，负增长态势短期难改。1月主要原材料购进价格指数收缩程度有所减弱，主要原因在于原油等国际大宗商品价格有所回升，在一定程度上冲销了国内钢铁、煤炭价格下行的影响。但原材料购进价格指数继续低于50%临界值，预示着1月份PPI环比或延续负增，预计1月份PPI降幅收窄至-2.1%左右，但负增长态势短期难以改变。

四、节前生产回落导致服务业扩张放缓，季节性因素和和房地产低迷拖累建筑业PMI再次收缩。1月服务业PMI回落1.7个百分点至50.3%，分行业看，居民出行消费相关行业景气度有所回升，预示着受节前生产放缓以及房地产市场低迷影响，生产性服务业回落或是主要拖累。建筑业PMI指数回落3.9个百分点至49.3%，再度低于临界值，创疫后新低，节前施工季节性回落和房地产低迷是主要拖累。预计随着促消费、稳楼市、振股市政策进一步显效、财政政策前置发力以及各地奋战“开门红”，服务业和建筑业PMI有望继续稳定运行，但房地产和居民收入改善均是慢变量，非制造业恢复幅度不宜高估。

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