2月消费品CPI与上月持平，外汇储备规模连续两个月环比扩大 | 高频看宏观

摘要

2025年3月11日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.25，较3月4日上升了0.08。截至2025年3月11日的一周，工业相关指标“沿海煤炭运价指数”和“进口干散货运价指数”分别上升了0.11和0.05，是本周YHEI走高的重要原因。“30城市商品房销售指数”则在连续四周上升后，本周回落了0.09。

国家统计局公布2月物价数据。受春节错期影响，2月，CPI同比增速由上月的0.5%降至-0.7%。其中，核心CPI同比下降0.1%，食品CPI同比下降3.3%。食品方面，鲜菜、水产品、蛋类以及鲜果价格均在当月进入同比负增长区间，同比增速分别由上月的2.4%、1.2%、0.7%和0.6%降至-12.6%、-3.6%、-2.7%和-1.8%。猪肉价格同比增速较上月回落了9.7个百分点至4.1%。其他指标方面，受春节假期影响较大的家庭服务、交通工具使用和维修以及旅游价格同比增速分别低于上月2.9、3.2以及16.6个百分点至1.8%、-2.0%和-9.6%。环比来看，CPI回落0.2%。其中，消费品CPI与上月持平；服务CPI环比回落0.5%。

2月，PPI同比下降2.2%，降幅基本与前两个月保持在同一水平。其中，生产资料和生活资料价格分别同比下降2.5%和1.2%。生产资料方面，加工工业价格同比降幅连续四个月保持在同一水平（2.7%）；采掘工业价格同比降幅自年初以来持续扩大，当月同比下降6.3%；原材料工业价格同比降幅则连续四个月有所缩小至1.5%。环比来看，PPI下降0.1%。

2月末，官方外汇储备规模为32272.24亿美元，环比增长0.57%；以SDR计价的官方外汇储备规模为24654.06亿SDR，环比增长0.17%。两类计价方式下的外汇储备规模均已连续两个月环比有所扩大。2月末，各期限美国国债收益率均较1月末下降，债券价格上升是2月末外汇储备规模环比上升的重要原因。

正文

一、第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）

2025年3月11日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.25，较3月4日上升了0.08。截至2025年3月11日的一周，工业相关指标“沿海煤炭运价指数”和“进口干散货运价指数”分别上升了0.11和0.05，是本周YHEI走高的重要原因。“30城市商品房销售指数”则在连续四周上升后，本周回落了0.09。

二、央行货币操作

截至3月11日的一周，央行通过公开市场净回笼资金4065亿元。本周，央行逆回购投放额度为7769亿元，逆回购到期11834亿元，7天逆回购中标利率为1.5%。

三、利率与社会融资

截至3月11日的银行间隔夜利率在过去一周上升了10个基点至1.79%，在过去一个月下降了19个基点，较去年同期下降了6个基点。七天回购利率在过去一周上升了5个基点至1.83%，在过去一个月下降了15个基点，较去年同期下降了17个基点。

1年期和5年期互换合约利率在截至3月11日的一周均有所上升。1年期互换合约利率本周上升了3个基点至1.77%，较一个月前上升了12个基点，较去年同期下降了18个基点。5年期互换合约利率在过去一周上升了10个基点至1.71%，较一个月前上升了18个基点，较去年同期下降了43个基点。

截至3月11日的一周，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别上升了14.26、17.29和17.74个基点至1.58%、1.74%和1.89%。

四、企业部门

1.第二产业

截至3月11日的钢坯价格在过去一周下降了0.98%，过去一个月下降了0.66%，较去年同期下降了11.44%。水泥价格继续走高，在截至3月11日的一周上升了3.50%，过去一个月上升了2.94%，较去年同期上升了16.47%。动力煤价格在过去一个月下降了1.58%，较去年同期下降了5.89%。

开工率方面，截至3月7日的短流程钢厂电炉开工率由一个月前的15.63%上升至67.71%；长流程钢厂电炉开工率由一个月前的48.33%上升至50.00%。截至3月6日的全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的68.57%上升至68.78%，低于去年同期1.34个百分点；半钢胎汽车轮胎开工率由一周前的82.51%上升至82.78%，高于去年同期4.68个百分点。

2.航运

中国沿海散货运价指数（CCBFI）在截至3月11日的一周上升35.85点至1000.33点；波罗的海干散货价格指数上升174点至1436点。

截至3月7日的中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1211.15（1998年1月1日=1000），较2月28日下降了39.50。本周，除东西非、韩国航线外，其余航线运价指数均有所下降。

3.房地产市场

截至3月11日的一周中，一、二、三线城市新房成交面积均周环比减少，分别下降了3.03%、28.52%和23.16%。二手房成交面积方面，一线城市与二、三线城市分化。其中，一线城市二手房成交面积周环比下降了12.13%；二、三线城市则分别周环比上升了5.33%和31.63%。本周，所有房屋日均成交面积均高于去年同期水平。截至3月2日的一周，百城土地成交面积为1326万平方米，周环比上升了10.06%。

五、居民部门

国家统计局公布2月物价数据。受春节错期影响，2月，CPI同比增速由上月的0.5%降至-0.7%。其中，核心CPI同比下降0.1%，食品CPI同比下降3.3%。食品方面，鲜菜、水产品、蛋类以及鲜果价格均在当月进入同比负增长区间，同比增速分别由上月的2.4%、1.2%、0.7%和0.6%降至-12.6%、-3.6%、-2.7%和-1.8%。猪肉价格同比增速较上月回落了9.7个百分点至4.1%。其他指标方面，受春节假期影响较大的家庭服务、交通工具使用和维修以及旅游价格同比增速分别低于上月2.9、3.2以及16.6个百分点至1.8%、-2.0%和-9.6%。环比来看，CPI回落0.2%。其中，消费品CPI与上月持平；服务CPI环比回落0.5%。

2月，PPI同比下降2.2%，降幅基本与前两个月保持在同一水平。其中，生产资料和生活资料价格分别同比下降2.5%和1.2%。生产资料方面，加工工业价格同比降幅连续四个月保持在同一水平（2.7%）；采掘工业价格同比降幅自年初以来持续扩大，当月同比下降6.3%；原材料工业价格同比降幅则连续四个月有所缩小至1.5%。环比来看，PPI下降0.1%。

高频数据显示，娱乐消费方面，电影票房在截至3月11日的一周日均值为8164.04万元，较上周下降了3710.35万元。物流方面，公路物流运价指数在过去一个月下降了0.11%，较去年同期上升了2.11%。

六、全球视角

2月末，官方外汇储备规模为32272.24亿美元，环比增长0.57%；以SDR计价的官方外汇储备规模为24654.06亿SDR，环比增长0.17%。两类计价方式下的外汇储备规模均已连续两个月环比有所扩大。2月末，各期限美国国债收益率均较1月末下降，债券价格上升是2月末外汇储备规模环比上升的重要原因。

高频数据显示，截至3月11日的一周，美元指数下降2.15点至103.39点；人民币兑美元汇率上升482个基点至7.2306。

截至3月11日的一周，芝加哥期权交易所VIX指数上升了3.41点至26.92点。标普大宗商品总指数本周上升了0.07%至3704.02。能源指数下降了2.13%至625.96；工业金属和农业指数则分别上升了3.36%和2.59%至1775.39和517.38。

（本文题图来源：第一财经）

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文 | 李嘉怡 第一财经研究院研究员

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