伍超明：政策积极有为，聚焦科技消费 | 大V看两会
伍超明认为，5%的GDP增速和2%的CPI目标是兼顾实现长期规划和经济转型的需要，宏观政策将更加积极有为，财政政策为主导，货币政策适度宽松，重点工作包括提振消费、强化创新、深化改革、稳定楼市和惠及民生。
2月17日民企座谈会：从“定心丸”到“动员令”
总书记在2025年2月17日的民营企业座谈会上的重要讲话强调了民营经济在当前经济转型和中美竞争中的关键作用，提出了一系列支持民营经济高质量发展的政策措施，旨在提升市场信心和推动科技创新。
春节错月推升CPI，短期面临回落压力
1月份CPI同比和环比增速均温和回升，而PPI延续负增态势，主要受春节错月和建筑业季节性停工影响。
2025年消费能增长多高？——基于日本1990年代以来消费企稳的经验
本文探讨了在当前经济环境下，提振消费作为稳定经济运行的关键一招，并分析了国内消费面临的困难及可能的提振路径。
1月PMI数据：春节效应和需求不足致制造业PMI再度收缩
1月份制造业PMI回落至49.1%，供需指标双双降至收缩区间，需求不足成为经济运行的核心矛盾。
12月CPI和PPI数据：通胀低位收官，2025有望温和回升
2024年12月份CPI继续回落、PPI环比转负，前者继续受到食品供给端扰动、后者则主要源于建筑施工淡季和部分行业供强需弱的拖累。
中国房地产止跌回稳：提量、降本、增收、去库——房地产市场研
伍超明提出借鉴国际经验，通过提升销售量、降低购房成本、增加居民收入和去库存等措施，促进中国房地产市场止跌回稳。
一揽子增量政策：如何理解，对股市有何影响
财信证券研究院院长伍超明指出，近期密集出台的一揽子增量政策是为了应对经济“质的有效提升”和“量的合理增长”之间的失衡风险，旨在通过大规模刺激加改革政策来打好经济增长、发展目标完成及防范风险的“保卫战”。
1-7月宏观数据：增长动能继续走弱，增量政策出台可期
本文由财信证券研究院副院长伍超明撰写，分析了7月份经济短期下行压力加大的原因，并预测了未来的政策走向和主要经济指标的预期。
央行9月降准：宽松加力，释放低成本流动性
一是旨在进一步缓解实体需求不足矛盾，提振市场信心、推动经济企稳回升。一方面，9-12月份国内MLF将迎来到期高峰，月均到期量高达6000亿元，为1-8月份的2倍以上，会导致市场短期流动性缺口加大，降准释放的资金有利于缓解上述压力。
居民消费难提振深层次原因及未来前景展望
我国居民消费长期不足、提升困难的深层次原因主要有五：一是人口数量红利加速衰减是底层原因，如国内劳动力人口达峰、人口老龄化加剧、城镇化放缓等因素对居民消费的抑制作用已日益凸显。二、日本居民消费经验：工业化中后期消费L型减速，通讯、医疗等服务消费提升空间大。三、美国居民消费经验：收入就业等支撑消费长期繁荣，服务消费占比提升长达70年。四、未来我国居民消费前景展望：震荡筑底、压力犹存，服务消费提升空间大。
财信研究评5月外贸数据：高基数和外需放缓致出口增速转负
受高基数和外需放缓影响，量价齐跌共致出口增速转负 2023年5月份出口金额同比下降7.5%，较4月份大幅回落16个百分点（见图1）。预计未来出口增速下行压力仍大一是预计外需放缓将重新主导出口数量走势，对出口增速形成一定制约。
财信研究评美联储2月议息会议：加息或近尾声，但“早降息”预期存在纠偏风险
预计美联储加息接近尾声已无悬念，但劳动力市场极度紧张、美国经济温和衰退概率偏大背景下，“早降息”预期存在纠偏风险。根据上文的分析，美国通胀或仍有韧性，加上经济温和衰退，“早降息”预期存在纠偏风险，或引发市场重估，出现调整压力。
11月货币数据：社融增速创下新低，消费、地产需求仍待提振
分结构看： （一）疫情反复、利率上行、需求不足和财政支撑减弱，导致企业债、政府债和信贷均回落是拖累社融的主因。（二）居民端：疫情反复加剧消费、地产疲弱，居民短贷、中长贷同比降幅仍大。
财信研究评10月货币数据：疫情制约需求恢复，货币加力必要性提升
信贷方面，疫情反复、有效需求不足导致实体信用扩张再度放缓，居民融资收缩压力尤为突出。（一）企业端：中长贷继续维持多增，但疫情、透支效应和政策边际弱化共致企业部门贷款增幅明显放缓。
财信研究评美联储7月议息会议：加息斜率放缓可期，但年内收尾言之尚早
受通胀居高不下且持续超出预期的影响，7月份美联储FOMC（联邦公开市场委员会）议息会议决定将联邦基金利率的目标区间再度上调75个基点至2.25%-2.5%，6-7月累计加息150个基点，幅度为1980年代初以来最大。其二，受美国经济走弱且不确定性显著增加的影响，鲍威尔在发言中表示，随着货币政策的立场进一步收紧，在我们评估累计政策调整对经济和通胀的影响时，放慢加息步伐可能是合适的。鲍威尔根据数据做加息决定和最终放缓加息步伐的表述，使市场认为美联储未来加息指引偏鸽派，导致市场预期的调整：一方面市场预期美联储9月加息75BP的概率大幅下降，加息50BP概率提高。
美联储重拳加息控通胀，年底利率中枢或至3.4%
美联储收紧再提速，6月单次加息75BP，预计7月再加息50或75BP，年底加息至3.25%-3.5%。面对美国通胀5月份再度意外上升，6月美联储FOMC（联邦公开市场委员会）议息会议决定将联邦基金利率的目标区间上调75个基点至1.5%-1.75%，为1994年以来最大幅度的加息，也高于5月议息会议后市场普遍预期的加息50个基点。
5年期LPR利率下调快评
4月25日央行下调银行存款准备金率释放5300亿元，每年降低金融机构资金成本约65亿元，通过金融机构传导，也有助于LPR调降。调降LPR有利于稳定房地产市场，一方面提振房地产市场本身相关信贷需求，另一方面有助于稳定抵押品价值，提高宽信用效果。本微信号涉及的本人所有表述是基于本人的知识和经验客观中立地做出，并不含有任何偏见，投资者应从严格经济学意义上理解。本微信号内容（除引用、摘录或转载来自第三方的文章），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表、引用或传播。
央行下调外汇存款准备金率简评
央行下调金融机构外汇存款准备金率，主要有四方面的作用及影响。央行下调金融机构外汇存款准备金率，有利于增加金融机构可用外汇资金规模，特别美元的供给有望增加，以满足市场在人民币汇率波动加大背景下短期激增的购汇需求。
财信研究评3月外储数据：估值因素致外储下降
除了上述因素外，随着我国金融市场开放程度的加大，境外机构持有越来越多的人民币金融资产，境外机构人民币资产配置的变动，也将影响国内外汇储备的波动。引起美国国债价格变动的主要因素是利率，2022年3月末美国1年期以上国债收益率环比约提高0.59个百分点，美国国债价格下跌，预计使我国外汇储备减少193亿美元（见图2）。人民币强势特征明显，我国跨境资金流入总体回升，预计结售汇顺差在300亿美元左右。本微信号内容（除引用、摘录或转载来自第三方的文章），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表、引用或传播。
伍超明
财信金控首席经济学家